圖為：中國國際期貨經(jīng)紀公司研究部總經(jīng)理王紅英 點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　2006年8月26日至27日，由中國注冊金融分析師培養(yǎng)計劃執(zhí)行辦公室攜手第一財經(jīng)日報共同主辦的“第一屆中國金融市場分析年會”在上海世博會議大酒店隆重舉行，本次年會由新浪財經(jīng)提供獨家網(wǎng)絡支持。圖為：中國國際期貨經(jīng)紀公司研究部總經(jīng)理王紅英。

　　主持人：我們抓緊進程，下面有請王紅英經(jīng)理。

　　王紅英：我今天給各位演講的題目就是關于期貨基金的一些問題，實際上在這兩天的會議當中，我們專業(yè)層次的會講得都非常的精彩，都偏重于一些理念和未來行情的判斷，但是我這個講題可能從另一個比較小的角度上來講，就是關于如果去操作的問題，因為本身我學數(shù)學計量的，這塊我偏于與對一些量化的東西，考慮得相對多一些，可能對宏觀的因素把握得相對少一些，我只從這么一個小的方面，希望把它講透。

　　商品指數(shù)化伴隨著商品指數(shù)化的產品，現(xiàn)在越來越多從歐美蔓延到東南亞，現(xiàn)在從東南亞進入到大陸，紛紛地興起這么一個熱潮，實際上波及到我們國內的商品市場，那么它的原因是什么呢？我想簡單地講一下。第一個就是關于全球商品資產管理的金融化問題日益嚴重。以前可能我們關注商品，注重它的實用性。金融我們關注貨幣問題，貨幣的互換，實際上現(xiàn)在商品本身在這種使用價值的基礎上又增加了一個金融化的問題，就是說它有一個第二貨幣的功能，保值的問題。那么根本的原因就是因為格林斯潘在就任美聯(lián)儲主席的幾十年時間，一直執(zhí)行的是弱勢的，他本來的目的是為了消除一些外債的問題，那么一直執(zhí)行的是一個以持續(xù)的、弱勢的美元政策，這個政策對一些商品類的東西，比如說黃金、

能源、金屬，它本身的價值，價值是需要價格作為標的的，國際上商品流通的標的基本上是以美元為主，80%以美元為主，所以美元的貶值會極大的促進商品類的東西升值。這個圖表是LME從04年9月份到06年7月，這是一個節(jié)選的三年時間的圖表，這個圖表我想給大家揭示的是什么概念，就是銅價從地位的突破漲到現(xiàn)在相對穩(wěn)定的7000萬美金，整個的持倉是出現(xiàn)了一個均衡的、勻速的，相對接近35度角到40度角的一個相對剛性的增長過程，說明整個涌入商品市場的資金是非常非常多的。那么主要是基于在這個美元貶值的情況下，一個保值問題，或者商品的金融化問題日益突出，促使了投資機構，主要以對沖基金、投資基金為主的問題。

　　這個圖表就簡單給大家過一下，是COMEX的黃金價格走勢，從04年的5月份，大概在370美元，一直到現(xiàn)在大概是穩(wěn)定在750、760的情況。實際上大家也看到，黃金的這種上漲，但是我們注意到，它和剛才我們演示的銅還是有一定區(qū)別的，它的持倉量有所平抑，是由于具有保值功能，包括它的實用性。所以市場的持倉興趣會低于油、金屬銅。這是一個美國原油的圖表，那么左邊是價格的走勢，右邊是關于基金多頭和基金空頭的一個對比，大家可以看到，市場上資金持有的興趣，這個是截止到7月低的，大家看到，基金還是強勢的姿態(tài)，油這塊的投資價格顯然比銅，比黃金可能更多得到基金關注。這是

原油價格的走勢與基金持倉的圖表。第二個原因是全球商品市場的價格的波動性日趨加大，投資價格及機會受到基金的追捧。我們做無論做股票做、做債券，還是做基金，波動性是否大，趨勢是否強，其實這是一個主要的投資原則。這個圖表是關于美國CRB商品局的商品指數(shù)，藍的是道瓊斯工業(yè)變動的情況，從03年到06年，在4年的時間里，商品的波動顯然比證券市場指數(shù)的波動來得更大一些。這是CRB只屬于道瓊斯工業(yè)指數(shù)的比較，我們做了一個技術的處理，做了一個比值關系，就是CRB和道瓊斯的比價關系，大家可以看到，明顯有一個負相關的關系，在投資商品指數(shù)收益。反過來看，比投資股票指數(shù)利潤空間，或者投資收益的波動性更大一些，只能說明投資收益的區(qū)間是比較大的概念。

　　還有一個就是第三個原因就是關于技術進步與創(chuàng)新帶來的影響。為什么我要提到這么一點，因為實際上我在做這個研究當中，因為前8、9年，我主要也做宏觀經(jīng)濟的，到了后面這5、6年，主要是做一些數(shù)據(jù)計量，比如我們現(xiàn)在做的SPL的數(shù)據(jù)庫，進行一些數(shù)據(jù)計量，偏重于實驗研究，實驗研究的東西多一些。為什么強調這些，舉一個最簡單的道理，就是在我們過去的時代，幾十年甚至上百年，傳統(tǒng)的研究在那種時代帶來的不能說是低效率，是持續(xù)緩慢的市場節(jié)奏的變化，由于互聯(lián)網(wǎng)技術或者一種計算機技術的革命，實際上使我們市場的信息空間化程度非常高，沒有像水波一樣信息波浪的傳導，是聚光式的信息報道，只要燈光打來的時候，你在這個信息圈里頭，就能知道。所以市場在這種信息結構的傳遞已經(jīng)發(fā)生了變化，傳統(tǒng)的分析的確帶來了分析上的問題，最主要的表現(xiàn)就是我們進行投資，買股票做期貨，搞實業(yè)虧損的概率是越來越大，錢越來越難賺，是市場結構變了，并不是我們笨蛋樂觀。近三年來，由于計算機技術的發(fā)達，有時候出現(xiàn)一些指數(shù)的暴跌，商品的暴漲，都是由于很多基金公司現(xiàn)在的操作模式都是計算機操作，到了某種價格的時候就自動止損，可能是一種連續(xù)的止損，逐漸就到了點位，比如破了3000美金，跌破了，可能我設置在2999美金的止損盤出來了，一出來之后，沒有止損，可能到了2980、2970，形成一個市場波動，漲得更高，可能跌得更深，這種變化的頻率會急劇地變化，周期會縮短，市場結構已經(jīng)變成這么一個特點。事實上我認為多的基金公司，包括券商的朋友，提起來QFII非常的生氣，每次他們都能抄底，你想過這個問題沒有，一次兩次就罷了，為什么全都是QFII的瑞銀進來呢？你們?yōu)槭裁床贿M來，所以我們要深刻的反思，決戰(zhàn)的戰(zhàn)場已經(jīng)不在國內，而是在國際，我們現(xiàn)在是和高手過招，你不去深刻地反思，而是怨天尤人是不行的。所以說，技術進步同樣帶來一種產品的進步，那么我們現(xiàn)在在國外考察的時候，實際上我們國內沒有做的很多事情，比如作為證券市場來講，無非ETF是很好的創(chuàng)新，還有權證的問題，好像是談到一個創(chuàng)新的問題，實質上，現(xiàn)在基于指數(shù)化的ETF傳統(tǒng)問題在國外已經(jīng)出現(xiàn)，不是一攬子的組合，但是標地不再是某一個市場，我就是股票，我就是期貨，現(xiàn)在很多的對沖基金在一攬子的組合里頭可能有股票。還有一塊是基于商品的金融化問題之后的一個指數(shù)化的組合，為什么，為什么他要回避的問題，要加上對沖的功能，再加上一些主要貨幣的功能，因為資金在全球流動，要鎖定系統(tǒng)，所以現(xiàn)在投資已經(jīng)上升到這么一個層次的博弈，而且我認為在這個市場上賺錢的這么一類的組合是比較穩(wěn)定的組合，能夠賺錢。

　　第二個大項我想講一下，在整個的背景市場講完以后，我想著重講一下，關于現(xiàn)階段中國衍生品市場的商品期貨合理模式以及現(xiàn)狀，這個圖表可能各位券商的朋友需要看一下，現(xiàn)在國內的品種分三類，農產品、金融、農產品主要在集中在鄭州和大連。這是中國國內的品種設計問題。這是國內的期貨的上升品種問題。第二個我講一下關于金融交易所的概念，這是從北京得到一個比較準確的消息，國家工商局注冊已經(jīng)完了，總經(jīng)理的人選是以前大連交易所的黨委書記總裁出任，期交所現(xiàn)在正在建設，到10月份可能會有一個社會人員的招聘，據(jù)我個人的看法，整個的交易在明年，要么春節(jié)前，要么春節(jié)后。現(xiàn)在的市場很多人擔心，中國為什么不直接上呢？9月份趕緊上，因為新加坡就要上了，我認為這個問題不必擔心。現(xiàn)在市場的結構變了，所有的衍生的產品脫離了項目的基礎是很難發(fā)展大，包括香港上也沒有太大影響。9月份是一個多事之秋，美國的CME也上了人民幣外匯期貨。即將上市的這么一個股票指數(shù)期貨，我簡單把一些概念性的東西給大家講一下，我們現(xiàn)在有一個股指期貨小組搞這個研究，有針對客戶的，有針對創(chuàng)新類券商的，有針對QFII的，一些不同的訓練教材都有。這個圖表什么意思呢？關于股指期貨上市和我們現(xiàn)在所存在的上海50和180，深圳的ETF之間的比較，給大家講一個簡單的概念，為什么這樣講？因為股指實際上是在我們中國資本市場不完善的情況下推出的，實際上很不成熟，一個是股改沒有完全改完，市場的流通性受到套現(xiàn)；第二個，相關的立法還沒有完全地承認股指期貨的實施，相關市場的結構還沒有打通。最簡單的道理，我們現(xiàn)在的股指基本上定下來是以滬深300指數(shù)作標的物來設計的，但問題在于什么，就是說，你現(xiàn)在有指數(shù)了，沒有標的物，這個事情是不是很滑稽，或者很可笑的事情，衣服做好了，但是不知道給誰穿，就是這個概念。因為深圳證券交易所和上海證券交易所在本身制度上，交易都是分離的，基金怎么去做它的組合，只有倒來倒去，10只股票沒有處理，大盤就變了。我們現(xiàn)在和易方達、招商、南方、保銀、國泰等交流，專門說我們怎么去做我們的一攬子組合，易方達增發(fā)了120億的負指盤。股票和股指本身沒有聯(lián)系，當中的偏差你根本沒有辦法處理。當你做一種投資的標地來講的話，那么就不講了，為什么講到這個問題，因為我們大家都是做CFA的高層次的一個群體，你所做的東西要有理有據(jù)，比方說股票市場干什么，現(xiàn)在歐美市場干什么，主要是以市場配置功能，真正的投資價值在弱化的情況。那么期貨是什么，大家去做期貨，賭一把，根據(jù)傳統(tǒng)搞一把，實際上期貨干什么，大家知道除了風險到底能干什么，它是管理風險的，其實期貨真正沒有風險的是風險的管理工具，現(xiàn)在很多人的理念錯掉了，風馬牛不相及的事情。實際上是這么個特點。本身股票是作為資產配置功能實現(xiàn)的，作為期貨本身是作為風險管理功能實現(xiàn)的，包括

匯率、外匯、利率，是作為一種期股平衡的角度分析的。所以說第三個問題，我要講關于立法的問題。因為在6月底，像人大的財經(jīng)委還有證監(jiān)會，還有財政部，搞了個座談，關于《期貨管理暫行條例》的修理，我們現(xiàn)在的條例是在95、96年的情況下暫時制定的監(jiān)管條例，作為新的市場環(huán)境下，07年1月份入世的承諾，從銀行開始要完全承諾放開，你不能再人為地設置障礙。所以說實際上我們面臨的時間真的不是太多了。

　　第二個問題我也講一下，關于當前國內商品期貨的管理模式，既然我們做投資我們知道，道理是一樣的，首先我們是做經(jīng)濟業(yè)務，然后是做理財，現(xiàn)在國內資本市場最大的問題是產品的設計能力有嚴重的問題，總是受制于交易所，受制于證監(jiān)會，實際上下一步，包括我們做基金研究的，應該加強這方面的產品設計能力，你可以做很多問題，股指單純的投資，股指和ETF的套利，ETF和一攬子股指的套利，和相關的商品期貨的對沖組合等等，我覺得可能設計很多的組合產品出來。那么國內的商品期貨的管理問題，法律上意義的公募基金還沒有出現(xiàn)，包括金融交易所的出現(xiàn)都在等新的條例出臺。我們可能看到，《期貨管理條例》當中加了一個股指期貨，但是很可惜，我們業(yè)界沒有爭取到金融期貨的條例，下一步還要進一步修改，所以未來期貨的發(fā)展還是有很多的瓶頸，像銀監(jiān)會的一些措施實際上是在不斷地推出金融期貨，想把這個產品從期貨的范圍拿到銀行來做，銀行擠壓我們證券公司的生存空間，銀行是怎么發(fā)的？銀行之間幾千個網(wǎng)點，幾天就沒有了，現(xiàn)在打到9.5折，甚至8.8折還賣不出去，由于我們搞研究的，現(xiàn)在真是一句話，內憂外患，對于我們提出了非常大的挑戰(zhàn)和壓力，反正我個人感到壓力是很大的，尤其是掛了“中國”這兩個字頭，真正感覺壓力非常大。第二點我就不再多說，中國的市場總是存在大于這個說法，你只要按照這個世界發(fā)展的趨勢去做，包括咱們內蒙，地方政府投資了800個億，政府停了，停了以后還得開，總不能前期200億扔了。關于這個模式現(xiàn)在有幾類，一個是個人能力為品牌的。昨天洪先生講了，有些觀點我同意，但是有些觀點我也不太同意，他現(xiàn)在如果基金還建立在個人風格上，我覺得是很失敗的。實際上我覺得現(xiàn)在我所碰到的國內的一些對沖基金，基本上沒有個人品牌為主，只要做得好。第二個是期現(xiàn)套做的問題，是很煩的行為，但是有存在的基礎。第三個是主要講一下關于套利的問題，在座的券商的朋友可能簡單的過一下。這個套利是什么概念？我們大家看一下，套利有一個內外盤套做，還有不同品種套做，為什么期貨作為風險工具，你要學會使用它，單純猜價格是很痛苦的事情。因為我管投資公司，我們只做定量研究，定量的風險研究和定量的組合與收益，不做單邊的。這是兩個圖表，從03年以來，很多的人都在做，包括在上海都做精算的，做套利的，大量的賣空COMEX的，再買國內的，這個圖表中間存在很大的級差的變化。所以這是LEM月銅和滬銅的價格的比較，實際上波動的走勢可以看到，大部分時間，我說99.43這個數(shù)據(jù)是一個相關的系數(shù)，這個相關的系數(shù)，比如在90%左右的時間都是一個恒定的級差，突然會因為某種原因刺激，系統(tǒng)外的刺激造成重金的級差，這個系統(tǒng)突然崩潰，會產生所謂的套進去了，這個錢就可以賺到手。在國外為什么叫對沖基金，很多人不清楚什么叫對沖基金，比如他做銅，一定是做雙項的，因為買COMEX，賣LME，他不會做單向的因為他會做一個定量的分析，風險得到了有效的控制，是靠中間對方突然的失誤賺的錢，我們在和國外的一些機構交流，他們說中國人厲害、亞洲人厲害，他說“人有多大膽，地有多大產”，敢想，我們不敢，只能算，實際上對沖基金每次賺錢都很小，但是把風險分散到零，把一個小小的利潤逐漸積累，最終賺了，雖然在國內來講20%很不錯了，揀硬幣的這么一個投資政策。第二個就是當很多因為外匯管理的問題，很多還做不了內外盤套作的問題，還有一個策略就是這樣，比如說一個大豆經(jīng)過壓榨之后產生豆粕和豆油，大豆和豆粕之間的級差變化在01年到06年，7年之前存在很多的級差的變化，套利的機會，只要你耐心，總有一天會經(jīng)過你的身邊，你就會萬無一失。第三個我要著重介紹，近三年來興起的程式化，計算機化的一個交易基金，就是說我現(xiàn)在所管理的一個中期投資管理公司，我們主要是采用這些方法做的，當然這是一個相對比較簡單的，實際上運算當中比較復雜，期貨干什么，是管理風險，在管理風險的同時又一些套差的利潤，比如在我們圖表當中，突出了一個品種的組合，這是我們8月16號的交易日志，是我們一個真實的持倉。這在之前我們不知道人民幣有升值的問題，所以系統(tǒng)給我們很多賣出的信號，比如說大家看玉米3月份，我在6月1號，13.45進的這個價格，是1484賣出的價位，到8月14號，當時的價格大概12800這個樣子，實際上保證金是750塊，基本上2500的利潤，將近三倍概念，三倍是什么概念呢？就是比如說我拿50萬做，當時是10%，50萬持倉，最終這個50萬翻了三倍是150萬，它帶來了150萬的盈利，因為這個倉平掉了，那么100萬相對100萬來講是一個什么概念呢？光這一個品種的概念帶來20%的利潤。更多地就是說它是一個操作的問題，不是一個計量經(jīng)濟學、宏觀經(jīng)濟學所能解決的，很多一些微觀計量上的問題，就要談到模糊計量的問題，很多時間，包括現(xiàn)在證券也罷，期貨也罷，振蕩的時間是越來越多，是有一個區(qū)別的。這個就是我們做的一個數(shù)字智能化的分析系統(tǒng)，我們是通過整個數(shù)據(jù)做成一個流量，流量之后有一個乏值的問題，通過不斷乏值的突破，價值是什么概念呢？因為價值是長期一段時候價格構成了這個商品的價值，這個是分區(qū)間的，低、高、中。所以我談到一個關于程序化交易，在我們國內都比較快成為一種騙人的工具，什么程序化，看了幾本書，因為國內就一個江濤研究過，很少有人去研究這個東西。現(xiàn)在國外基金采取的全都是數(shù)據(jù)流量的，我用SPS做一個庫，進去流量我測試，比如咱們有人用SPS。所以這是一個黃豆的圖，也是這樣，綠線代表你空頭持有的過程，紅線代表你多頭持有的過程，因為我們本身是杠桿交易，存在的問題是資金的利用率比較低，國外都是在線的，為什么我們喜歡50倉滿倉都習慣，包括基金持倉，70%都持有了股票，你以后怎么辦，你自身的防護措施都沒有，光著身子就去拿刀砍人去了，這太可怕了，因為我覺得投資上就有這個問題，好了傷疤忘了痛，但是前幾年虧了多少？現(xiàn)在掙了多少？前幾年的虧空都填不了，所以情況并不樂觀。所以我覺得作為一個從業(yè)人員反而比做老板舒服一些，尤其是做研究的。因為我設計的是一個在線的，包括現(xiàn)在外匯市場也越來越大，包括現(xiàn)在的期權市場，因為都是在線的，包括24小時的交易外匯，一個方面是銀行的股東，另一方面是因為技術的問題。這是一個整個的我們的數(shù)字自動化的分析體系，對市場機構，比如像這種結構，因為我的圖都是最壞的圖，我不會拿銅跟你講，銅太簡單了，數(shù)據(jù)流量相對太簡單了，因為它是單方向流量。你憑理念或者憑基本面研究是很難處理的東西，因為在互聯(lián)網(wǎng)上的時候，現(xiàn)在不是說比誰聰明的問題，因為大家都一樣聰明，實際上在某種程度上比誰更愚蠢一些。你想從聰明人變成愚蠢的人，那么真的是一件很難的事。有個小故事能夠說明問題，狗熊來了，兩個人趕快跑，一個人趕緊系鞋帶，那另一個人就說你系鞋帶也沒用，你跑得再快你能跑得過狗熊嗎？他說：我干嘛要跑得過狗熊，我跑得過你就行了。現(xiàn)在競爭到什么地步，就是分分秒秒的地步，是快魚吃慢魚的時代，不是大魚吃小魚的時代。安然是一個簡單的問題，說垮就跨，就兩、三天的問題，包括我們天天看《焦點訪談》，藍天一篇報道就沒了。所以我講的關于基金的操作策略問題是一種計算式的，比如現(xiàn)在作為我們在運作過程當中，我們最主要的原則，第一個是如何發(fā)現(xiàn)風險、控制風險、回避風險，按照咱們投資組合，分散6到12個是最佳的，分散效果能達到80%，你的風險就分散了，你的在線資金的風控都非常重要，這個錢就是這樣算出來的。這是兩年期的組合，從去年3月份到現(xiàn)在大概16個月，將近80%的情況，我們每個月的數(shù)據(jù)是在4%到6%之間這么一個情況，我們壓力測試的限制就是在5%以內，這種情況下，對等的利潤只能是這樣。但是國外的對沖基金是做到一個季度，一個季度才會達到5%，四個季度是20%，而且還不能出錯，這是為什么國外對沖基金到20%就很優(yōu)秀，可以上《華爾街日報》了，就是這個道理。

　　對未來的展望就是經(jīng)濟全球一體化趨勢將使政府對資本流動性的監(jiān)管與限制愈加困難，資本的逐利性將愈演愈狂，商品定價模型包括我們資產定價模型越來越復雜，它的復雜程度在提高。在90年代以前，供需就能解決定價的80%，現(xiàn)在除了供需之外，還有很重要的因素就是所謂的資本定價，銅為什么漲這么高，100年的新高，難道就是因為中國的因素，做了幾個銅電纜就能漲這么高嗎？資本的逐利是一個定價方式，更不用說權利也是定價的方式。一句話，資本世界利益第一。所以很多道德的問題是說不清楚的問題，在未來市場的發(fā)展，我覺得一種很復雜的、逐步的、高效率的一個變化的市場。當然我覺得也有好消息，好消息就是股指上去以后，把商品市場和股票市場徹底打通了，比如說下一步的基金公司可以設定出捎帶股指包含在內的類ETF的產品，這樣整個市場的發(fā)展藍圖就會繪出來了，對人才的需求會更大，現(xiàn)在的問題在于我們還沒有真正進入一種數(shù)字智能的國際市場，人才需求可能是一夜之間的，包括現(xiàn)在銀行對這方面人才需求是非常非常大的，搞精算的、搞模型的，它的需求量非常大，作為券商、作為期貨公司，一些領導沒有清醒的意識，一些基金公司尤其是一些私募的反而在技術上是更大的發(fā)展，那么未來期貨市場容納的規(guī)模呢？現(xiàn)在期貨市場大概是200億的規(guī)模，這是我了解的情況，大概是有職業(yè)管理的情況，下一步股指上市，明年的時候我們還有幸在一起開會的話，商品金融市場的發(fā)展加上股指市場，400—500億沒有問題，做市場管理這塊的規(guī)模應該能上升到15個億左右的規(guī)模，這個和國外的市場正好是相反，國外80%的市場是機構和基金，20%是以亞洲為代表的私人投資者，我們現(xiàn)在這塊正好是相反，所以你想從20%，咱們現(xiàn)在是專業(yè)機構，下一步換過來80%的專業(yè)機構，我想這個時間也就是4年到5年的時間，保守一點。那么在那個時候，我們大家會發(fā)現(xiàn)，重新開始學習計量的一些系統(tǒng)化的國內的典型操作的東西是必要的。這是我今天要講的，我的演講到此完畢，謝謝大家。

　　主持人：每一次開會在最后一個演講的人都是面臨挑戰(zhàn)最大的人，因為下面的人陸續(xù)往外走，非常影響演講者的心情，我發(fā)現(xiàn)即使在這個挑戰(zhàn)面前，王總還是做了很認真的準備，講得還是非常好，我不知道大家在王總講的內容方面有沒有想做交流的。

　　問：我想問一下，現(xiàn)在關于程式交易這塊，有沒有規(guī)定什么類型的公司才能使用，比如現(xiàn)在是基金公司、券商自營，或者私募資金，或者我自己專門搞一個軟件直接接入接口，是否有一個規(guī)定。

　　答：這個我覺得沒有，這個問題我還沒有想過，但是我覺得沒有，這是一個學科性的問題，現(xiàn)在簡單說一下我們這塊情況，因為我們的研究中心分為控制經(jīng)濟研究室、評論研究室、海外部和資產管理部，還有一個系統(tǒng)部，那是我主抓的一個部門。我們現(xiàn)在和三家交易所做了一個合作，我平常用的文華或者復員這些國內的軟件，很有問題，傳輸蠻慢，因為你交易需要速度好，一些斷線會導致系統(tǒng)死掉，現(xiàn)在我們投了大概150多萬，包括小型機，直接接了環(huán)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在是設計一些技術標準，歐美也有一個類似于咱們CFA之間，有一個專門的金融交易標準委員會，它有一個公約性的，像咱們做影碟機一樣，是沒有法律上的約束，都可以做，現(xiàn)在我們和深圳的一些基金公司正在做這方面的工作，他們投入了一定數(shù)量的資金正在嘗試做這些，因為在股票市場上是有缺陷的市場，不能做空。這個問題當出現(xiàn)利空信號的時候，可能做技術的處理，股票太多了，可能完全出新，這個沒有特別的限制。

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