巴林銀行事件、住友事件和中航油事件中，給我們印象最深的是“交易員”，從里森、濱中泰男到陳久霖，他們無一不是扮演著交易員的角色，并且獨攬交易大權(quán)。這一次，在國際銅市中，又引出了一位焦點人物——失蹤的國儲“交易員”劉其兵。

　　劉其兵，何許人也？事件爆發(fā)后，記者多次撥打他的手機(jī)，無奈一直處于關(guān)機(jī)狀態(tài)。幾經(jīng)調(diào)查，終于揭開了這位“神秘人物”的面紗。

　　喜歡國畫和相撲

　　湖北籍的劉其兵是武漢大學(xué)的高材生。1990年他從該校國際金融系畢業(yè)后不久，就來到國家物資儲備局系統(tǒng)工作。“他比我小一歲，他是1969年生的，今年三十六周歲”，劉其兵以前的一位同事告訴記者。由于工作成績突出，到發(fā)生國儲拋銅事件時，劉的職務(wù)已是國儲所屬國家物資調(diào)節(jié)中心進(jìn)出口部主任，屬處級干部。據(jù)悉，該中心為國家物資儲備局管理和從事銅及其他商品的交易。

　　“他喜歡國畫和相撲，為人沉默寡言，深居簡出”，熟悉他的人這樣評價。位于上海浦東新區(qū)世紀(jì)大道1500號的東方大廈9層，曾經(jīng)是劉在上海的辦公地點。因為周圍有高聳的浦項廣場和期貨大廈，不做期貨的人很難感覺到有這樣一座灰土色矮樓的存在。穿過東方大廈4層的一個聯(lián)體走廊，就可以到達(dá)原上海商品交易所(1999年前，銅曾在此交易)，僅一條馬路之隔，就是上海期貨交易所。

　　去過劉其兵辦公室的人都知道，除了墻上掛著兩幅顯眼的水墨花鳥國畫外，沒有其他更多的擺設(shè)。“劉總這人太樸實了，沒有什么特色，干大事就要這個樣子，要稍微低調(diào)一些”，在上海的期貨圈內(nèi)，大家都管他叫劉總。

　　“他曾經(jīng)是我的一個客戶，但幾乎不和我講話，只管下單。他很喜歡聽我分析行情，但從不發(fā)表意見，不過信譽很不錯。”劉以前的一位經(jīng)紀(jì)人告訴記者。據(jù)了解，即使和他接觸幾年的人，也記不清楚他到底說過哪些話。由于平時只是談工作，不談私事，所以在上海的期貨圈內(nèi)，大家都視他為神秘人物。

　　不過，大家對他的評價都很高。回憶起和劉其兵的首次接觸，上海某期貨公司老總說，“給我的第一印象是:這個人很牛，很傲，是一個能夠在市場中翻手為云，覆手為雨的人物”。1999年到2000年期間，劉曾經(jīng)被國儲派往倫敦進(jìn)行培訓(xùn)，當(dāng)年培訓(xùn)他的一位教員告訴記者:“那時候感覺他很謙虛，很有親和力，是個既聰明能力又很強(qiáng)的人。”誰也沒有想到，他竟然掀起了這輪國際銅市的一場大風(fēng)波。

　　最“出色”的交易員

　　“他可以說是近兩年全球最出色的交易員，因為是劉其兵，首先發(fā)現(xiàn)并最終制造了期銅的這輪超級牛市”，一位市場分析人士這樣評價他。據(jù)悉，在2003年行情還沒有啟動前，劉其兵早就認(rèn)識到這波大牛市了，他因此而成為期貨界的一位神奇人物。業(yè)內(nèi)人士指出，以他為首的中國資金在3000美元以上飛蛾撲火式的大肆放空，被對沖基金一路盯住而讓銅價破天荒地突破了4000美元的天價，從而制造了這輪超級牛市，而以他為代表的這批資金一直都是巨額虧損的。

　　除此之外，劉可謂是國儲十年來精心培養(yǎng)出的首位核心交易員。據(jù)透露，劉在1995年獲得了在倫敦金屬交易所為期半年的實習(xí)機(jī)會，劉其兵協(xié)助建立了連接倫敦金屬交易所和國家物資儲備局的電腦網(wǎng)絡(luò)。

　　令人匪夷所思的是，和眾多中國投資者一樣，在整輪大牛市中，劉其兵大多數(shù)時間是做空的。有知情人士告訴記者，2003年上海銅價在18000元和2萬元附近時，劉就開始不停地做空了。那時候，有人經(jīng)常到他辦公室勸其放棄這樣的操作，但劉對此不置可否，只是“呵呵哈哈”笑而了之。在外人看來，劉已經(jīng)是胸有成竹了。

　　熟悉銅期貨交易的人都清楚，國儲每次大手筆的進(jìn)出，一般都會造成上海期銅價格的劇烈波動。相比倫敦金屬交易所(LME)，劉其兵一直認(rèn)為上海市場容量太小，交易很容易被發(fā)現(xiàn)。“拋10萬噸銅都很難”，劉曾經(jīng)對他周圍的人說。據(jù)悉，同樣是20萬手的總持倉量，上海的市場規(guī)模僅為倫敦的十分之一。接近他的人分析，這表明他那時已有一點賭性了。

　　而隨后通過國內(nèi)某大型境外期貨套保資格企業(yè)，在LME成功幫助國儲接下20萬噸儲備銅的事實，更讓劉深信自己能夠在境外交易中大顯身手。知情人士透露，由于劉其兵在倫敦的培訓(xùn)經(jīng)歷，通過某大型國企的介紹，劉通過多家期貨經(jīng)紀(jì)商簽署約定進(jìn)行分倉，以降低交易風(fēng)險。有消息稱，此次國儲拋銅事件涉及到其中的8家期貨經(jīng)紀(jì)商，LME圈內(nèi)會員Sempra　是其中倉位最大的一家。

　　獨攬交易大權(quán)

　　據(jù)了解，即便是通過倫敦的期貨經(jīng)紀(jì)商交易，劉其兵大部分時間還是在上海和北京。LME圈內(nèi)交易商指出，和劉共事的另一位交易員被剝奪下單權(quán)利，可能為該事件的發(fā)生埋下了隱患。“嚴(yán)格意義上講，不能說劉是國儲的交易員，也不能說是操盤手。他只是國儲委托辦理物資交易的一名工作人員”，一位國企官員說，“因為物資調(diào)節(jié)中心是一個事業(yè)法人單位，所以國儲所說的劉其兵不屬于國儲局的人也沒有錯”。而有關(guān)部門“初步調(diào)查”的結(jié)果認(rèn)為，此次事件的責(zé)任可能集中在劉其兵一個人身上。

　　據(jù)透露，物資調(diào)節(jié)中心此前有兩人具有下單權(quán)利。“不知道為什么，另一名交易員在2004年上半年就被剝奪了下單的權(quán)利，我們當(dāng)時都覺得很奇怪”，和劉其兵交往頗深的一位倫敦交易商告訴記者，“這其中的原因我們并不清楚”。據(jù)悉，在國儲原上海辦公地點，就只有三位工作人員。

　　早在今年初，LME圈內(nèi)交易商中，因為劉的原因，已經(jīng)有人預(yù)感國儲可能會出事情。“中國缺銅，還做這么大的空單，我當(dāng)初就為國儲捏了一把汗，其實他的倉位大家都清楚”，熟悉他的交易商表示。他說，“正常情況應(yīng)該有兩個交易員才對，所以這可能是一個團(tuán)隊犯下的錯誤。”

　　業(yè)內(nèi)人士指出，按照有關(guān)規(guī)定，國儲局無權(quán)進(jìn)行交易，它是將交易指令發(fā)給調(diào)劑中心來交易現(xiàn)貨銅和期銅。若經(jīng)紀(jì)商持有的文件是由劉其兵個人簽署，國儲局即對這些倉位免責(zé)，因為簽署這些合約的不會是國儲局。

　　致命的結(jié)構(gòu)性期權(quán)？

　　“這次他確實有賭的心態(tài)”，一位交易商說，“大家都知道當(dāng)時銅價要回落了，他很聰明，判斷也非常正確，但沒有必要在此孤注一擲”。

　　根據(jù)市場的傳言，劉其兵在LME拋空了10萬—20萬噸的銅，但據(jù)多位熟悉他的圈內(nèi)交易商透露，劉拋空銅期貨的數(shù)量大約為10萬噸，除此之外，他進(jìn)行了相當(dāng)數(shù)量的期權(quán)交易，業(yè)內(nèi)俗稱“結(jié)構(gòu)性期權(quán)”。一位交易商強(qiáng)調(diào)，“10萬噸銅并不可怕，結(jié)構(gòu)性期權(quán)才是最致命的。”

　　有關(guān)期權(quán)專家告訴記者，LME市場上確實存在這種結(jié)構(gòu)性期權(quán)，它實際上是一種期權(quán)組合，企業(yè)可以進(jìn)行買賣。比如說，在同一個確定價格上，或者接近的價格上同時賣出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。在賣出的一瞬間是具有對沖關(guān)系的，風(fēng)險不是很大，保證金收取比例也很低。但是隨著價格的不斷上漲，有賣出的看漲期權(quán)將有可能被執(zhí)行，而賣出的看跌期權(quán)會被放棄。這樣，賣方只能收取買方的權(quán)利金，如果權(quán)利金不足以彌補(bǔ)實際的價格上漲空間，這就可能發(fā)生巨額的虧損。隨著價格上漲加速，這種風(fēng)險將會成倍放大。

　　據(jù)介紹，這種結(jié)構(gòu)性期權(quán)投機(jī)性極強(qiáng)，有對賭的成分。截至上周五，倫敦銅價已經(jīng)達(dá)到4200美元以上了，如果劉其兵確實進(jìn)行了類似的操作，所面臨的風(fēng)險已經(jīng)越來越大了。

　　按照LME的交易時間列表，期權(quán)最后交割日為12月份的第三個星期三，即12月21日。業(yè)內(nèi)人士指出，12月的第一個周三即7日將是期權(quán)宣告日，劉到底持有多少頭寸？這些頭寸到底會造成多少損失？屆時可能會水落石出。不過，由于劉簽署的有關(guān)協(xié)議可能不具有效力，境外機(jī)構(gòu)也將面對由此產(chǎn)生的風(fēng)險。這一事件究竟會如何發(fā)展，我們只能拭目以待。

　　國際基金逼空目標(biāo)不止國儲

　　據(jù)資深人士分析，在此番倫敦銅多空雙方的對壘中，海外基金逼倉意在數(shù)量高達(dá)41894手的整個空方，并非僅限于傳說中的國儲物資調(diào)節(jié)中心的8000手空單。只是國儲倉位集中且明顯，從而被推至“空方代表”。

　　劉其兵做空數(shù)量到底有多大，現(xiàn)在也仍是個謎。上海某工業(yè)投資公司人士透露，甚至國儲物資調(diào)節(jié)中心現(xiàn)在也不清楚劉其兵在LME建了多少空倉。五礦集團(tuán)一位人士則認(rèn)為，劉其兵所建空倉量并不像市場傳說的有10-20萬噸那樣多。

　　然而，不管劉其兵拋空量有多大，與整個LME期銅12月21日到期的空單量相比，恐怕都是九牛一毛。就算劉做空量達(dá)8000手，即20萬噸，9月份時LME期銅價格大約是3500美元/噸，按目前4200美元/噸計算，劉的損失也就是多頭盈利的大約1.4億美元。但如果考慮到41894手即將到期的空倉量，這一損失將超過7.3億美元。可見，基金逼空目標(biāo)并不僅限于劉的倉位，而是整個空方。

　　知情人士透露，劉其兵出走前曾在辦公室留下一封信，具體內(nèi)容尚不得而知。不過，市場人士認(rèn)為，劉的下落不明，使國儲在與多方對壘中稍占上風(fēng)。目前國儲物資調(diào)節(jié)中心雖認(rèn)定劉其兵是所屬人員，但又稱其所作所為并非中心授權(quán)，而是個人行為。這令劉其兵的海外代理機(jī)構(gòu)非常不安，因為距12月21日的交割日越來越近。

　　(稿件來源：中國證券報，作者：鐘言)