內(nèi)容提要：
1.USDA報(bào)告利空，棉價(jià)承壓
2.國(guó)儲(chǔ)棉有序輪出，市場(chǎng)供應(yīng)依然寬松
3. 進(jìn)口棉紗受到抑制，利好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)
4. 紗、布產(chǎn)銷率繼續(xù)下降，下游市場(chǎng)無(wú)亮點(diǎn)
5. 多頭資金持續(xù)流失，ICE期棉或維持弱勢(shì)
后市展望：
國(guó)際方面，美國(guó)各棉區(qū)天氣狀況利好棉花播種生長(zhǎng)，新棉種植進(jìn)程加快，印度季風(fēng)雨按期到來(lái)，棉花種植進(jìn)程大幅快于去年同期。加之USDA6月全球產(chǎn)需報(bào)告調(diào)增全球棉花期末庫(kù)存，利空棉價(jià)。就全球范圍而言，新年度植棉面積大增將長(zhǎng)期壓制棉價(jià)，國(guó)際棉價(jià)續(xù)漲困難。
目前，國(guó)儲(chǔ)棉底價(jià)已連續(xù)五周下調(diào)，累計(jì)下調(diào)748元/噸。國(guó)儲(chǔ)棉是目前紡企用棉的主要來(lái)源，國(guó)儲(chǔ)棉底價(jià)不斷下調(diào)，給市場(chǎng)帶來(lái)了利空氛圍。短期來(lái)看，在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)政策以及投放結(jié)構(gòu)沒(méi)有較大變化的情況下國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)漲跌幅均較為有限，但從基本面而言棉價(jià)依然承壓。國(guó)內(nèi)外棉紗價(jià)格仍倒掛，利好棉花需求，支撐棉價(jià)，但是紡企下游訂單減少，天氣情況利好新棉生長(zhǎng)，利空棉價(jià)，因此預(yù)計(jì)短期棉價(jià)仍以震蕩為主。從基本面角度看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)以及國(guó)外均較為偏空，但后期價(jià)格下跌或?qū)⒌玫较M(fèi)買(mǎi)盤(pán)支撐，對(duì)鄭棉價(jià)格也不宜過(guò)分悲觀。預(yù)計(jì)近期棉價(jià)仍以15000-16000區(qū)間內(nèi)弱勢(shì)震蕩為主。
一 6月行情回顧與分析
由于美棉種植情況良好，本月ICE期棉價(jià)維持弱勢(shì)下跌，截止23日，美棉指數(shù)月跌幅9.28%。外盤(pán)的大幅下跌也帶動(dòng)了鄭棉價(jià)格的走弱。本月鄭棉呈現(xiàn)弱勢(shì)調(diào)整走勢(shì)，至6月23日主力709合約收盤(pán)較月初跌190元/噸至15250元/噸，月內(nèi)跌幅1.23%，價(jià)格維持弱勢(shì)運(yùn)行。
相比于期價(jià)的波瀾，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，截止23日，中國(guó)棉花價(jià)格3128B指數(shù)為15966元/噸，較月初下跌100元/噸，走勢(shì)較為平穩(wěn)。盡管鄭棉期貨價(jià)格下跌，但由于市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)棉有限，結(jié)構(gòu)性矛盾形成的支撐使現(xiàn)貨價(jià)格維持堅(jiān)挺走勢(shì)，期現(xiàn)價(jià)差不斷擴(kuò)大。
圖1：6月內(nèi)外棉走勢(shì) (截止6月23日) 圖2：6月國(guó)內(nèi)期現(xiàn)價(jià)差不斷擴(kuò)大
資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部；文華財(cái)經(jīng)
二 基本面重要影響因素分析
2.1 USDA報(bào)告利空，棉價(jià)承壓
美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，截至2017年6 月19日，美國(guó)棉花種植進(jìn)度94%，較前周增加2 個(gè)百分點(diǎn)，與上年同期持平，較過(guò)去五年平均減少2個(gè)百分點(diǎn)。美棉種植進(jìn)程加快，盡管前期落后，但目前已追平去年同期，且近期美棉主要產(chǎn)區(qū)天氣情況基本良好，美棉生長(zhǎng)狀況良好。印度方面，截止6月9日已累計(jì)種植棉花140.64萬(wàn)，同比增加40%。盡管印度季風(fēng)運(yùn)行略有落后，但預(yù)期運(yùn)行正常，這也激勵(lì)了棉花種植熱情，目前北部地區(qū)為主的種植進(jìn)度明顯高于去年同期。美棉及全球增產(chǎn)預(yù)期持續(xù)拖累棉價(jià)走勢(shì)，主產(chǎn)國(guó)良好的天氣和棉花長(zhǎng)勢(shì)給市場(chǎng)帶來(lái)了較大壓力。
根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的6月份全球供需預(yù)測(cè)，調(diào)增2017/18年度全球產(chǎn)量32.8萬(wàn)噸至2497.9萬(wàn)噸，同時(shí)調(diào)增全球棉花消費(fèi)量16.5萬(wàn)噸至2536.8萬(wàn)噸，因此全球期末庫(kù)存調(diào)增12.3萬(wàn)噸至1909.6萬(wàn)噸。由于美國(guó)以外地區(qū)棉花增產(chǎn)使得全球棉花進(jìn)口需求減少，美棉出口下降使其期末庫(kù)存將增加，同時(shí)由于中國(guó)、印度和巴基斯坦等國(guó)棉花產(chǎn)量增加，也引導(dǎo)其國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)量增加。盡管如此，2017/18年度全球棉花期末庫(kù)存連續(xù)第三年下滑，庫(kù)存消費(fèi)比將下降至75.28%。從整體結(jié)構(gòu)看，全球庫(kù)存逐年下降仍是主要趨勢(shì)。
表1：6月USDA全球棉花供需平衡表
2.2 國(guó)儲(chǔ)棉有序輪出，市場(chǎng)供應(yīng)依然寬松
目前，主導(dǎo)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格走勢(shì)的主要因素除卻美棉的因素外，拋儲(chǔ)政策的影響力更為強(qiáng)勢(shì)。2017年儲(chǔ)備棉輪出銷售從3月6日開(kāi)始，截止時(shí)間暫定為8月31日，每日掛牌銷售量暫按3萬(wàn)噸安排。國(guó)儲(chǔ)輪出已將近四個(gè)月，截止6月23日，儲(chǔ)備棉輪出銷售資源231.95萬(wàn)噸，實(shí)際成交159.87萬(wàn)噸，成交率68.93%。
本月國(guó)儲(chǔ)棉競(jìng)拍輪出基本平穩(wěn)，成交率基本穩(wěn)定在六七成左右水平，但成交均價(jià)小幅下滑。這主要是由于受美棉價(jià)格回落影響，儲(chǔ)備棉競(jìng)拍底價(jià)走低，但掛牌量中的疆棉占比本月有所回升，提高了競(jìng)拍企業(yè)的積極性，導(dǎo)致了儲(chǔ)備棉競(jìng)拍成交率的走高。現(xiàn)階段距離8 月底兩個(gè)月有余，在此期間，政策的變動(dòng)以及供給中新疆棉占比的變化都將影響到國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格的走勢(shì)。
據(jù)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止5月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為151.92萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存約73.31萬(wàn)噸。按照6-8月份60個(gè)交易日、每個(gè)交易日3萬(wàn)噸掛牌量計(jì)算，在本年度剩余時(shí)間內(nèi)，儲(chǔ)備棉在此期間計(jì)劃出庫(kù)量為180萬(wàn)噸。按前期六七成的成交率估算，本年度結(jié)束前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棉花供給量約為108-126萬(wàn)噸。從供需大格局來(lái)看，國(guó)內(nèi)供需相當(dāng)寬松，除非儲(chǔ)備棉輪出后期出現(xiàn)掛牌量下降、輪出結(jié)構(gòu)以及極端天氣等問(wèn)題。
圖3：國(guó)儲(chǔ)棉掛牌量與成交率 圖4：國(guó)儲(chǔ)棉成交均價(jià)與折3128價(jià)格
資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部；中國(guó)棉花協(xié)會(huì)
2.3 進(jìn)口棉紗受到抑制，利好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)
據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2017年5月份，我國(guó)棉花進(jìn)口數(shù)量8.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少19%，同比增加9.25%。本年度以來(lái)(2016.9-2017.5)我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花86.4萬(wàn)噸，同比增加20%，2017年1-5月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花56.4萬(wàn)噸，同比增加58%。
5月我國(guó)棉紗進(jìn)口14.2萬(wàn)噸，同比略增0.71%，環(huán)比減少16.96%。2016/17年度前6個(gè)月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗102.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.76%。2017年前2個(gè)月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗81.33萬(wàn)噸，同比略增1.21%。相對(duì)進(jìn)口棉花而言，進(jìn)口棉紗不受配額限制，進(jìn)口關(guān)稅也較低，進(jìn)口棉紗對(duì)我國(guó)棉紡產(chǎn)業(yè)的影響不可小覷。
本年度自拋儲(chǔ)開(kāi)始，內(nèi)外棉價(jià)差進(jìn)一步縮小，但5月初外棉開(kāi)始大幅走弱，導(dǎo)致內(nèi)外棉價(jià)差逐步回升。截止6月23日，1%關(guān)稅的內(nèi)外棉價(jià)差為1515元/噸。受此影響，內(nèi)外棉紗價(jià)差從本年2月初開(kāi)始呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱走勢(shì)，本月外紗高出內(nèi)紗價(jià)差略有下降，截止23日為550元/噸。5月份進(jìn)口紗線14.2萬(wàn)噸，而1-3月進(jìn)口量均在17多萬(wàn)噸的高位，內(nèi)外棉紗價(jià)差優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。目前進(jìn)口紗逐步減少，以目前情況看，價(jià)差在短期內(nèi)還難以收窄，后期進(jìn)口棉紗還將受到抑制，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成利好。
圖5：進(jìn)口棉、紗數(shù)量圖 圖6：內(nèi)外棉、紗價(jià)差
資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部，Wind
2.4 紗、布產(chǎn)銷率繼續(xù)下降，下游市場(chǎng)無(wú)亮點(diǎn)
截止6月23日，國(guó)內(nèi)C32S紗線價(jià)格指數(shù)為23200元/噸，較月初僅跌10元/噸，32支純棉斜紋布價(jià)格指數(shù)為5.79元/米，較月初略跌0.04元/米。本月，原材料和下游價(jià)格差距并無(wú)明顯變化，但下游銷售依然疲軟。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的調(diào)查顯示，截至6月8日，被調(diào)查的企業(yè)，紗產(chǎn)銷率為96.4%，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存為14.9天，環(huán)比增加0.5天；布產(chǎn)銷率為94.1%，環(huán)比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存為46.3天銷，環(huán)比增加2.5天。
6月紗線市場(chǎng)整體行情延續(xù)前期清淡，紗廠庫(kù)存量有所上升，走貨較為不暢。目前中下游市場(chǎng)正處淡季，普遍難以理想，下游市場(chǎng)基本無(wú)亮點(diǎn)。下游紡織企業(yè)訂單不足，需求力度有限，加上目前棉花價(jià)格動(dòng)蕩不穩(wěn)，下游采購(gòu)多以觀望為主，也對(duì)原材料走勢(shì)形成一定壓力。
圖7：紗線、坯布價(jià)格持穩(wěn)定 圖8：下游紗、布產(chǎn)銷率及庫(kù)存
資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部，Wind
三 期貨市場(chǎng)及資金面分析
3.1 多頭資金持續(xù)流失，ICE期棉或維持弱勢(shì)
截止6月20日，CFTC 棉花總持倉(cāng)為247217手，較上月同期減少56350手，減少的頭寸主要來(lái)自于非商業(yè)多頭。這主要是由于目前主產(chǎn)區(qū)天氣良好，市場(chǎng)對(duì)新年度產(chǎn)量大幅增加預(yù)期強(qiáng)烈，出于擔(dān)心未來(lái)價(jià)格下跌。非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)較上月同期大幅減少51958手至45183手。
在美棉種植良好的格局下，本月ICE期棉持續(xù)弱勢(shì)，投機(jī)客連續(xù)數(shù)周減少多頭持倉(cāng)，多單離場(chǎng)也導(dǎo)致了價(jià)格進(jìn)一步下跌。但是2017/18年度全球棉花產(chǎn)需缺口仍然存在，非商業(yè)凈多和基金凈多頭寸仍處高位，多空比例2.7:1，市場(chǎng)多頭意愿依然較強(qiáng)，后期需密切關(guān)注市場(chǎng)主流資金動(dòng)向。
圖9：CFTC總持倉(cāng)下降 圖10：CFTC凈多頭寸維持高位
資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部；CFTC
四 總結(jié)及后市展望
國(guó)際方面，美國(guó)各棉區(qū)天氣狀況利好棉花播種生長(zhǎng)，新棉種植進(jìn)程加快，印度季風(fēng)雨按期到來(lái)，棉花種植進(jìn)程大幅快于去年同期。加之USDA6月全球產(chǎn)需報(bào)告調(diào)增全球棉花期末庫(kù)存，利空棉價(jià)。就全球范圍而言，新年度植棉面積大增將長(zhǎng)期壓制棉價(jià)，國(guó)際棉價(jià)續(xù)漲困難。
目前，國(guó)儲(chǔ)棉底價(jià)已連續(xù)五周下調(diào)，累計(jì)下調(diào)748元/噸。國(guó)儲(chǔ)棉是目前紡企用棉的主要來(lái)源，國(guó)儲(chǔ)棉底價(jià)不斷下調(diào)，給市場(chǎng)帶來(lái)了利空氛圍。短期來(lái)看，在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)政策以及投放結(jié)構(gòu)沒(méi)有較大變化的情況下國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)漲跌幅均較為有限，但從基本面而言棉價(jià)依然承壓。國(guó)內(nèi)外棉紗價(jià)格仍倒掛，利好棉花需求，支撐棉價(jià)，但是紡企下游訂單減少，天氣情況利好新棉生長(zhǎng)，利空棉價(jià)，因此預(yù)計(jì)短期棉價(jià)仍以震蕩為主。從基本面角度看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)以及國(guó)外均較為偏空，但后期價(jià)格下跌或?qū)⒌玫较M(fèi)買(mǎi)盤(pán)支撐，對(duì)鄭棉價(jià)格也不宜過(guò)分悲觀。預(yù)計(jì)近期棉價(jià)仍以15000-16000區(qū)間內(nèi)弱勢(shì)震蕩為主。
華安期貨
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