摘要：
PTA：成本方面，減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)利好兌現(xiàn)后油價(jià)短期回落調(diào)整，但獲利盤出盡后將存反彈動(dòng)能，同時(shí)后續(xù)有美國(guó)夏季需求旺季支撐，油價(jià)反彈將對(duì)PTA成本端支撐增強(qiáng)。供需方面，當(dāng)前PTA裝置檢修較多，PTA負(fù)荷率維持中低位；而下游聚酯負(fù)荷率仍維持在相對(duì)高的水平，當(dāng)前PTA動(dòng)態(tài)供應(yīng)偏緊，處去庫(kù)存狀態(tài)。綜上所述，油價(jià)回落過后趨向反彈將成本端利好支撐PTA，同時(shí)PTA供需面偏多，PTA短期回調(diào)不改中期偏強(qiáng)格局，建議偏多思維參與，4800附近逢低逐步加多，反彈至5200以上則止盈觀望。
LLDPE：成本方面，油價(jià)短期回落調(diào)整，但獲利盤出盡后將存反彈動(dòng)能，同時(shí)后續(xù)有美國(guó)夏季需求旺季支撐，油價(jià)反彈將對(duì)PE成本端支撐增強(qiáng)；但需留意的是當(dāng)油價(jià)反彈至55美元/桶附近時(shí)，PE相對(duì)合理價(jià)位在9300-9600區(qū)間。供需方面，PE庫(kù)存上月小幅下降，現(xiàn)貨市場(chǎng)出廠價(jià)上調(diào)；市場(chǎng)供應(yīng)仍偏寬松，但供應(yīng)壓力有所緩解；而下游農(nóng)膜6、7月份處需求淡季，供需面變化不大、偏中性。綜上所述，后續(xù)油價(jià)反彈雖然會(huì)利好支撐PE價(jià)格，但上漲空間有限；同時(shí)6、7月份處下游需求淡季，PE現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)空間亦有限。預(yù)計(jì)PE后續(xù)多可能呈區(qū)間寬幅震蕩走勢(shì)，震蕩區(qū)間參考8900-9600，建議波段操作策略參與，依附區(qū)間上下沿高拋低吸、短線交投。
一、當(dāng)前行情走勢(shì)
圖1-1：PTA主力合約日K走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、神華研究院
上月PTA呈偏弱震蕩走勢(shì)，主力合約1709最低下探至4770，月末收盤至4814元/噸，較前月末下跌124元/噸，月跌幅2.51%，持倉(cāng)減少23.95萬手至176.42萬手。現(xiàn)貨方面，上月主流PTA價(jià)格累計(jì)下跌30元至4750元/噸，當(dāng)前主力合約1709期價(jià)升水現(xiàn)貨價(jià)約60元/噸。
圖1-2：LLDPE主力合約日K走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、神華研究院
上月LLDPE呈寬幅震蕩走勢(shì)，主力合約1709最高上沖至9425，最低下探至8535，月末收盤至9130，較前月末上漲250元/噸，月漲幅2.82%。現(xiàn)貨方面，上月國(guó)內(nèi)多數(shù)地區(qū)石化廠家出廠價(jià)累計(jì)上漲200-300元/噸，當(dāng)前主力合約1709期價(jià)小幅貼水主流現(xiàn)貨價(jià)約150元/噸。
二、減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)，利多兌現(xiàn)后短期回落調(diào)整
圖2-1：WTI及布倫特原油期價(jià)
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
5月25日，歐佩克(OPEC)和主要產(chǎn)油國(guó)誓言將為期6個(gè)月、日減產(chǎn)180萬桶原油的協(xié)議延長(zhǎng)9個(gè)月，直至2018年第一季結(jié)束。決定做出后，油價(jià)急挫5%，因一些市場(chǎng)人士已經(jīng)消化了更積極的減產(chǎn)計(jì)劃。減產(chǎn)延長(zhǎng)9個(gè)月的結(jié)果公布后，市場(chǎng)對(duì)OPEC未擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模感到失望，此外并沒有新的非OPEC產(chǎn)油國(guó)加入減產(chǎn)計(jì)劃，加之市場(chǎng)此前把延長(zhǎng)減產(chǎn)9個(gè)月已經(jīng)計(jì)入了價(jià)格，利好出盡引發(fā)多頭獲利了結(jié)，短期回落調(diào)整。
圖2-2：美國(guó)原油庫(kù)存
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
美國(guó)EIA最近一周數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月19日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存-443.2萬桶，預(yù)期-200.0萬桶，前值-175.3萬桶。美國(guó)5月19日當(dāng)周EIA庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存-74.1萬桶，預(yù)期持平，前值+3.5萬桶。美國(guó)原油庫(kù)存已連續(xù)四周下降，因美國(guó)開始進(jìn)入夏季旺季需求，6、7月份原油庫(kù)存很可能趨向下降，將利好支撐油價(jià)反彈。綜上所述，減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)將利好支撐油價(jià)重心上移至50美元/桶之上，后續(xù)疊加美國(guó)夏季需求旺季支撐，油價(jià)很可能反彈沖高至55-60美元/桶。
三、PTA供需面解析
3.1PTA生產(chǎn)仍處虧損狀態(tài)
圖3-1：國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)利潤(rùn)
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
上月PTA現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌30元至4750元/噸，而上游原料PX小幅回升，當(dāng)前PTA動(dòng)態(tài)生產(chǎn)虧損幅度約150元/噸，虧損幅度處中等水平。
3.2近期裝置檢修較多，PTA動(dòng)態(tài)供應(yīng)偏緊
圖3-2：PTA庫(kù)存天數(shù)及注冊(cè)倉(cāng)單
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
圖3-3：下游產(chǎn)品庫(kù)存天數(shù)
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
近期PTA裝置檢修較多，PTA負(fù)荷率維持在67.5%附近中低位；而下游聚酯負(fù)荷率在85%高位窄幅波動(dòng)，終端紡織負(fù)荷率持穩(wěn)在78.5%附近；目前PTA動(dòng)態(tài)供應(yīng)偏緊，國(guó)內(nèi)PTA廠商庫(kù)存維持在低位，同時(shí)注冊(cè)倉(cāng)單也呈流出態(tài)勢(shì)。下游庫(kù)存方面，相對(duì)上月，滌綸長(zhǎng)絲DTY庫(kù)存天數(shù)下降2天至22.5天、滌綸長(zhǎng)絲POY庫(kù)存天數(shù)下降5.5天至9.5天、滌綸長(zhǎng)絲FDY庫(kù)存天數(shù)下降7.5天至9.5天，下游庫(kù)存降至中低水平。
四、LLDPE供需面變化不大，總體中性略偏利空
圖4-1：國(guó)內(nèi)農(nóng)膜月產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
圖4-2：國(guó)內(nèi)LLDPE庫(kù)存
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
上月國(guó)內(nèi)石化庫(kù)存較前月下降4900噸，環(huán)比下降0.5%，石化廠家小幅調(diào)漲出廠價(jià)，石化庫(kù)存水平略有下降，但目前整體貨源充裕為主，剛需穩(wěn)定為主。供需方面基本維持前期水平，供應(yīng)面略有緩解，市場(chǎng)仍處于去庫(kù)存過程中，但需求面改觀不大，維持偏弱狀態(tài)。
五、后市展望及策略
圖5-1：PTA主力合約月K走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、神華研究院
成本方面，減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)利好兌現(xiàn)后油價(jià)短期回落調(diào)整，但獲利盤出盡后將存反彈動(dòng)能，同時(shí)后續(xù)有美國(guó)夏季需求旺季支撐，油價(jià)反彈將對(duì)PTA成本端支撐增強(qiáng)。供需方面，當(dāng)前PTA裝置檢修較多，PTA負(fù)荷率維持中低位；而下游聚酯負(fù)荷率仍維持在相對(duì)高的水平，當(dāng)前PTA動(dòng)態(tài)供應(yīng)偏緊，處去庫(kù)存狀態(tài)。綜上所述，油價(jià)回落過后趨向反彈將成本端利好支撐PTA，同時(shí)PTA供需面偏多，PTA短期回調(diào)不改中期偏強(qiáng)格局，建議偏多思維參與，4800附近逢低逐步加多，反彈至5200以上則止盈觀望。
圖5-2：LLDPE期、現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、神華研究院
成本方面，油價(jià)短期回落調(diào)整，但獲利盤出盡后將存反彈動(dòng)能，同時(shí)后續(xù)有美國(guó)夏季需求旺季支撐，油價(jià)反彈將對(duì)PE成本端支撐增強(qiáng)；但需留意的是當(dāng)油價(jià)反彈至55美元/桶附近時(shí)，PE相對(duì)合理價(jià)位在9300-9600區(qū)間。供需方面，PE庫(kù)存上月小幅下降，現(xiàn)貨市場(chǎng)出廠價(jià)上調(diào)；市場(chǎng)供應(yīng)仍偏寬松，但供應(yīng)壓力有所緩解；而下游農(nóng)膜6、7月份處需求淡季，供需面變化不大、偏中性。綜上所述，后續(xù)油價(jià)反彈雖然會(huì)利好支撐PE價(jià)格，但上漲空間有限；同時(shí)6、7月份處下游需求淡季，PE現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)空間亦有限。預(yù)計(jì)PE后續(xù)多可能呈區(qū)間寬幅震蕩走勢(shì)，震蕩區(qū)間參考8900-9600，建議波段操作策略參與，依附區(qū)間上下沿高拋低吸、短線交投。
神華期貨 陳進(jìn)仙
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