氣溫回升，菜粕迎來消費旺季，雖水產面積有所縮減，但因水產價格處于高位，提升養殖戶投苗積極性，進而增加了投苗密度，下游菜粕需求依然較為樂觀，菜油面臨消費淡季，全球大豆豐產預期進一步令菜油承壓，菜油價格下跌料擠占豆油消費市場。
一、主要影響因素分析
(一)基本面分析
1.全球菜籽新年度產量預期有所改善
2016/17年度全球菜籽總體維持供應偏緊的格局。時間推進，各大主產國逐漸進入新一年度的播種時期，各大機構也對新年度的數據進行預測。其中加拿大，歐盟產量預期較好，中國減產的格局依舊，澳大利亞預期不理想。
據美國農業部(USDA)預計2016/17年度全國油菜籽產量6781.7萬噸，較上一年度減幅3.45%，庫存消費比下降至6.96%(上一年度為7.69%)。國際菜籽及菜油價格料保持堅挺。
全球油菜籽供需平衡表
數據來源：布瑞克數據
歐盟方面：法國分析機構――戰略谷物公司發布的報告顯示，2017/18年度歐盟28國油菜籽產量預計為2173萬噸，高于早先預測的2158萬噸。戰略谷物公司預計2017/18年度歐盟28國油菜籽播種面積為651萬公頃，高于早先預測的547萬公頃，比上年的653萬公頃減少0.3%。2017/18年度歐盟28國油菜籽單產預計為3.34噸/公頃，與早先的預測相一致，比上年的3.12噸增加7%。
加拿大方面：5月份進入加拿大新一年度的菜籽播種時期，在4月21日據加拿大統計局(Statscan)發布的作物播種面積報告顯示，2017年加拿大油菜籽播種面積將達到創紀錄的2240萬英畝，比上年提高9.9%。在頭號油菜籽產區薩斯喀徹溫省，油菜籽播種面積預計為1230萬英畝，比2016年的1110萬英畝提高10.6%；阿爾伯塔省的油菜籽播種面積也將提高到680萬英畝，比上年提高14.5%，這兩地的油菜籽播種面積均將創下歷史最高紀錄。
澳大利亞方面：在之前3月7日澳大利亞農業資源經濟科學局(ABARES)發布的季度商品報告中，預計2017/18年度澳大利亞油菜籽產量為369萬噸，比上年的414萬噸減少約10.9%。隨后在4月18日美國農業部海外農業局發布的參贊報告顯示，2017/18年度澳大利亞油菜籽產量預計為350萬噸，比上年創紀錄的產量減少約15%，原因在于單產預期下滑，遠遠抵消了播種面積增長的影響，因澳大利亞氣象局(BOM)預測，在截至2017年5月份的三個月以及之后的時間里，許多作物生長區的降雨預計低于平均水平，導致單產降低，進一步調低產量。
中國方面：據布瑞克預計，2016/17年度菜籽產量將為580萬噸，較上一年度的680萬噸減少100萬噸(或14.7%).2016/2017年度菜籽庫存為40.9萬噸，庫存消費比為4.13%(上一年度為4.67%)
中國油菜籽供需平衡表
數據來源：布瑞克數據
2.菜籽菜油進口增加，國內市場分化加劇
截至2月份我國菜籽累計進口92.18萬噸，同比去年同期增幅46%。面對國內菜籽減少的缺口，大部分由進口菜籽進行填補。目前國內外菜籽市場分化加劇，主產區國產菜籽由小企業生產“小榨濃香型”菜油，受中西部地區人民的生活偏好，有一定的剛性需求，利潤較為客觀，主要以國內小型企業為主。進口菜籽則通過沿海壓榨企業壓榨，壓榨進口菜籽目前國內只有12家企業有執行許可，壓榨較為集中，用于主流的消費渠道，用量相對較大。
中國進口油菜籽月度累計數量表
數據來源：布瑞克數據
我國截至2月份菜油累計進口15.80萬噸，同比去年同期增幅22%。雖然國內菜油市場受到拋國家拋儲油的影響，供應壓力有所增加。但是市場對遠期菜油供應緊缺的預期仍存在，因我國菜籽產量的逐年下滑，菜油供應受到制約。進口菜油作為上游供應的一個途徑，對國內供需具有緩沖作用，后期國內菜油的價格將更多受到進口菜油的影響。
中國菜油月度累計數量表
數據來源：布瑞克數據
中國菜粕月度累計數量表
數據來源：布瑞克數據
截至3月份我國菜粕累計進口20.36萬噸，是去年同期的4倍。據市場反映，雖然今年的水產養殖面積有所減弱，但水產價格處于高位，養殖利潤可觀，提振養殖戶的投苗積極性，料水產養殖密度會增加，因此菜粕需求量也有望提高。
3.拋儲菜油轉為市場庫存，壓制豆油價格
菜油拋出進度變化表
數據來源：國家糧食交易中心
2016年第四季度以來，我國臨儲菜油共拍賣207萬噸，其中還有部分并未出庫。出庫的拋儲菜油約有60%以上轉化為市場庫存，尚未被終端消耗，多在加工商和貿易商手中。目前市場菜油價格偏低，拋儲菜油的價格優勢有所喪失，只有當價格對于豆油價格有優勢的情況下，才會對豆油形成替代，因此之前購買的拋儲油現在出售會虧損，使得拋儲油現在流入市場的速度變緩，但其替代效應也起到壓制豆油價格的作用。
二、主要資金行為分析
油菜籽期貨成交和持倉量萎靡，暫不細述。
4月鄭州菜粕前二十名凈空持倉總體處在一個歷史中位的水平，目前菜粕1705合約持倉已經縮減不及5位數，目前持倉主力主要體現在1709合約上，其中包括套保盤。4月菜粕凈空倉維持縮減趨勢，主力資金拋空意愿有所減弱，因菜粕需求旺季，下游消費提振現貨價格上漲，市場信心有所恢復。
鄭州菜粕前二十名凈持倉變化圖
數據來源：鄭州商品交易所
4月鄭州菜油前二十名凈空持倉仍處于歷史高位水平，目前菜油1705合約持倉量減幅較大，在總體中占比較小，持倉主力主要體現在1709合約上，其中包括套保盤。4月菜油凈空持倉小幅增加，主流資金拋空意愿略有增強，表明市場對菜油的壓力預期并未有所改善。
鄭州菜油前二十名凈持倉變化圖
數據來源：鄭州商品交易所
三、菜籽類期價走勢技術分析
鄭州油菜籽1707合約于區間4800-5100元/噸維持區間振蕩，成交量萎靡，不宜操作。
鄭州菜籽1707合約日K線圖
鄭州菜粕1709合約4月份走勢偏強，在2280元/噸上方延續反彈走勢，觸及上方壓力區間2480-2500元/噸，DIFF與DEA處零線上方，暗示技術面走勢依然偏強，MACD紅柱逐漸減小，走勢有所放緩，預計上方空方打壓隨期價上升力度逐漸加強，不容忽視。下方支撐位看2400元/噸一線關口，上方壓力區2480-2500元/噸。
鄭州菜粕1709合約日K線圖
鄭州菜油1709合約4月份止跌企穩，總體走勢維持低位振蕩。前期跌幅已經基本補足去年第四季度的漲幅，料下跌空間已經有限。中長均線依然系統呈空頭排列，短期均線有拐頭朝上的跡象，MACD紅柱逐步放大，趨勢向好，短期或有技術性反彈需求。下方支撐位看6200元/噸一線關口，上方壓力位看6400元/噸。
鄭州菜油1709合約日K線圖
四、2017年5月份菜籽類市場展望及期貨策略建議
油菜籽方面：菜粕旺季有望提升菜籽需求。菜籽主力合約沉寂，不建議操作。
油菜粕方面：水產養殖進入旺季，且因養殖利潤可觀料提升菜粕需求量，4月菜粕現價穩中有漲給予9月主力期價較強信心。但豆菜粕價差偏小料削弱菜粕的需求預期。
菜籽油方面：目前菜油消費已經進入淡季，拋儲油大部分并未被終端消費，近期供應壓力仍然較大，美豆豐產和棕櫚油增產的預期令油脂盤面跌落低位，短期暫未有利好提振期價走強。
對于菜粕短線操作者，建議菜粕1709合約2380-2480區間內操作，突破區間后觀望為宜。對于中長線操作者建議持回調買多思路，2400一線附近支撐較強，建議可趁空方打壓回調在2400一線附近分批介入多單，上方壓力位看到2480。
目前菜油主力維持低位振蕩，前期跌幅過快或有技術性反彈需求，但因基本面偏空，空方打壓仍然較強，對于菜油短線操作者，建議可逢低短多，快進快出策略。對于中長線操作者建議觀望為宜。
瑞達期貨
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