菜籽類：
菜籽減產對菜粕和菜油價格均有利多支撐，而美豆格局朝著偏多方向轉換，更成為菜粕和菜油價格上行的有力推動。其中，菜油走勢強于菜粕，上行趨勢依舊，建議維持逢低買多思路。菜粕壓力略大，振蕩仍需時日。
第一部分2016年市場回顧
2016年鄭州油菜籽期貨振蕩上行。從文華指數周K線來看，上半年大體位于4000元/噸下方小幅整理。下半年，期價向上突破4000整數關口壓力。其中，三季度站上4000元/噸一線后承壓4300元/噸寬幅整理；四季度兩次下探4000整數關口支撐獲得確認后快速拉升至5000元/噸關口附近。目前承壓5000整數關口小幅整理。其周K線均線已由空轉多，呈多頭排列；表明中長期走勢已有所轉變。走勢從資金參與程度來看，其成交量和持倉量較2015年更為低迷，市場對其的關注仍舊十分冷淡。
(鄭州商品交易所油菜籽期貨指數周K線圖)
2016年鄭州菜籽粕期貨價格先揚后抑，整體呈現振蕩上行走勢。具體而言，2016年1-7月初，期價逐步走高，跟隨周邊盤面多頭強勢。最高時已臨近2014年5月的高值。其后，期價振蕩回落至2100元上方獲支撐振蕩，近期小幅反彈，但大體延續振蕩調整走勢。其文華指數周K線的均線來看，中長期均線已開始轉多，但仍有進一步振蕩修復的需求。
(鄭州商品交易所菜籽粕期貨指數周K線圖)
2016年鄭油期貨振蕩上行，長期底部已獲得確認。具體而言，2016年一季度，期價低位小幅振蕩，探底5500元/噸一線支撐。該支撐獲確認后，二季度期價振蕩上行站上6000元/噸一線。三季度期價于6000元/噸一線上方寬幅振蕩。10月份，期價跟隨周邊盤面快速拉升，最高觸及7808/噸，近期回調走勢，料將回踩7000整數關口支撐。其文華指數周K線均線已由空轉多呈現多頭排列，表明底部回升的趨勢。
(鄭州商品交易所菜籽油期貨指數周K線圖)
第二部分2017年行情展望分析
一、主要影響因素分析
(一)基本面分析
1、菜籽產量略縮減，供應整體略偏緊
2016/17年度全球油菜籽產量預計繼續縮減，尤以中國和歐盟較為突出；但加拿大方面產量較好，預測數據繼續改善。
據加拿大農業部12月最新供需報告顯示，2016/17年度加拿大油菜籽產量預計為1842.4萬噸，略高于上月預測的1838.4萬噸，高于上年的1837.7萬噸。表明加拿大的產量預期已有減產轉變為增產。
全球油菜籽供需平衡表
數據來源：布瑞克數據
歐盟方面，2016/17年度油菜籽產量預計為2120萬噸，比上月預測值低60萬噸，比上年減少80萬噸或3.8%，也略低于五年平均水平2130萬噸。由于生長條件不如上一年度，將會造成單產下滑，尤其是法國、德國、英國、愛莎尼亞、立陶宛和拉脫維亞。法國油菜籽產量預測數據大幅下調，因為5月和6月的暴雨滋生病蟲害。德國的油菜籽產量數據同樣下調，因為東北地區降雨匱乏。
作為對比，法國戰略谷物公司預計2016/17年度歐盟油菜籽產量為2012萬噸，較上年的2204萬噸減少約8.7%。2016/17年度歐盟油菜籽播種面積預計為652萬公頃，略高于上年的649萬公頃。戰略谷物公司還預計2016/17年度歐盟油菜籽單產為3.08噸/公頃，大幅低于上年的3.5噸/公頃。
中國方面，布瑞克預計2016/17年度，國內菜籽收獲面積減少至400萬公頃，較上年減少4.8%；產量減少至580萬噸，較上年減少14.7%。
國內油菜籽供需平衡表
數據來源：布瑞克數據
2、菜籽及菜油的進口縮減，但后期對進口的依賴程度將增加
國產菜籽減產的缺口，大部分由進口菜籽填補。但因國儲菜油拍賣影響，菜籽需求受到打壓。2016年1-10月份，我國累計進口菜籽301.9萬噸，較上年同期減少76.3萬噸或20.2%，更低于前年同期水平。但市場表示目前國產進口雙雙縮減之后，菜籽供應并未出現嚴重短缺，這一方面是因國儲菜油供應充足，另一方面因直接進口菜粕數量增加。
中國進口油菜籽月度累積數量
數據來源：萬德數據
據中國海關總署發布的月度統計數據顯示，2016年1-10月份中國累計進口菜籽油56.2萬噸，同比減少4萬噸或7%，僅為2013年同期水平的42%，也是近5年來最低值。
不過也要看到，2012與2013年陡增的菜油進口數量與進口油混入國儲庫存有關，即如今的進口回落也一定程度上反映了庫存前置的結果。進口菜油作為上游供應的一個途徑，對國內供需具有緩沖作用，后期國內菜油的價格將更多受到進口菜油的影響。
中國進口菜籽油月度累積數量
數據來源：萬德數據
2016年1-10月份中國進口菜粕42.2萬噸，較去年同期增加30.4萬噸，增幅257%。考慮到進口菜籽縮減的76.3萬噸相當于46萬噸的菜粕數量，因而直接進口菜粕的增幅尚未完全填補進口菜籽的減少缺口，加之國產菜粕自身的減產幅度，可以看到2016年國內菜粕需求減幅更甚。
中國進口菜籽粕月度累積數量
數據來源：萬德數據
3、減產預期支撐拋儲油競拍熱情，市場普遍樂觀
國家停止收儲菜油以來，國儲菜油競拍成交率和成交量均保持較高水平，至今已累計出庫約340萬噸，目前國儲剩余310萬噸(布瑞克數據)。其中2016年10月新一輪的拋儲至今，成交率均100%，累計已出庫約110萬噸，且成交價格也處于較高水平。
國家臨時儲備菜油出庫情況
數據來源：國家糧食交易中心
按照目前每周出庫量約10萬噸的速度，剩余國儲油只需31周(或7個月)即可全部出庫。拋儲過后，菜油將很大程度上依賴進口來填補缺口，即供應端料將面臨偏緊的局面。目前市場對國儲菜油的熱情也已反映后期供應不足的預期，即國儲油流入市場的同時，一部分也將轉為商業庫存緩沖后期的供應憂慮。
總的來看，市場對菜油拋儲的利空已不在擔憂，在油脂回暖的大趨勢下，拋儲成交價格還有進一步回升的空間。
菜油國家儲備數量
數據來源：布瑞克數據
二、主流資金行為分析
油菜籽期貨成交和持倉量萎靡，暫不細述。
菜粕期貨前20名凈持倉量變化圖
數據來源：鄭州商品交易所
鄭州菜粕期貨前20名凈持倉一改2015年凈空格局，向零值附近遷移。2016年1-4月份菜粕期貨前20名凈持倉仍以凈空為主，且凈空數量有所增加，但期價不跌反漲，表明市場多頭心態強烈。5月開始，該凈空持倉快速縮減，并轉為凈多持倉，完成多空轉換。然而凈多持倉并未持續很長時間，7月下旬空方再度來襲，2016年四季度主流資金進口持倉持續增長，與往年四季度減空的趨勢相反，表明資金對后期的菜粕價格并不樂觀。
鄭油期貨前20名凈持倉量變化圖
數據來源：鄭州商品交易所
2016年上半年，鄭油前20名凈空持倉數量再度增加，且凈空持倉數量一度創出新高。下半年，該凈空持倉先抑后揚，整體處于較高水平。表明菜油期價反彈過程中，主力資金做空意愿增加，同時套保壓力也部分增加，這也是菜油拋儲影響的延續。
三、菜籽類期價走勢技術分析
隨著菜粕、菜油的反彈，油菜籽期貨也止跌回升，扭轉長期熊市格局。均線系統呈多頭排列，短期有調整需求，中長期料逐步走強，下一階段料將嘗試突破5000元/噸整數關口。但成交量和持倉預計仍難有起色。
鄭州油菜籽文華指數周K線圖
菜粕2900元/噸上方的拋壓較大，料難直接突破，預計仍有相當長一段振蕩調整的行情。中短期的壓力看2500-2580元/噸一帶，支撐看2100-2130元/噸一帶；中長期支撐看2000元/噸整數關口。
鄭州菜粕文華指數周K線圖
菜油期貨已從2012年以來的長期熊市行情底部回升，先于菜粕期貨。同時，其均線走勢及量能增幅都強于菜粕，預計此輪上漲仍未結束。其成交量和持倉量一度錄得合約新高，盡管近期持續縮減，但仍位于較高水平。周K線的MACD指標持續上移，回升趨勢較好，暗示量能依舊支撐中長期的上漲行情。近期回調支撐位關注7000元/噸整數關口，中長期的回調支撐位看6250元/噸附近。
鄭油文華指數周K線圖
四、2017年菜籽類市場展望
油菜籽方面，國產菜籽因成本劣勢，減產是必然。而傳統產區對國產菜油的偏好將支撐國產菜籽價格，促使國產菜籽與進口菜籽目標消費市場繼續分化。由于國產菜籽進入大宗流通領域的數量大幅減少，而進口菜籽不能交割，菜籽期貨仍難活躍。因而不建議投機者操作油菜籽期貨。國產菜籽需求方可縫回調急跌適當買入套保。
菜籽粕方面，美豆方面的回升一波三折，在全球大豆緩慢增長背景下難有大的上漲空間。國內菜粕來看，一方面國產菜粕量少，另一方面菜籽進口量受菜油拋儲和政策因素的壓縮，均使得菜粕供應縮減；但從市場反映來看，需求的縮減似乎更為顯著。因而預計菜粕期貨的回升困難重重。2017年前段，料菜粕期貨大區間振蕩，高拋低吸為宜，其中5月合約由于水產備貨旺季預期振蕩重心仍將緩慢上移。
菜籽油價格已從長期底部逐漸走出，近期快速的拉升雖透支了一定漲幅，但上漲尚未結束。國儲菜油中短期增加的供應，對盤面打壓不大，市場更多的擔憂拋儲后的供應缺口。菜油期貨建議維持逢低買多思路對待，關注回調支撐位的建多機會。
瑞達期貨
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