一、行情回顧

　　食用油進(jìn)入消費(fèi)旺季，菜油拋儲(chǔ)成交率連續(xù)7周全部成交。美豆銷售繼續(xù)向好，國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)豆粕供需偏緊，上周油脂油料強(qiáng)勢(shì)反彈。截止當(dāng)前，CBOT美豆主力合約周度變動(dòng)(0.71%)，國(guó)內(nèi)豆粕主力(-2.23%)，菜粕主力(-3.69%)，棕櫚油主力(-3.08%)，豆油主力(-2.84%)，菜籽油主力(-3.19%)。

　　圖1 豆類相關(guān)品種主力合約周度價(jià)格變動(dòng)(%)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、神華研究院

　　二、基本面分析

　　1、國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)相對(duì)緊張

　　近期關(guān)于豆粕上游重要的利多因素是大豆供應(yīng)非常緊張。去年9-11月國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)并不緊張，豆粕價(jià)格是按照市場(chǎng)供需基本面走出來(lái)的，與去年相比今年國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)自9月中旬開(kāi)始便非常的緊張，9-10月大豆到港量也不及去年同期，整個(gè)11月大豆到港預(yù)期雖多，但到今天為止也沒(méi)有什么明顯的跡象顯示大豆供應(yīng)寬松了。經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的去庫(kù)存，目前國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存接近低位。進(jìn)入12月份國(guó)內(nèi)有補(bǔ)庫(kù)需求，可能是造成本次國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)緊張的原因。

　　2、美豆出口繼續(xù)好于去年

　　圖2 美豆出口情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、神華研究院

　　本年度，美豆銷售繼續(xù)好于前幾年。隨著中國(guó)進(jìn)口量的回升，美豆銷售有望進(jìn)一步提振期價(jià)。華盛頓11月25日消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的大豆出口銷售報(bào)告顯示：截至11月10日當(dāng)周，美國(guó)2016-17年度大豆出口凈銷售1,902,700噸。

　　3、阿根廷大豆播種進(jìn)度緩慢本周天氣有望改善

　　阿根廷春播工作一直受到寒冷多雨天氣的制約。截至上周晚些時(shí)候，阿根廷2016/17年度大豆播種工作完成24%，五年平均進(jìn)度為33%。2016/17年度玉米播種工作完成40%，相比之下，五年平均進(jìn)度為48%。

　　本周晚些時(shí)候阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)的天氣有望改善，溫度將會(huì)上升。本周初布宜諾斯艾利斯省南部和東南部部分地區(qū)的溫度最低降至5攝氏度左右。

　　圖3 未來(lái)一周南美降雨情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：NOAA、神華研究院

　　4、菜油領(lǐng)漲油脂，后市菜棕價(jià)差有望修復(fù)

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近期由棕櫚油領(lǐng)漲向菜油領(lǐng)漲切換，市場(chǎng)需求旺盛。11月23日，國(guó)家有關(guān)部門通過(guò)全國(guó)糧食統(tǒng)一競(jìng)價(jià)交易平臺(tái)共安排國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)菜籽油銷售計(jì)劃100110噸，連續(xù)第7周全部成交，最高成交價(jià)7050元/噸，最低成交價(jià)5400元/噸，成交均價(jià)6553元/噸。自10月12日起，本輪臨儲(chǔ)菜油拍賣已累計(jì)成交69.2萬(wàn)噸，其中2011年產(chǎn)菜油600噸，2012年產(chǎn)菜油60萬(wàn)噸，2013年產(chǎn)菜油9.2萬(wàn)噸。較低的豆棕價(jià)差和菜棕

　　加拿大菜籽的中場(chǎng)插播，市場(chǎng)是否惦記那場(chǎng)冰雪后收割進(jìn)程怎么樣了，從最新11月15日的報(bào)告來(lái)看，收割進(jìn)程83%，而去年11月3日?qǐng)?bào)告的收割進(jìn)程為99.3%，延期收割也是相當(dāng)?shù)膰?yán)重，這也是菜粕相對(duì)偏強(qiáng)分化的原因，而市場(chǎng)預(yù)期的質(zhì)量損害得到確認(rèn)，不過(guò)菜籽的單產(chǎn)水平還是有較大提高。

　　馬來(lái)西亞及我國(guó)棕櫚油庫(kù)存均處于較低水平，但冬季為棕櫚油消費(fèi)淡季，消費(fèi)端的疲軟將會(huì)抑制其上漲行情。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月1日～25日，馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為89.50萬(wàn)噸，環(huán)比減少10.30%。棕櫚油市場(chǎng)下游疲軟將壓制目前高位期價(jià)。油脂謹(jǐn)慎看多，可適當(dāng)參與豆棕、菜棕價(jià)差修復(fù)套利。

　　表1 馬棕櫚油出口情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：天下糧倉(cāng)、神華研究院

　　三、后市展望及策略

　　圖4　豆粕主力合約走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、神華研究院

　　技術(shù)上看，豆粕突破前高，反彈強(qiáng)勁，當(dāng)前高位橫盤整理，技術(shù)上仍有上沖可能。在嚴(yán)格止損的前提下，多單可繼續(xù)持續(xù)啊。綜合來(lái)看，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的去庫(kù)存，目前國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存接近低位。進(jìn)入12月份國(guó)內(nèi)有補(bǔ)庫(kù)需求，中國(guó)大豆需求將增加。再加上本年度美豆銷售數(shù)據(jù)一直走好，后市豆類反彈動(dòng)力將來(lái)自需求端，多單可逢低參與，等待可能的天氣炒作。豆棕價(jià)差繼續(xù)收窄，豆油替代棕櫚油效應(yīng)增強(qiáng)，菜油拋儲(chǔ)成交活躍，國(guó)內(nèi)進(jìn)入食用油旺季，豆棕價(jià)差，菜棕價(jià)差有望繼續(xù)修復(fù)。繼續(xù)做多豆棕、菜棕價(jià)差套利。

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