客戶端 查看最新行情

　　摘要

　　5月份檢修量仍較大，存量供應(yīng)或有下降

　　從檢修計(jì)劃來(lái)看，5月份PE和PP檢修量分別為189萬(wàn)噸和130萬(wàn)噸，其中PE中HDPE占比較大，另外5月份也有裝置重啟，PE和PP的量分別為90和80萬(wàn)噸，因此整體5月份的存量供應(yīng)是在下降的。

　　5月份關(guān)注神華新疆的投產(chǎn)

　　5月份投產(chǎn)概率較大的是神華新疆30萬(wàn)噸PP和30萬(wàn)噸LDPE的投放，市場(chǎng)預(yù)期最晚是5月份，這個(gè)主要影響PP，另外雖然4月份中煤蒙大投產(chǎn)，但合格品的流出在4月底之后，因此也會(huì)給5月份的盤(pán)面帶來(lái)一定影響。

　　外圍供應(yīng)回升，進(jìn)口壓力或有增加

　　盡管季節(jié)性來(lái)講，5月份的進(jìn)口量幾乎與4月份持平，且目前LLDPE和拉絲PP的進(jìn)口利潤(rùn)多虧損，但5月份分別有韓國(guó)樂(lè)天化學(xué)68萬(wàn)噸HDPE和70萬(wàn)噸PP5月11日重啟，伊朗68萬(wàn)噸PE也是5月份重啟，外圍裝置重啟，會(huì)給外盤(pán)價(jià)格帶來(lái)壓力，進(jìn)而也將逐步傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，整體5月份進(jìn)口壓力有增加。

　　替代品供應(yīng)或繼續(xù)下降

　　這里替代品主要是PE回料和PP粉料，回料進(jìn)口繼續(xù)下降，且5月份也有小幅季節(jié)性回落，國(guó)內(nèi)線性對(duì)回料的擠出效應(yīng)仍存，PP粉料方面，考慮到今年粉料利潤(rùn)不及2015年，且近期受檢修裝置較多，特別是山東MTO，丙烯價(jià)格持續(xù)維持高位，粉料利潤(rùn)仍不高，預(yù)計(jì)5月份粉料供應(yīng)難明顯增加。

　　PE需求5月份進(jìn)入季節(jié)性低谷，PP需求相對(duì)穩(wěn)定

　　5月份農(nóng)膜開(kāi)機(jī)率進(jìn)入季節(jié)性低谷，包裝膜和管材制品開(kāi)機(jī)率逐步回落，整體PE剛性需求逐步下降，PP而言，BOPP膜開(kāi)機(jī)率逐步季節(jié)性回落，但今年塑編出口有較大幅度的增長(zhǎng)，且房地產(chǎn)好轉(zhuǎn)也刺激了水泥產(chǎn)量的增加，水泥袋的需求有好轉(zhuǎn)，再加上糧食產(chǎn)量也有季節(jié)性回升，不過(guò)家電和汽車(chē)等注塑的需求將有一定下降，因此整體來(lái)看，線性需求轉(zhuǎn)淡，而拉絲PP需求相對(duì)穩(wěn)定。

　　石化庫(kù)存五一前不高，但節(jié)后仍有望累庫(kù)存

　　節(jié)前受行情帶動(dòng)和節(jié)前備貨的影響，石化庫(kù)存下降幅度較大，截至4月28日降至68萬(wàn)噸，不過(guò)這些庫(kù)存只是轉(zhuǎn)移到了下游和貿(mào)易商手里，是透支了5月份的需求的，且整體社會(huì)庫(kù)存仍維持在較高水平，再加上節(jié)日期間石化是累庫(kù)存的，綜合考慮5月份有裝置檢修重啟、新產(chǎn)能釋放、交割貨源流出和需求下降的多重影響，整體來(lái)看，石化仍有望積累庫(kù)存。

　　09合約基差較小，現(xiàn)貨對(duì)盤(pán)面有一定拖累

　　受宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)的影響，9月合約4月下旬展開(kāi)了一波背離現(xiàn)貨的強(qiáng)勁反彈，導(dǎo)致之前的大幅貼水很快被修復(fù)，甚至還有一定的升水，而實(shí)際的基本面并未有明顯好轉(zhuǎn)，因此如果宏觀預(yù)期沒(méi)有繼續(xù)好轉(zhuǎn)而使得價(jià)格重新回到基本面的話，基差仍有望再次擴(kuò)大，因此目前的基差結(jié)構(gòu)是對(duì)后市盤(pán)面是有壓制的。

　　5月份聚烯烴基本面稍偏空，聚烯烴壓力仍存

　　綜上所述，盡管5月份的供需面上多空均存，最大的利多就是一定量的檢修(考慮到裝置的重啟后)，另外雖然節(jié)前降庫(kù)存至正常偏低水平，但考慮到節(jié)日期間的累庫(kù)存，節(jié)后重新回到80萬(wàn)噸以上的概率仍較大，且節(jié)前的去庫(kù)存只是庫(kù)存轉(zhuǎn)移，透支的是5月份的剛需，且5月份剛需是下降的，因此整體社會(huì)庫(kù)存壓力是在增大的，再加上外圍裝置重啟，進(jìn)口沖擊仍有望再次增大，另外5月份仍有新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，4月份新增產(chǎn)能帶來(lái)新的供應(yīng)繼續(xù)施壓5月份，且09盤(pán)面基差基本山被修復(fù)，上漲壓力較大，因此我們認(rèn)為5月份聚烯烴壓力還是要稍大于4月份，整體維持09合約震蕩偏空的看法，預(yù)計(jì)L1609和PP1609的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為7850-8750和6450-7150元/噸，建議投資者價(jià)格運(yùn)行區(qū)間內(nèi)操作。

　　5月份新產(chǎn)能釋放和裝置檢修重疊

　　首先是產(chǎn)能來(lái)看，5月份投產(chǎn)概率較大的是神華新疆30萬(wàn)噸PP和30萬(wàn)噸LDPE的投放，市場(chǎng)預(yù)期最晚是5月份，這個(gè)主要影響PP，另外寧波福基、中江石化、富德常州、中天合創(chuàng)都在9月份之前有投產(chǎn)計(jì)劃，這無(wú)疑會(huì)給9月的PP合約帶來(lái)長(zhǎng)期的壓力，再加上雖然4月份中煤蒙大投產(chǎn)，但合格品的流出在4月底之后，因此也會(huì)給5月份的盤(pán)面帶來(lái)一定影響。如下表所示：

　　表1　2016年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能計(jì)劃表

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：華泰期貨研究所

　　其次從裝置運(yùn)行動(dòng)態(tài)來(lái)看，5月份PE和PP檢修量分別為189萬(wàn)噸和130萬(wàn)噸，其中PE中LLDPE75萬(wàn)噸，另外5月份也有裝置重啟，PE和PP的量分別為90和80萬(wàn)噸，不過(guò)神華包頭重啟后產(chǎn)HDPE，因此整體5月份的聚烯烴存量供應(yīng)是在下降的。如下圖所示。

　　圖1我國(guó)PE和PP產(chǎn)量累計(jì)同比走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 華泰期貨研究所

　　表2最新5月份PE裝置檢修計(jì)劃表

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，華泰期貨研究所

　　表3最新5月份PP裝置檢修計(jì)劃表

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，華泰期貨研究所

　　另外，節(jié)前受行情帶動(dòng)和節(jié)前備貨的影響，石化庫(kù)存下降幅度較大，截至4月28日降至73.5萬(wàn)噸，不過(guò)這些庫(kù)存只是轉(zhuǎn)移到了下游和貿(mào)易商手里，是透支了5月份的需求的，整體社會(huì)庫(kù)存仍維持在較高水平，且節(jié)日期間石化是累庫(kù)存的，綜合考慮5月份有裝置檢修重啟、新產(chǎn)能釋放、交割貨源流出和需求下降的多重影響，整體來(lái)看，石化仍有望積累庫(kù)存。如下圖所示：

　　圖2PE和PP社會(huì)庫(kù)存走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 華泰期貨研究所

　　圖3PE和PP石化庫(kù)存走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 華泰期貨研究所

　　圖4PE和PP貿(mào)易商庫(kù)存走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 華泰期貨研究所

　　外圍供應(yīng)回升后，進(jìn)口壓力或逐步增大

　　盡管季節(jié)性來(lái)講，5月份的進(jìn)口量幾乎與4月份持平，且目前LLDPE和拉絲PP的進(jìn)口利潤(rùn)多虧損，但5月份分別有韓國(guó)樂(lè)天化學(xué)68萬(wàn)噸HDPE和70萬(wàn)噸PP5月11日重啟，伊朗68萬(wàn)噸PE也是5月份重啟，外圍裝置重啟，會(huì)給外盤(pán)價(jià)格帶來(lái)壓力，進(jìn)而也將逐步傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，整體5月份進(jìn)口壓力有增加。如下圖所示：

　　圖5我國(guó)LLDPE和均聚PP進(jìn)口季節(jié)性對(duì)比

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署華泰期貨研究所

　　影響投機(jī)進(jìn)口量的主要因素是進(jìn)口利潤(rùn)和外圍供應(yīng)，首先看一下進(jìn)口利潤(rùn)，3月份考慮到外圍裝置檢修較多，外圍貨源緊張，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)上漲，也是的進(jìn)口虧損持續(xù)擴(kuò)大，這會(huì)影響到中東貨源在4月份的到港量，影響到了3月份東南亞貨源的進(jìn)口量，塑料和PP均如此，如下圖所示：

　　圖6我國(guó)LLDPE和均聚PP的4月份進(jìn)口仍處于虧損狀態(tài)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署華泰期貨研究所

　　另外從外盤(pán)的裝置動(dòng)態(tài)來(lái)看，如下表所示：

　　表42016年5月前后外盤(pán)最新聚烯烴裝置檢修計(jì)劃和新增產(chǎn)能表

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，華泰期貨研究所

　　圖7我國(guó)PE和PP港口庫(kù)存對(duì)比

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊華泰期貨研究所

　　PE需求5月份低至谷底，PP相對(duì)穩(wěn)定

　　5月份農(nóng)膜開(kāi)機(jī)率進(jìn)入季節(jié)性低谷，包裝膜和管材制品開(kāi)機(jī)率逐步回落，整體PE剛性需求逐步下降，PP而言，BOPP膜開(kāi)機(jī)率逐步季節(jié)性回落，但今年塑編出口有較大幅度的增長(zhǎng)，且房地產(chǎn)好轉(zhuǎn)也刺激了水泥產(chǎn)量的增加，水泥袋的需求有好轉(zhuǎn)，再加上糧食產(chǎn)量也有季節(jié)性回升，不過(guò)家電和汽車(chē)等注塑的需求將有一定下降，因此整體來(lái)看，線性需求轉(zhuǎn)淡，而拉絲PP需求相對(duì)穩(wěn)定。如下圖所示：

　　圖8我國(guó)PE包裝膜和農(nóng)膜企業(yè)開(kāi)機(jī)率季節(jié)性對(duì)比

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局華泰期貨研究所

　　圖9我國(guó)塑料編織和BOPP開(kāi)機(jī)率

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局華泰期貨研究所

　　另外從下游利潤(rùn)來(lái)看，考慮到近期現(xiàn)貨仍維持在高位震蕩，但終端需求并未有明顯恢復(fù)，價(jià)格依然維持較低水平，從而導(dǎo)致下游利潤(rùn)處于低位，對(duì)于目前的價(jià)格是有抵觸的，如下圖所示：

　　圖10農(nóng)膜和BOPP膜利潤(rùn)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊wind華泰期貨研究所

　　替代品供應(yīng)或繼續(xù)小幅下降

　　這里替代品主要是PE回料和PP粉料，回料進(jìn)口繼續(xù)下降，且5月份也有小幅季節(jié)性回落，國(guó)內(nèi)線性對(duì)回料的擠出效應(yīng)仍存，PP粉料方面，考慮到今年粉料利潤(rùn)不及2015年，且近期受檢修裝置較多，特別是山東MTO，丙烯價(jià)格持續(xù)維持高位，粉料利潤(rùn)仍不高，預(yù)計(jì)5月份粉料供應(yīng)難明顯增加。如下圖所示：

　　圖11PE回料和PP粉料供應(yīng)對(duì)比

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊wind華泰期貨研究所

　　09基差較小，現(xiàn)貨存在一定拖累

　　受宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)的影響，9月合約4月下旬展開(kāi)了一波背離現(xiàn)貨的強(qiáng)勁反彈，導(dǎo)致之前的大幅貼水很快被修復(fù)，甚至還有一定的升水，而實(shí)際的基本面并未有明顯好轉(zhuǎn)，因此如果宏觀預(yù)期如果沒(méi)有繼續(xù)好轉(zhuǎn)而使得價(jià)格重新回到基本面的話，基差仍有望再次擴(kuò)大，因此目前的基差結(jié)構(gòu)是對(duì)盤(pán)面有壓制的。如下圖所示：

　　圖12塑料和PP09合約對(duì)現(xiàn)貨的升貼水對(duì)比

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 wind　華泰期貨研究所

　　5月份聚烯烴基本面偏空，聚烯烴壓力仍存

　　綜上所述，盡管5月份的供需面上多空均存，最大的利多就是一定量的檢修(考慮到裝置的重啟后)，另外雖然節(jié)前降庫(kù)存至正常偏低水平，但考慮到節(jié)日期間的累庫(kù)存，節(jié)后重新回到80萬(wàn)噸以上的概率仍較大，且節(jié)前的去庫(kù)存只是庫(kù)存轉(zhuǎn)移，透支的是5月份的剛需，且5月份剛需是下降的，因此整體社會(huì)庫(kù)存壓力是在增大的，再加上外圍裝置重啟，進(jìn)口沖擊仍有望再次增大，另外5月份仍有新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，4月份新增產(chǎn)能帶來(lái)新的供應(yīng)繼續(xù)施壓5月份，且09盤(pán)面基差基本山被修復(fù)，上漲壓力較大，因此我們認(rèn)為5月份聚烯烴壓力還是要稍大于4月份，整體維持09合約震蕩偏空的看法，預(yù)計(jì)L1609和PP1609的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為7850-8750和6450-7150元/噸，建議投資者價(jià)格運(yùn)行區(qū)間內(nèi)操作。

　　華泰期貨 胡佳鵬

新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。