階段關注重點：
①油制烯烴產業鏈漲幅自上而下縮減，LLDPE-乙烯裂解價差虧損較重；
②石化企業庫存大幅下降，后期面臨回升壓力；
③PP基差嚴重偏低，有修復需求；④跨期價差偏低，建從機會。
操作建議：短線逢高沽空思路，L1609高于8600進場，目標8150，止損8800；PP1609高于7000入場，目標6600，止損7150。
套利方面，L1609-L1701低于280做多價差，止損200，階段目標400；PP1609-PP1701價差小于130時做多，止損80，目標300。L-PP價差高于1750做空，止損1850，止盈區間1550-1600。
一。行情統計(區間：2016.04.11——2016.04.29)
二。上下游分析
1.原油
原油市場心態持續改善，期價創下今年新高。支撐油價走強的因素主要有：1)科威特原油工人罷工；2)美國加息預期下降，美元持續走弱；3)美國原油產量連續第五個月下滑；4)美國石油鉆井數量過去34周內有31周減少，降至343座，創下2009年11月以 來最低；5)美國逐步進入消費旺季，下游需求增加，有劣于緩解原油庫存；5)投機資金增持原油多頭頭寸。
雖然近期油價勢頭向好，但長期的供需失衡格局仍沒有明顯改善、且技術位上50美元/桶的壓力較重，短期不宜過分看高。
圖表1：國際油價走勢
來源：WIND、倍特期貨研發中心
截至4月22日當周，美國商業原油庫存達到5.4061億桶，連續第三周增加；庫欣原油庫存6604.9萬桶。產能利用率偏低，僅為88.10%。
圖表2：EIA原油庫存
來源：WIND、倍特期貨研發中心
2.利潤
油制LLDPE裂解毛利潤已降至800美元/噸以下。利潤損失主要集中在LLDPE-乙烯裂解環節，該環節自4月20日以來虧損持續位于70美元/噸以上。
甲醇制LLDPE小幅下降，至1500元/噸以下，甲醇價格穩中偏強、LLDPE震蕩下行，原料端和終端走勢的差異導致利潤縮減。
圖表3：油制LLDPE裂解價差(美元/噸)
來源：WIND、倍特期貨研發中心
圖表4：甲醇制LLDPE利潤(元/噸)
來源：WIND、倍特期貨研發中心
3.庫存
仍最新數據看，石化企業降庫存意愿強烈。但考慮到中煤蒙大PE新產品入市、裝置檢修效應稀釋、下游需求轉淡，短期庫存面臨較明顯的回升壓力。
4.裝置動態
5.下游開工
根據卓創資訊報道，近期國內PE注塑制品整體開工5-7成，大廠繼續維持生產，部分 小工廠間歇式開工或低負荷運行；中空制品行業整體開工水平在6-7成左右，大型企業開工率在80%左右，中小型企業開工率在50%-60%；塑料袋大型生產企業開工率在6成左右，中小企業開工率在3成左右；包裝膜生產企業開工率位置在60%-80%之間；地膜企業生產較前期有大幅減弱，后續已經跟進不暢；塑編企業開工平穩，平均開工率約在70%。
三。價差分析
1.期現基差
L現貨-L1609基差滑落至800元/噸左右，處于正常范圍內。現貨經歷大幅下調后已接近年內低點，而成本端近期走強有支撐，不具備深跌基礎；期貨8100支撐平臺有效，暫時難以破位；短期基差大幅拉開概率較小，傾向于在700-1000元/噸之間波動。
PP現貨-PP1609基差接近平水，同期比嚴重偏低，有修復需求。
圖表5：LLDPE期現價差
來源：WIND、倍特期貨研發中心
圖表6：PP期現價差
來源：WIND、倍特期貨研發中心
2.跨期價差
L1609-L1701價差縮窄至300元/噸以下，較3月份相比有明顯下滑，不前兩年相比均偏低，有套利機會。建議價差在280元/噸以下可以少量建立多1609空1701的組合。 PP1609-PP1701價差低于200元/噸，同期比偏低，但今年PP不同合約之間價差普遍偏低，后期即使價差有所拉開估計也難以達到往年水平。PP的跨期套利盈利預期比L低。
圖表7：LLDPE跨期價差
來源：WIND、倍特期貨研發中心
圖表8：PP跨期價差
來源：WIND、倍特期貨研發中心
3.跨品種價差
L1609-PP1609價差測試1450支撐有效，現在大約在1600上下各150的范圍內波動。短期走勢看PP仍強于L，可以考慮在高點做買PP空L的短線套利，價差跌至支撐位時平從。
圖表9：LLDPE-PP價差
來源：WIND、倍特期貨研發中心
四。后市展望與操作建議
聚烯烴期貨近期被黑色系搶走風頭，成交連連下降，炒作熱情退卻，行情偏向基本面控制。
產業鏈上端原油雖然高位，但利好越往下傳導越削弱，且短線油價還面臨回調風險，對聚烯烴的支撐有限。供需上，本月雖有大慶石化和寧夏寶豐停工，但中煤蒙大正式投產抵消檢修效應，且下游需求漸弱，庫存增加概率偏大。基本面相對中性。
技術面上，L和PP在跌至此前設定目標位后反彈至前期高點，但未能突破，短期上限明晰。目前主要關注點在下方支撐，如果支撐能再次起作用，則基本可以確定寬幅震蕩區間的下邊界。
單邊趨勢仍不明確，操作上以短線投機空頭為主，L1609在8600以上逢高沽空，目標位8150，止損8800；PP1609在7000以上入場，目標6600，止損7150。
跨期套利可進入建從階段，L1609-L1701低于280做多9月做空1月，止損200，階段目標400；PP多9空5組合在價差低于130時可介入，止損80，目標300。跨品種套利以短線看跌為主，L-PP價差高于1750時做空L1609做多PP1609，止損1850，止盈區間1550-1600。
倍特期貨研發中心 陳吟
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