第一部分 行情回顧 —— 連續(xù)拉升5浪，仍然堅挺
自十一月下旬開始了反彈之旅。主力合約L1605自最低位6755元/噸開始走出了一個五浪的上漲，最高達到9010元/噸。漲幅33.4%。拉升較為急進，回調(diào)較小，逼空式前進。期價已經(jīng)完全回到去年8至10月的平臺震蕩區(qū)間。
同時期的PP期貨走勢較為平緩，在底部震蕩走強，最高位比最低位超出20%。
而同時期(塑料期貨11月底拉升以來)的布倫特原油走勢則截然相反，最大跌幅高達30%，截至上周五收盤的跌幅也高達14%。
| 2014年7月平臺價格 | 上周五15點收盤價 | 較去年的平臺位置跌幅 | |
| 布倫特原油指數(shù) | 106 | 37.32 | -64% |
| LLDPE指數(shù) | 11350 | 8620 | -24% |
| PP指數(shù) | 10600 | 6451 | -39% |
原料價格大跌而成品相對堅挺，石化廠的利潤持續(xù)擴大，出現(xiàn)此種情況，主要是由于在需求沒有劇烈變化的情況下，塑料供應(yīng)的彈性較小，大型生產(chǎn)線的投產(chǎn)并非可以一蹴而就。
近期市場炒作階段性供應(yīng)不足。
第二部分 基本面分析 —— 需求與供應(yīng)
需求方面： ——無亮點，維持剛需
宏觀：
貨幣政策方面，央行[微博]在2月底的新聞稿中稱：央行的貨幣政策是處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)。中國將繼續(xù)實施靈活適度的穩(wěn)健貨幣政策。
對于一月信貸數(shù)據(jù)增長較快，央行表示一月部分數(shù)據(jù)確實比較高，但央行一般不會對一月的數(shù)字作過分的反應(yīng)，主要是因為傳統(tǒng)新年的因素。央行傾向于節(jié)后穩(wěn)定一段后再適度引導(dǎo)。央行會高度重視總需求的調(diào)控和杠桿率的變化。
貨幣政策維持穩(wěn)中靈活，略偏寬松，對應(yīng)的資產(chǎn)價格將以震蕩偏強為主。
去年的中央經(jīng)濟工作會議認為，今年經(jīng)濟社會發(fā)展特別是結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)十分繁重，戰(zhàn)略上要堅持穩(wěn)中求進、把握好節(jié)奏和力度，戰(zhàn)術(shù)上要抓住關(guān)鍵點，主要是抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務(wù)。
在這種大環(huán)境之下，預(yù)料塑料終端需求將無太大起色。
塑料行業(yè)層面：預(yù)料塑料的總體需求以平穩(wěn)為主調(diào)。下游節(jié)后有限補倉，實貨需求仍然有限，下游近幾個月一直謹慎。中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，LLDPE需求難見起色。在期貨走高的情況下，現(xiàn)貨價格持續(xù)低迷，可見需求疲軟。
在貿(mào)易商層面，由于塑料大幅強于原油，中下游在上漲時維持剛需的謹慎心態(tài)。
供應(yīng)方面：——庫存低，產(chǎn)能釋放需時
上游： 原油在40美元下方震蕩調(diào)整，炒作減產(chǎn)預(yù)期，但僅限概念階段。
產(chǎn)油國雖然短期難以有實質(zhì)性減產(chǎn)，但起碼已經(jīng)在討論這個問題了。相對于之前任由油價下跌的階段，表明目前的油價還是相當(dāng)?shù)卮掏戳水a(chǎn)油國的財政壓力，也表明這個位置的成本支撐不容忽視。
但目前全球原油庫存仍在刷新高點，而且伊朗的產(chǎn)出仍然在恢復(fù)的過程當(dāng)中，基本面持續(xù)偏空。
但中期技術(shù)面則有所走強。
PE裝置方面，春節(jié)期間企業(yè)接近滿負荷生產(chǎn)。由于下游企業(yè)在春節(jié)期間停工，庫存呈增加態(tài)勢，石化庫存增加較快。相較去年11月，目前的供應(yīng)更為充裕。
中長期來看煤化工的沖擊不可避免，將逐步取得市場份額，令市場格局發(fā)生變化。2015年年底，國內(nèi)PE總產(chǎn)能大致在1539萬噸，2016年預(yù)計有199萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)能增速達到12.93%
庫存方面，由于下游企業(yè)在春節(jié)期間停工，庫存呈增加態(tài)勢，石化庫存增加較快。相較去年11月，目前的供應(yīng)更為充裕。
第三部分 后市展望及操作建議
盡管塑料生產(chǎn)企業(yè)利潤高企，下游需求低迷，但在階段性產(chǎn)能不足的、庫存較低的情況之下，塑料已經(jīng)走出了5浪拉升，第五浪更是出現(xiàn)了流暢的延伸。回看去年1至4月，塑料拉升了7浪之后才見頂回調(diào)。
從時間上看，本輪上漲已經(jīng)持續(xù)了三個月多，與去年的七浪上漲差不多。因此塑料回調(diào)的壓力已經(jīng)越來越大。利潤高企引起的產(chǎn)能釋放和進口增加因素料逐步發(fā)酵，密切關(guān)注沽空時機為宜。
圖6：L1509日K線圖(2015年1-5月)
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)
具體操作上以技術(shù)指標為依據(jù)，等待均線空頭排列進場較為穩(wěn)健；或依據(jù)短線指標逢高沽空，嚴格止損。
圖7：L1605日K線圖(當(dāng)前)
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)
華聯(lián)期貨 黎照鋒
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