1月動力煤期貨的亮點在于下旬的急速拉漲，本次動力煤強勢上漲的原因：一方面，超級寒潮”席卷我國大部分地區，大范圍低溫雨雪冰凍天氣，供暖需求的短期增加，加上電廠較為緊張的庫存；兩一方面，四大煤企的挺價意愿較強，從而刺激需求帶動煤價短期強勢上漲。如果低溫天氣的持續，煤價將會得到支撐繼續上漲，但是天氣回暖，需求就很難支撐煤價繼續向上。
一、行情回顧
(一)期貨市場
1月份，動力煤期貨市場整體呈現上漲，上漲主要集中在月底，1月上旬基本呈現震蕩走勢，之后連續三個交易日下跌，之后開始反彈。動力煤的反彈主要是由于超強寒潮的席卷而帶來的短期的需求上漲，以及神華為首的四大煤企的挺價，致使短期之內動力煤期貨迅速拉漲。截止1月28日，ZC1605合約報收319.4元/噸，較上月底漲15元/噸，漲幅為4.93%。
(二)現貨市場
1月份，動力煤現貨市場有漲有跌基本持平。2016年開年之際，神華下調1月掛牌價，其中5500大卡報372元/噸，較12月跌18元/噸，5000大卡報330元/噸，較12月跌20元/噸。在11-12月力挺煤價后，神華順應市場變化，下調了掛牌價，顯示了市場的悲觀預期。1月份中旬，神木地區由于受礦難影響，部分煤種上漲20元左右，華東市場近期銷售順暢，成交比較活躍，其他產地煤價保持比較穩定。1月21日，中國煤炭工業協會與神華、中煤、同煤、伊泰召開了“4+1”會議，在會議上，四大家認為近期市場缺煤現象將延續至2月底，決定一致將5500大卡平倉價較1月份上漲10元/噸，價格達到382元/噸。截止2016年1月28日，秦皇島港山西優混(Q5500V28S0.5)平倉價(含稅)報365元/噸，較上月底持平。
二、產業鏈分析
(一)產量
12月份全國原煤產量31659萬噸，同比下降0.3%；環比減少36萬噸，下降0.11%，這是繼連續3個月增長后的首次環比下降。2015年全國累計生產原煤369495萬噸，同比下降3.5%。單月同比降幅與累計同比降幅較上月均有所縮小。
自2012年以來煤價一路重挫，煤炭銷量也一路下行，煤企不得不面臨量價齊跌的雙重絞殺，煤企經營性現金流紛紛銳減，造血能力幾近枯竭，整個行業負債率已經上升到67%。雖然煤企在減產，但是下游需求也再減少，所以供給還是過剩的。
(二)進出口
12月份，中國進口動力煤500.5萬噸，同比下降444.08%，環比下降4.14%。1-12月份，動力煤累計進口6575.19萬噸，同比減少41.16%。2015年整年動力煤的進口量呈現大幅縮減，主要是由于國內跌跌不休的煤價，以及人民幣貶值所帶來的進口成本的增加，使得進口煤在國內不再具有競爭優勢。
(三)庫存
從目前電廠數據來看，截止1月28日，六大電廠(浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能)平均庫存總量為1087萬噸，較上月減少73.3萬噸，減幅為6.32%。六大電廠電煤庫存平均可用天數為18.64天，較上月減少0.95天，減幅為5.37%。平均日耗總量為58.30萬噸，較上月減少7.3萬噸，減幅11.13%。當前電廠庫存已處于歷史新低，補庫情況在近日的寒潮中有所體現，但規模不大，日耗近幾日有所回落，1月中下旬日耗基本維持在60萬噸之上，如若全國再次大降溫，日耗有得到增加，動力煤價格也會隨之上漲。
截至1月22日，秦皇島港煤炭總庫存為343萬噸，較上月底增加13.5萬噸；曹妃甸煤炭庫存量為142萬噸，較上月底減少11萬噸；國投京唐港煤炭庫存量為37.41噸，較上月底減少60.3萬噸；環渤海四港煤炭總庫存為848.99萬噸，較上月底減少155.41萬噸；廣州港港煤炭總庫存為117.7 萬噸，較上月底減少25萬噸。本月動力煤各個主要港口庫存漲跌不一，秦皇島出現增加主要是由于1月底的增加，鐵路輸入量的增加是為了應對本月中下旬的寒潮，所以部分港口庫存出現小幅增加。
三、國際煤炭市場
1、美國：
美國能源信息管理局一月中旬發布的一組數據顯示，2015年，美國煤炭產量同比下降10%至9
億短噸(約8噸)，這是1986年以來最低水平。
能源信息管理局表示，自2008年以來，美國煤炭產量持續下降。根據最新統計數據顯示，2015年美國煤炭產量大約為9億短噸，這是過去近30年以來(即1986年以來)的最低水平。
2、澳洲：
最新數據顯示，2015年澳大利亞最大動力煤出口港紐卡斯爾港(Newcastle)共出口煤炭1.581億噸煤炭，較2014年的同比下滑不到1%。2015年，紐卡斯爾港動力煤價格下跌10美元至55美元/噸，但讓多數人出乎意料的是，在全球反煤浪潮之下，澳煤需求量依然強勁。
四、終端消費
2015年12月份全國絕對發電量4910億千瓦時，環比增加250億千瓦時，增長5.36%，同比下降3.7%。
其中，全國火力絕對發電量3856億千瓦時，環比增加324億千瓦時，增長9.17%，同比下降6.5%。全國水力絕對發電量677億千瓦時，環比減少99億千瓦時，下降12.76%，同比增長11.3%。2015年全年全國絕對發電量56184億千瓦時，同比下降0.2%。其中，火電絕對發電量42102億千瓦時，同比下降2.8%。水力絕對發電量9960億千瓦時，同比增長4.2%。短期來看火電發電是相對比較好的，但是同比14年卻是下降的，主要由于用電量在減少加上發電往清潔能源方向發展，所以動力煤的需求在減少。
五、總結與展望
2015年12月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示，CPI環比上漲0.5%，同比上漲1.6%；PPI環比下降0.6%，同比下降5.9%。從PPI數據來看，反應我國的經濟下行壓力依舊存在。
首先，2015年，全國固定資產投資(不含農戶)551590億元，比上年名義增長10%(扣除價格因素，實際增長12%)，增速比1-11月份回落0.2個百分點。從環比速度看，12月份固定資產投資(不含農戶)增長0.68%。全國采礦業固定資產投資12971億元，下降8.8%，降幅擴大0.1個百分點。其中，煤炭開采和洗選業固定資產投資為4008億元，同比下降14.4%，降幅較上月收窄1.7個百分點。
其次，北方港口煤炭庫存在2015年12月連續跌至歷史低位后繼續在低位運行，雖然期間有小幅回升，但整體上仍保持低位。港口庫存保持低位的主要原因有：1、港口調入減少。在煤價持續下降、天氣惡化、產區中小煤礦退出市場、產地與港口煤價倒掛等因素的多重刺激下，煤礦往港口發運的煤礦也減少，導致港口調入量減少。根據發改委的數據顯示，12月全國煤炭鐵路運量18300萬噸，2015年全國鐵路累計完成貨運量33.6億噸，同比下降11.9%，其中作為中國第一煤炭運輸通道，大秦線12月日均煤炭運量106.2萬噸，全年完成煤炭運輸3.9億噸，同比減少11.82%。2、港口調出量增加。在寒潮的襲擊下，下游電廠往港口拉煤的積極性增加，港口船舶排隊大概7-10天。而南方港口由于進入枯水季節，電廠的補庫需求也刺激港口煤炭庫存的減少，同時煤價也應聲而起。最后，1月，全國大面積地遭受寒潮的影響，導致運輸受阻、港口調出調入受限、下游電廠采購積極，促使主要產煤區域地銷緊俏，大部地區上漲10元左右；同時港口資源也相對比較緊張，錨地船舶增加，船只排隊時間也延長，港口煤價相應上漲。為此，四大礦準備在2月上調掛牌價10元/噸，主要原因是市場缺貨比較嚴重，但能否延續似火行情還有待市場確認。
綜合以上分析，1月，在極端天氣的影響下，陜西礦難影響中小煤礦大檢查導致停產煤礦增加；內蒙地區由于煤價倒掛致使中小煤礦提前放假或者退出市場，有發運能力的大礦以銷定產導致內蒙往港口發運的煤炭減少；極端天氣刺激下游電廠積極補庫，造成港口煤炭庫存持續緊張，因此港口煤價在1月份有所上漲，而四大礦預計煤炭資源緊張格局依舊存在，所以想在2月提漲煤炭掛牌價，但2月春節假期，下游需求減弱，且年后需求也有減弱預期，所以對下月的動力煤市場不看好，上漲行情恐難以延續。操作建議，ZC1605合約在325-330區間嘗試拋空，止損參考337。
瑞達期貨研究院
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