菜籽期貨依舊沉寂。菜油拋儲成為影響菜油和菜粕市場的重要因素。尤其2011年產菜油開始拋儲，對菜油市場價格將有顯著壓制。但同時也使進口菜籽壓榨數量有了縮減的預期，從而對菜粕價格構成支撐。或再現粕強油弱格局。
一、市場行情回顧
(一)期貨方面
國內方面，菜籽1607合約延續弱勢振蕩走勢，成交量極度萎縮。截至1月28日收盤，菜籽1607合約月K線最高價4044元/噸，最低3801元/噸，跌43元/噸，跌幅為1.08%，成交量減少76手至844手，持倉量增加26手至746手。
(鄭州商品交易所菜籽1607日線圖)
菜粕1605合約整體偏強振蕩。其1月初回踩1850元/噸附近支撐后，開始振蕩上行。1月中下旬，其多次探試1980元/噸上方壓力，后跟隨美豆期貨回調。中短期均線開始向上發散，而60日線剛開始走平，均線系統仍有待進一步修復。截至1月28日收盤，菜粕文華指數月K線最高價1985元/噸，最低1854元/噸，漲45元/噸，漲幅為2.35%，成交量增加3.6萬手至2117.3萬手，持倉量增加4.0萬手至57.7萬手。
(鄭州商品交易所菜粕文華指數日線圖)
鄭油1605合約1月初反彈遇阻后，跟隨周邊盤面再度下探。1月中旬開始持續于5600元/噸下方振蕩整理。均線系統走勢沖突，而K線仍再度處于中長期均線下方運行，走勢偏弱。截至11月27日，菜油主力1605合約月K線最高價5726元/噸，最低5516元/噸，跌134元/噸，跌幅為2.35%，成交量減少47.9萬手至126.0萬手，持倉量減少1.8萬手至16.9萬手。
(鄭州商品交易所菜油1605合約日線圖)
外盤方面，州際交易所(ICE)旗下的加拿大溫尼伯商品交易所油菜籽期貨市場1月份延續小區間橫盤振蕩格局。其中，主力3月合約月K線最高價490.0加元/噸，最低476.1加元/噸，跌8.6加元/噸，跌幅為1.77%。成交量減少4.0萬手至23.8萬手，持倉量減少2.8萬手至10.7萬手。
(州際交易所旗下的加拿大溫尼伯商品交易所油菜籽期貨3月合約日線圖)
(二)現貨方面
油菜籽市場淡季，供銷清淡，湖北主產區油菜籽價格持穩于3500-3600元/噸附近。
據萬德數據，1月份湖北主產區菜粕價格持穩于2000元/噸，環比持平，同比跌200元/噸。目前國產菜粕供應量少，同時需求淡季，備貨為主。
湖北地區菜油價格回落至6100元/噸，環比跌50元/噸，同比跌150元/噸，主要因拋儲打壓現貨市場。冬季是菜油傳統消費旺季，對菜油價格有支撐。但菜油庫存的消化尚需時間，拋儲仍是長期壓制菜油期價的主要因素。
(湖北武漢菜粕和四級菜油價格走勢圖數據來源：萬德數據)
二、影響因素分析
(一)全球油菜籽減產預期稍有緩解
美國農業部發布的11月份供需報告將全球油菜籽產量預測數據上調至6710萬噸，因為加拿大的產量增幅大于澳大利亞、巴基斯坦和俄羅斯的產量降幅。其中，2015/16年度加拿大油菜籽產量預計為1550萬噸，比上月預測值高出120萬噸，不過比上年減少91萬噸。基于此，2015/16年度加拿大油菜籽出口預測數據上調40萬噸，為820萬噸，因為產量數據上調，對中國的銷售有望增加。歐盟方面，據法國分析機構——戰略谷物公司發布的數據報告顯示，2015/16年度歐盟油菜籽產 量預計為2170萬噸，高于早先預測的2140萬噸，不過比上年減少11%。因油菜籽種植相對不受歐盟農戶的歡迎。
總的來看，全球油菜籽減產預期依舊，尤其是加拿大和中國，但減產的幅度有所改善。另外，較小的體量使得油菜籽自身供需對價格的影響受到來自大豆及對應下游產品價格的制約而有所削弱。因而，市場對油菜籽減產預期的反應顯得相對平淡。
(二)國內菜籽產量縮減明顯
根據布瑞克發布的1月供需報告，預計2014/15年度菜籽產量850萬噸，較2013/14年度下降250萬噸。近期對菜籽種植調研的結果顯示，國內主要產區菜籽種植面積下降幅度達到20-30%，因小麥種植效益高于菜籽，且勞動力成本提高進一步使種植轉向機械化程度更高用工更少的品種。我們預計新季2015/16年度國內菜籽產量下滑至680萬噸，較2014/15年度下滑170萬噸。展望2016/17年度菜籽產量將會減少至650萬噸。
國產菜籽減產的缺口，大部分由進口菜籽填補。2014年6月至2015年5月，菜籽累計進口量為444.9萬噸，比上一年度同期增加了3.09%。2015年10月菜籽進口量為36.47萬噸，同比增加了97.62%。2015年1至10月份期間，中國進口油菜籽378萬噸，同比減少7.6%，但相比國產菜籽產量的縮減幅度，進口菜籽供應量占比是顯著增加的。布瑞克預計2015/16年度國內菜籽進口量將達到470萬噸。
近期進口菜籽成本價格再度走低，價格優勢小幅擴大。但進口菜籽也有一不確定因素，及菜油拋儲的影響。
(國內油菜籽與進口油菜籽價格走勢圖數據來源：萬德數據)
(三)2011年產菜油開始拋儲，進口菜籽料受影響
2016年1月20日，2011年產菜油競價成交49602噸，成交率81.65，成交均價5420元/噸。此次2011年產菜油出庫，預示著各地開啟2011年產菜油拋儲的大門。2016年1月27日，2011年產菜油競價成交67643噸，成交率83.13%，成交均價5361元/噸。成交量和成交率均小幅上升，表明市場對2011年產的菜油接受程度較高。由此可以預計，2011年產菜油拋儲的進程仍將繼續，甚 至加快。
從布瑞克國家菜油庫存數據來看，2011-2013年，每年國家收儲的菜油數量都超過100萬噸。考慮到菜油貯藏的變質問題，2011年產菜油今年出庫壓力較大，明后年繼續出庫2012年、2013年產菜油的概率有較大。因而，目前的拋儲數量只是冰山一角。
少量的菜油拋儲對菜油現貨市場價格形成壓制，而大量的拋儲或將打壓菜油價格再度走低。但市場對拋儲數量預期增強的同時，進口菜籽將變得更為謹慎，即進口菜籽壓榨量料將縮減。則對菜粕市場價格則是利好。
(菜油國家儲備數量數據來源：根據布瑞克數據計算)
(四)DDGS進口數量料將縮減
商務部決定自2016年1月12日起對原產于美國的進口干玉米酒糟進行反補貼立案調查，此舉將增加進口DDGS的周期和成本，受此影響，預計2016年進口DDGS數量將下滑，該消息短期對國內粕類價格有一定利好。
(DDGS月度進口數量圖，數據來源：萬德數據)
另外，市場認為此舉意在為國產玉米庫存的釋放爭取空間，即后市料有增量的國產DDGS替補進口缺口，因而國內玉米市場對DDGS乃至粕類價格的影響力料隨之增加。1月27日發布的中央1號文件也強調，要加快玉米庫存消化，減少陳化損失。因而，該消息對粕類價格的長期影響仍有待觀察。但總體來看，DDGS對菜粕市場的擠占料將增強。
(國內DDGS價格走勢圖，數據來源：萬德數據)
三、主流資金行為分析
(鄭州菜粕1605合約前20名凈持倉量變化圖數據來源：鄭州商品交易所)
1月份，菜粕1605合約前20名凈持倉量小幅波動后再度轉空。表明期價反彈至1980元/噸附近時拋壓顯著增加，反彈遇到較大阻力。后續料仍有調整需求，以消化2000元/噸附近重要關口壓力。
(鄭油1605合約前20名凈持倉量變化圖數據來源：鄭州商品交易所)
菜油1605合約前20名凈空持倉波動不大。考慮到鄭油期貨已開始緩慢移倉到1609合約，實際的凈空占比是增加的，這一方面反映了拋儲帶來的壓力，另一方面則受到原油弱勢的拖累。菜油回升的壓力仍然較大。
四、菜籽類期價走勢技術分析
菜籽收購基本結束，菜籽期貨再度沉寂。新主力菜籽1607合約預計維持區間弱勢振蕩走勢，成交萎靡，難有趨勢行情和持倉容量提供交易機會。技術上看，上方壓力位4100元/噸，下方支撐位3800元/噸。
菜粕1605合約1月強勢反彈后，繼續突破2000元/噸重要關口的量能不足。既需要繼續整理，修復下行的60日均線，又需要一定時間消化上方拋壓。預計菜粕期價將于1850-2000元/噸區間內振蕩調整一段時間，整理后向上突破的概率較大。
鄭油1605合約1月重回5600元/噸下方弱勢運行，均線系統也隨之走弱，MACD指標也重回負值區間，有探試前低的風險。短線支撐5500元/噸，中線支撐5430元/噸。同時，均線系統已水平延伸交織，下方空間也不會太大，追空風險較高。
(鄭州商品交易所菜粕1605合約日線圖)
(鄭州商品交易所菜油1605合約日線圖)
五、2016年2月份菜籽類市場展望
油菜籽方面，油菜籽距離下一季度收獲時期尚遠，現貨市場平靜，期貨市場也重回沉寂。預計期價于3800-4100元/噸區間內弱勢振蕩，建議暫時觀望。
菜粕方面，冬季為菜粕需求淡季，菜粕交投清淡，備貨為主。DDGS和豆粕價格占據替代優勢，積壓菜粕需求空間，預計今年菜粕冬儲需求縮減。1605合約對應菜粕需求旺季啟動的時期，有一定利多預期支撐。長期來看，菜油大量拋儲將減少進口菜籽壓榨數量，也對菜粕價格構成支撐。菜粕1605合約建議偏多思路對待，可于1850-1900元/噸一帶介入多單。
菜籽油方面著重關注拋儲節奏的影響。2011年產的庫存菜油貯藏成本高企，出庫壓力增加，且市場目前對拋儲菜油的接受程度尚好，利于后續拋儲的進行，但預計拋儲成交價格將維持低位，對現貨市場構成壓制。菜油1605合約預計低位振蕩為主，漲跌都難有較大空間。建議5450-5750元/噸區間內操作。
瑞達期貨研究院
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