一、行情回顧
三季度以來，塑料1601最低探至8040，PP1601最低跌至6997，相比年內高點跌幅近20%，總體而言二季度和三季度是一個下跌通道。一方面是對整體宏觀經濟的相對悲觀，看淡后市需求，另一方面是國際原油價格大跌，美原油最低觸及37.75美元。
同時我們看到，國企后塑料和PP開始反彈，塑料1601從8110反彈至最高8730，三個交易日反彈7.6%，PP1601從6997反彈至7470，三個交易日反彈6.7%。目前市場情緒集中在原油震蕩預期下國內需求旺季來臨。
二、供需基本面
1、原油供應相對充足
2015年6月全球原油的供給量94.4百萬桶/天，需求量為91.5百萬桶/天，供應過剩2.9 百萬桶/天，而一季度供應過剩2.5百萬桶/天，從數據來看，主要是需求減弱使得供需不平衡加劇。9月石油輸出國組織OPEC 原油產量31571千桶/日，環比增加109千桶/日，環比增幅0.35%，同比增幅3.3%。OPEC 產量創41個月以來的新高，接近2012年4月份高點產量。
圖1：OPEC原油產量
數據來源：wind、首創期貨
油服公司貝克休斯10月9日公布的數據顯示，美國石油鉆井平臺數量減少9臺至605臺，為2010年7月五年以來新低，并為連續第六周減少，創6月以來最長下降周期。自去年10月以來，全美鉆井平臺超過一半處于停產狀態。
OPEC 10月12日在月度市場報告中預計，美國原油產量將在2016年出現八年來的首次下降。根據該報告，2016年美國原油與天然氣液合計產量料將下滑0.5%，至日均1247萬桶。OPEC表示，油價下跌遏制了美國石油生產方面的支出，造成產量下跌。Strategic Energy & Economic Research總裁Michael Lynch稱，明年頁巖氣生產的不確定性極高，近期的鉆探生產報告印證了悲觀預測。據美國能源信息署EIA數據，美國8、9兩月的一周原油產量較6、7兩月下降日均33萬桶左右。若不是因為墨西哥灣有新產能投產，下降幅度還會更大。EIA數據還顯示，本季度石油產量料將延續下滑態勢，且以頁巖油為主。10月份美國七大主要頁巖油田料有四處產量下降。EIA局長Adam Sieminski上周曾表示，美國原油產量在明年8月末以前料將繼續下滑。
2015年8月中國天然原油的產量為1817萬噸，環比增加7萬噸，環比增幅0.39%，同比增加3.89%。從9月份進口來看，中國進口增幅同比為1.4%，遠低于去年的平均水平。
庫存方面，截止到2015年10月2日，美國原油和石油產品的庫存量：包括戰略石油儲備的為1998794千桶，不包括戰略石油儲備的為1303666千桶，兩者仍繼續增長。全美商業原油的庫存量為460997千桶，較上周增加3073千桶，環比增加0.67%，同比增加27.5%。整體來看，原油總庫存在持續增長，商業原油的庫存在下降。
2、價格
原油價格：13日，原油期價下跌，紐約原油期價下跌1.83%至46.57美元/桶；布倫特原油期價下跌2.09%至49.22美元/桶。由于預期中國方面的需求增幅明顯下降，花旗、高盛等再度下調油價預期。不過俄羅斯繼續在敘利亞境內作戰，加劇了石油市場對中東局勢不安，對油價形成一定支撐。
乙烯價格：截止13日CFR東北亞中間價935美元/噸，CFR東南亞中間價900美元/噸，比國慶節前上漲30-35美元/噸。歐洲地區截止13日FD西北歐收于767-771歐元/噸，CIF西北歐873-877美元/噸。
聚乙烯價格：截至13日，遠東CFR報1135美元/噸，中東FOB報1115美元/噸，比國慶期間降5美元/噸。國內市場小幅反彈，天津聯合出廠價9050元/噸，比上周漲100元/噸，華東余姚揚子9000噸，華南廣州報9300元/噸。
圖2：LLDPE期現價差
數據來源：wind、首創期貨
聚丙烯價格：價格重心跟隨塑料，但整體較塑料偏弱。截至13日，廣州石化CS820聚丙烯出廠價8100元/噸，天津聯合EPS30R聚丙烯出廠價8300元/噸，齊魯石化EPS30R聚丙烯出廠價8300元/噸，茂名石化EPS30R聚丙烯出廠價8350元/噸。
圖3：聚丙烯期現價差
數據來源：wind、首創期貨
3、裝置開工情況
2015年8月我國共生產PE樹脂132.70萬噸，其中LLDPE有45.1萬噸。2015年8月我國凈進口PE有75.4萬噸，LLDPE凈進口20.2萬噸。
表1：PE表觀消費量
數據來源：wind、首創期貨
2015年8月我國共生產PP樹脂144.91萬噸，凈進口38萬噸。
表2：PP表觀消費量
數據來源：wind、首創期貨
石化裝置：本周聚乙烯整體開工率在90%附近，較上一統計周期下降5個百分點。由于中原石化PE裝置停車，其拉低該地區整體開工水平，其他地區開工率小幅變化。10月鎮海煉化、中海殼牌、中原石化等裝置計劃停車，預計供給有所減少。仍需關注中煤蒙大節后新裝置產能投放對市場供應的影響，關注后期裝置變動情況。
煤化工裝置：在產裝置9套，其中PE共6套，產能197萬噸/年，除去山東神達化工沒有聚合物產出，能產線性的裝置實際上只有5套，涉及產能150萬噸/年。PP共9套，產能396萬噸/年，大唐多倫產能閑置過半，預計有效產能340萬噸/年。由于PP產能彈性大，當現貨低位、低迷時，煤化工開工率降低，市場上低端貨源減少。當現貨相對高位時，煤化工開工率提高，市場上低端貨源增加，且在產裝置中存在故障或切換注塑現象，因此是產能釋放預期的分歧是當前推動價格波動的主要因素之一。
神華陜西榆林60萬噸烯烴及下游項目原計劃9月中旬開車，但是因供水不足和LDPE裝置設備未到齊，最早投產時間估計10月份。中煤蒙大烯烴項目預計最早開車時間為今年10月份。久泰能源烯烴項目投產時間推遲到2016年9月份。富德常州烯烴項目計劃2016年4月份投產，其下游一套20萬噸的聚丙烯裝置預計12月份建成。斯爾邦60萬噸/年MTO裝置以及下游EVA裝置計劃2016年4月份投產。可見，國內新裝置仍集中在西北地區，均為煤制烯烴裝置。
三、下游需求啟動是焦點
聚乙烯的需求相對是剛性的，下游薄膜存在明顯的周期性。8月份以后需求旺季來臨。但是目前為止下游需求遲遲沒有啟動。
圖4：塑料制品產量
數據來源：wind、首創期貨
圖5：農用薄膜產量
數據來源：wind、首創期貨
圖6：塑料薄膜產量
數據來源：wind、首創期貨
四、小結
從大氛圍來看，宏觀經濟增速下行周期下，預期需求不佳是大氛圍，在原油價格難漲的背景下，整體看空工業品是大的基調，從主力前20名持倉排名來看，空頭占優勢也是符合現狀。但從目前情況來看，現貨價格已經很低，后期又可預見的需求，因此短期有沒有多少可空的空間，因此十月塑料是震蕩氛圍。
關注8000-9000震蕩區間，區間操作，8400-8500有一定支撐，可以逢低買入，等待后續需求釋放。如果需求不及預期原油價格再度下跌，9000突破不了則可逢高空。
從LLDPE與PP價差走勢看，10月13日最高達到1303，也可通過空聚乙烯買入聚丙烯做價差收斂。
首創期貨 吳菁琛
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