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　　2015 年上半年 LLDPE 價格震蕩上行，主要受原油及供需博弈影響。進入下半年，原油供應過剩雖難以緩解，但消費旺季的開啟及產能增速的減緩，價格重心有望上移，對下游成本支撐走強�，F貨方面，因市場供應不多，且煤化工受低油價打壓，新增產能或延遲投產，再加上市場需求旺季開啟，期價有望企穩回升。

　　第一部分 2015 年上半年整體市場回顧

　　一、2015 年上半年塑料走勢回顧

　　回顧 2015 年一季度連塑行情，春節后，石化庫存不多，下游低價補貨意愿增強，石化限單挺價，推動期現價格走高。1 月份，國際原油價格繼續下滑，對化工品成本支撐不足，石化持續下調出廠價格，打壓期現市場，下游接貨意愿不強，市場觀望氣氛濃厚，打壓投資者信心，現貨價格周走低至 9000 附近，期價維持低位震蕩。2 月份，受美國石油鉆井數減少，原油低位企穩反彈提振，再加上下游備貨積極性較好，石化庫存不多，出廠價格維持堅挺，支撐期現價格走高，現貨價格走至 9800附近，期價一度上行至 9500 高位。3 月份上旬，下游對高價原料需求不足，多以消化自身庫存為主，價格出現小幅回調，中下旬，下游放假返工陸續增多，需求逐步回暖，現貨價格走高至 10000 附近，期價重拾漲勢，LLDPE1509 合約，一路上行至 9700 附近整理。4 月份，受裝置檢修及上游原料成本支撐影響，期價震蕩沖高至 10400 高位，現貨價格受石化挺價影響一路上漲至 10700。5 到 6 月份，受上游原料價格回落，裝置重啟及下游需求淡季影響，期價震蕩回落至 9150-9850 區間震蕩，期價回落至 9750-9950 低位。

　　第二部分 2015 年下半年行情展望分析

　　一、基本面分析

　　1、消費需求旺季開啟 油價或小幅反彈

　　第一季度原油價格維持低位寬幅震蕩，一月份供應過剩難以緩解，美原油指數探底至 47 美元/

　　桶附近，二月份受美國石油鉆井數驟降影響，油價探底回升至 57 美元/桶附近，三月份主要是受也門及伊朗核武器協議等地緣政治關系影響，維持在 47-55 美元/桶區間震蕩。4 月油價出現持續上行，其核心利好是：美國石油鉆井數量減少可能引發的產量下降和美國儲油能力未見頂的預期、也門危機及中東局勢緊張，帶動不少交易商押注油價反彈。5 月后，沙特上調對歐美供應原油官價，EIA 及OPEC 上調全球需求預測及美國原油庫存反季節下降，多空交織，油價維持高位震蕩整理，6 月份 OPEC原油產量創新高及市場供應過剩憂慮延續，再加上預期伊朗石油出口可能解禁，油價偏弱震蕩，后市來看，原油價格主要還是看供需關系，美元走勢及地緣政治關系的影響。從美元走勢來看，美國的經濟和就業數據略顯疲軟。數據顯示，美國 6 月制造業采購經理人指數初值降至 53.4，為 2013年 10 月來最低。美國勞工部 6 月 20 號發布數據顯示，截止 6 月 20 日一周，美國申請失業救濟金人數為 27.1 萬人，雖然申請失業金人數略有增加，但仍連續第 16 周低于 30 萬人的心理關口，表明趨緊勞動力市場將幫助推動今年下半年經濟增長。多項數據表現不及預期，表明美國經濟仍舊略顯疲軟，推遲了美聯儲提前加息的預期，進而導致美元不被看好。從地緣政治來看，也門正逐漸成為世界最大石油出口國沙特阿拉伯和伊朗之間代理沖突的最新戰場，而發生長期沖突的可能性也增加了沙特阿拉伯和其他海灣合作委員會國家被迫卷入戰斗的風險，對原油價格有小幅的提振，但高盛(GoldmanSachs)表示，對也門的轟炸對原油供應幾乎沒有什么影響，因為該國只是一個很小的出口國， 6 月底是伊核問題談判的最終大限，勢必會對外界有一個說明性的結果。而一旦談判取得巨大突破，意味著伊朗石油禁運可能會解開封印，同時伊朗石油部長也表示，出口量的恢復將非常迅速，因此一旦解禁，將是對油價的顯著利空打壓。不過伊朗問題錯綜復雜，美國和以色列仍有很大  的阻撓勢力，能否順利達成協議，仍存不穩定的因素。

　　供應方面，截止 6 月 26 日當周，美國商業原油庫存 4.6299 萬桶，較前期有小幅下滑，但庫存量仍至少為 80 年來同期最高水平。美國汽油庫存總量 2.1849 億桶，汽油庫存高于五年同期平均范圍上限，原油庫增幅雖有在放緩，但供應量仍舊居高不下，這也是抑制原油上漲的最大阻礙，但下半年汽油和取暖油消費旺季的需求或有利于提振原油反彈，但預計上行空間有限，下半年預計美原油指數價格處在 55-75 區間波動。

　　2、乙烯供應有限 預計后市偏強震蕩

　　受供應偏緊影響，亞洲乙烯市場價格呈現震蕩上漲的趨勢，截至 6 月 28 收盤價格在 1400 美元/噸 CFR 東北亞和 1395 美元/噸 CFR 東南亞，較一月初大幅上漲。以目前價格看，東北亞地區、東南亞地區價格已接近上半年高位。數據顯示，國內乙烯 1-5 月份累計產量 698 萬噸，較去年同期減少 7萬噸，進口量 1-5 月份累計 572.14 千噸，較去年同期減少 136.08 千噸。后市來看，歐洲深海供應上升，韓國部分裝置重啟，市場供應逐步增加，但基礎乙烯供應仍舊有限，商家不愿意降低價格，且下半年隨著下游需求的增加，預計乙烯價格維持高位震蕩，對塑料成本支撐維持高位。

　　3、裝置投產不多 市場供應壓力較小

　　二季度主要受裝置檢修影響，供應壓力緩和，支撐價格走高，二季度檢修的裝置主要有獨子山石化、蒲城清潔能源、揚子巴夫、撫順石化、延長中煤等裝置，檢修涉及產能 300 萬噸左右，下半年檢修力度減少，撫順石化預計 9 月份檢修一個月涉及產能 90 萬噸左右，遼通化工 30 萬噸裝置計劃 7 月初檢修，寧夏寶豐 8 月份起檢修，整體檢修力度較上半年有所減少，但是下半年需求旺季，預計市場供應壓力不大，煤化工方面，受低油價沖擊，新增產能投產延遲如大美煤炭 PE 項目推遲至2016 年，內蒙古久泰能源 25 萬噸 PE 項目也計劃推遲至 2016 年，已開啟的裝置下半年也有檢修的可能，對市場起到一定的支撐作用。

　　上半年社會庫存受裝置檢修影響，庫存量維持較低水平，截至 6 月 24 日，庫存量約為 34 萬噸左右，石化庫存也維持在 6 萬五千噸左右的偏低水平，市場整體供應維持在一個緊平衡的狀態。產量方面：2015 年 1-5 月 PE 產量 507.30 萬噸，比去年同期(412 萬噸)增加 23%，其中 LLDPE產量 157.59 萬噸，較去年同期(178.7 萬噸)減少了 11.8%。HDPE 產量 131.78 萬噸，較去年同期(126.5)小幅增加，LDPE 產量 78.6 萬噸，較去年同期 66.3 小幅增加。

　　進出口方面：2015 年 1-5 月份 PE 出口總量 104.77 千噸，較去年同期(102.41 千噸)微幅增加；1-5 月份進口數量 422.87 萬噸，較去年同期(401 萬噸)增加 5.5%。

　　表 1 PE 二季度裝置檢修情況

　　表 2 PE 下半年計劃檢修裝置

　　4、季節性下游需求旺季開啟

　　下游需求方面，LLDPE 的下游主要是包裝膜，農膜，薄膜。農膜的需求季節性分明，農膜包括棚膜和地膜兩種需求，一般來說棚膜 6-7 月為儲備期，9-11 月是旺季，11 月至春節是生產維持期，春節后生產開始轉淡。地膜 11 月到春節前是儲備期，春節后至 3 月是旺季，3 月以后需求逐步結束，到 5 月進入傳統淡季。薄膜沒有明顯的季節性，但是其產量年內的規律也很明顯，通常下半年產量處于增長態勢。塑料包裝膜多用于日常消費端，隨著生活水平提供，其增長相對平穩，因此對于LLDPE 的需求也是穩定增長。

　　數據顯示，1-5 月份塑料制品累計產量 2766 萬噸，較去年同期(2763 萬噸)基本持平；農用薄膜累計產量 91.95 萬噸，同比增加 6.8%；塑料薄膜累計產量 502.7 萬噸，累計同比增長 3.3%。從以 上數據可以看出，2015 年上半年塑料下游制品的剛性需求較強，產量處于平穩增長之中。農膜、塑料包裝膜的產量上漲，顯示了我國對 LLDPE 的需求明顯上升。今年國家政策繼續加大對農業發展的扶植力度，農用薄膜的剛需較好，增長顯著。進入下半年，在穩增長政策強力作用下，需求將有所回升，下游消費將進一步增加，且需求旺季的到來，預計市場整體需求量將加大。

　　二、下半年行情總結

　　從基本面上看，2015 年下半年宏觀經濟方面歐美地區呈現穩增長，要關注美聯儲加息時點。國內穩增長政策利好市場需求，對大宗商品有一定的提振。國際原油供應維持歷史高位，但產量增幅有放緩，且下半年汽油、取暖油需求旺季對原油價格有一定的支撐，預計原油價格整體價格重心有望上移，但需關注伊朗核問題能否得到解決。若伊朗能夠解禁出口，對市場供應過剩狀態將雪上加霜，將打壓原油的上漲動力。乙烯價格因產能擴產有限，供應維持偏緊態勢，價格重心或將繼續走高，將對塑料產生成本推動。供給端，下半年市場裝置仍舊有部分檢修，煤化工受低油價沖擊投產裝置大部分延遲或者檢修，市場供應壓力較小。需求方面，下半年棚膜生產旺季，需求端將跟上市場的節奏。總體來看，在供需緊平衡的狀態下，預計下半年塑料期價重心將上移，建議采取逢低做多的策略。

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