——雞蛋期貨2015 年度報(bào)告

　　要點(diǎn)與建議

　　■ 2014 年雞蛋價(jià)格歷史性行情是2013 年禽流感的中長(zhǎng)期影響結(jié)果。2013 年禽流感使得當(dāng)年蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)備受打擊，河北、山東、河南等主產(chǎn)區(qū)中小養(yǎng)殖戶退出該行業(yè)者眾多，局部地區(qū)產(chǎn)能減少達(dá)30%以上。回頭來(lái)看，2014 年雞蛋價(jià)格行情極好，但養(yǎng)殖戶忌憚、謹(jǐn)慎、理性，補(bǔ)欄及產(chǎn)能并沒(méi)有出現(xiàn)激增現(xiàn)象。從2013 年春季開(kāi)始育雛雞補(bǔ)欄量持續(xù)下滑，至2014 年年底都沒(méi)有好轉(zhuǎn)。

　　■ 從2014 年4 月份到7 月份受蛋價(jià)較高影響，一直出現(xiàn)延遲淘汰的現(xiàn)象，8、9、10 月份才有所減少，但減少幅度不大。11 月份450 天以上老雞雞齡占比依然較大，受雞蛋利潤(rùn)依然較高影響，11 月份老雞雖進(jìn)行了部分淘汰，但養(yǎng)殖戶并沒(méi)出現(xiàn)大幅淘汰。大部分養(yǎng)殖戶選擇在春節(jié)前淘汰蛋雞，12 月、1 月養(yǎng)殖戶或大幅淘汰老雞。老雞終究要被淘汰，后期老雞淘汰或?qū)⒂兴�增加，甚至可能�?huì)增加雞蛋短期供應(yīng)缺口。

　　■ 雞蛋價(jià)格在年內(nèi)呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，這主要是雞蛋供需關(guān)系引起的，體現(xiàn)在需求端的變動(dòng)。由于雞蛋保質(zhì)期相對(duì)較短，尤其是夏季，所以雞蛋逢節(jié)假日備貨時(shí)間短，需求集中，在短期供給相對(duì)穩(wěn)定的情況下，價(jià)格主要隨需求而起伏。對(duì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格能夠產(chǎn)生影響的節(jié)假日有清明節(jié)、五一勞動(dòng)節(jié)、端午節(jié)、中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)、元旦、春節(jié)等，此外全國(guó)學(xué)校放假、開(kāi)學(xué)等時(shí)間點(diǎn)也會(huì)對(duì)雞蛋價(jià)格產(chǎn)生影響。

　　■ 展望2015 年雞蛋市場(chǎng)，供需關(guān)系將趨于寬松，主要受益于供給端的改善。從2014 年底蛋雞存欄量、雞齡結(jié)構(gòu)和養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄計(jì)劃等可以預(yù)期，2015 年上半年雞蛋供給盡管有所改善，但供給缺口還將存在，供給恢復(fù)至2013 年前的水平需中長(zhǎng)期過(guò)程。2015 年初期(3 月份前)蛋價(jià)將好于2014 年同期。對(duì)于2015 年下半年行情的一個(gè)整體判斷是在供需關(guān)系改善的預(yù)期下，2015 年蛋價(jià)很難達(dá)到2014 年的高度。

　　第一部分：2014 年行情回顧：

　　圖1：雞蛋期貨活躍合約價(jià)格

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　　圖2：雞蛋期貨成交量與持倉(cāng)量

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　　2013年11月8日雞蛋期貨在大連商品交易所[微博]掛牌交易，至當(dāng)前2014年12月一年有余。回顧這一年來(lái)的行情，可謂波瀾壯闊、蕩氣回腸，有商品熊市氛圍中的昂首上揚(yáng)，也有季節(jié)性因素作用下暢快淋漓的下跌。整體而言，2014年雞蛋期貨的走勢(shì)以中秋國(guó)慶雙節(jié)為分水嶺劃分為兩個(gè)大的階段。

　　第一階段(2014年1月-2月)：延續(xù)2013年弱勢(shì)行情。雞蛋期貨2013年末掛牌交易之前，禽流感已肆虐數(shù)月，國(guó)內(nèi)蛋禽行業(yè)倍受打擊、慘淡經(jīng)營(yíng)。雞蛋期貨在掛牌后，趕上年末下游行業(yè)采購(gòu)備貨，主力1405合約得以短暫沖高至4200元/500千克附近。隨著春節(jié)備貨結(jié)束至2014年2月底，禽流感依舊頻發(fā)，需求受到抑制，1405合約價(jià)格持續(xù)調(diào)整至3700元/500千克附近，最低價(jià)格3630元/500千克；次主力1409合約調(diào)整至4150元/500千克附近。這一階段，禽流感是沖擊雞蛋期貨價(jià)格的重要因素之一。

　　第二階段(2014年3月-8月)：供給緊缺催生歷史性牛市行情。由于2013年禽流感疫情對(duì)國(guó)內(nèi)雞蛋行業(yè)的沖擊，養(yǎng)殖戶長(zhǎng)時(shí)間嚴(yán)重虧損，導(dǎo)致常規(guī)秋冬補(bǔ)欄季的補(bǔ)欄量同比大幅減少。隨著時(shí)間推移，2014年3月份現(xiàn)貨市場(chǎng)便可以感受到雞蛋供給量的減少，價(jià)格也難以繼續(xù)下探。事實(shí)上，期貨市場(chǎng)1、2月份的時(shí)候，次主力1409合約便有資金持續(xù)進(jìn)駐，顯現(xiàn)底部特征。

　　清明節(jié)、五一勞動(dòng)節(jié)、端午節(jié)成為測(cè)驗(yàn)現(xiàn)貨短缺程度的重要節(jié)點(diǎn)，節(jié)后蛋價(jià)不跌反漲成為新常態(tài)，期間期貨1409合約價(jià)格穩(wěn)步上漲為主，逢節(jié)假日加速上漲。從3月初的4400元/500千克算起直至5月中下旬5280元/斤附近才出現(xiàn)日線級(jí)別的像樣調(diào)整，漲幅已達(dá)20%左右。稍作調(diào)整后，雞蛋市場(chǎng)繼續(xù)上漲迎接年內(nèi)需求最旺季--中秋備貨季，期貨價(jià)格創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)。

　　第三階段(2014年9月-12月)：季節(jié)性因素作用下的下跌行情。雞蛋期貨1409合約在7月份創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)以后，以高位震蕩為主。現(xiàn)貨高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間稍晚，受中秋節(jié)日、秋季院校集中開(kāi)學(xué)、國(guó)慶等多因素共振形成。由于期貨價(jià)格上漲先于現(xiàn)貨，考慮到1409合約交割后雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格的回落風(fēng)險(xiǎn)，期貨價(jià)格高處不勝寒開(kāi)始回落，至交割時(shí)甚至小幅貼水現(xiàn)貨。隨后多空雙方主戰(zhàn)場(chǎng)移師1501合約，受季節(jié)性因素影響價(jià)格以回落為主，但同時(shí)供應(yīng)沒(méi)有有效好轉(zhuǎn)，供給缺口持續(xù)存在，期現(xiàn)價(jià)格均表現(xiàn)為抵抗式下跌。

　　綜合來(lái)看，雞蛋期貨上市以來(lái)表現(xiàn)出的特點(diǎn)是季節(jié)性特征明顯、趨勢(shì)性強(qiáng)、波動(dòng)性大，期貨價(jià)格領(lǐng)先并很好地反應(yīng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)趨勢(shì)。略有不足之處是交割量偏小、交割成本偏高，需進(jìn)行改進(jìn)以便引導(dǎo)更多產(chǎn)業(yè)客戶入市。

　　第二部分：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：經(jīng)濟(jì)增速回落，物價(jià)水平低位徘徊

　　圖3：我國(guó)GDP增速當(dāng)季同比

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　　圖4：CPI 與PPI 當(dāng)月同比

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　　經(jīng)濟(jì)增速回落，改革中尋求動(dòng)力。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算數(shù)據(jù)，2014年前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值41.99萬(wàn)億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.4%。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)7.4%，二季度增長(zhǎng)7.5%，三季度增長(zhǎng)7.3%。2014年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，特別是第三季度GDP增速同比增長(zhǎng)僅為7.3%，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加重，如果第四季度不能好轉(zhuǎn)，那么今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就很難達(dá)到7.5%的預(yù)期目標(biāo)。

　　分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的因素，有些是政府有明確預(yù)期的，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，但是有些是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期形成的體制性弊端。因此中央政治局會(huì)議對(duì)2015年經(jīng)濟(jì)工作提出了“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，在2015年的經(jīng)濟(jì)工作中一方面要采取各種措施，遏制住經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑的勢(shì)頭，不讓其滑落至足以影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的區(qū)域，另一方面則要進(jìn)一步抓緊改革，用持續(xù)、深入的改革來(lái)激發(fā)市場(chǎng)活力，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打好基礎(chǔ)。

　　物價(jià)水平低位徘徊，為貨幣政策提供更多空間。今年第一季度，PPI降幅持續(xù)擴(kuò)大，除產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題沒(méi)有解決外，與貨幣供應(yīng)量增速和社會(huì)融資規(guī)模降低導(dǎo)致投資需求減少也有很大關(guān)系。第二季度，在財(cái)政政策或貨幣政策刺激下，投資增速加大，貨幣投放量和社會(huì)融資規(guī)模增加，導(dǎo)致需求增加，PPI降幅逐月縮小。第三季度，由于貨幣投放量減小，社會(huì)融資規(guī)模降低，致使需求持續(xù)減小，導(dǎo)致PPI持續(xù)降低。2015年宏觀經(jīng)濟(jì)或繼續(xù)走弱，工業(yè)品價(jià)格難有大幅度好轉(zhuǎn)，根本改善需等待去產(chǎn)能基本結(jié)束、宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

　　居民消費(fèi)價(jià)格方面，2014年居民消費(fèi)價(jià)格水平也是整體低位運(yùn)行，最新11月CPI數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)僅1.4%，跌至2010年1月以來(lái)的59個(gè)月新低。目前物價(jià)水平持續(xù)在低位徘徊，使得央行[微博]在經(jīng)濟(jì)下行的背景下有更多的空間采用多種貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而不用擔(dān)心通貨膨脹壓力。

　　第三部分：雞蛋行業(yè)基本面

　　一、蛋雞養(yǎng)殖形勢(shì)分析

　　(1)蛋雞存欄分析

　　受2013年禽流感持續(xù)影響，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)備受打擊，河北、山東、河南等主產(chǎn)區(qū)中小養(yǎng)殖戶退出該行業(yè)者眾多，局部地區(qū)產(chǎn)能減少達(dá)30%以上。回頭來(lái)看，今年雞蛋價(jià)格行情極好，可以說(shuō)是歷史性行情，但養(yǎng)殖戶忌憚、謹(jǐn)慎、理性，補(bǔ)欄及產(chǎn)能并沒(méi)有出現(xiàn)激增現(xiàn)象。從下圖可以看出從2013年春季開(kāi)始育雛雞補(bǔ)欄量持續(xù)下滑，至2014年年底都沒(méi)有好轉(zhuǎn)。后備雞(包括育雛雞和青年雞)存欄量大致相同的變動(dòng)特征也印證了相同的道理。據(jù)芝華對(duì)全國(guó)超過(guò)2000個(gè)養(yǎng)殖戶的蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，最新2014年11月全國(guó)育雛雞補(bǔ)欄量5759億只，同比減少39.4%。從數(shù)據(jù)也可看出，育雛雞補(bǔ)欄依然沒(méi)有質(zhì)的改善。育雛雞是指正在育雛階段的蛋雞，是0-2個(gè)月之間大小的雞，育雛雞數(shù)據(jù)預(yù)示著2015年上半年雞蛋供應(yīng)難有質(zhì)的改善。

　　圖5：育雛雞存欄量

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　　圖6：后備雞存欄量

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　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，全國(guó)蛋雞存欄總量從2013年12月開(kāi)始下降趨勢(shì)，且從2014年2月份開(kāi)始絕對(duì)數(shù)量上出現(xiàn)大幅減少。之后至2014年底都未能得到有效恢復(fù)，僅僅是從9月份開(kāi)始環(huán)比有所改善，同比大幅減少。根據(jù)芝華數(shù)據(jù)對(duì)全國(guó)2000余養(yǎng)殖戶的蛋雞存欄監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2014年11月全國(guó)蛋雞總存欄量13.98億只，同比依然大幅減少17.48%。在產(chǎn)蛋雞方面，2014年11月全月在產(chǎn)蛋雞存欄量11.52億只，同比大幅減少21.09%。

　　圖7：全國(guó)蛋雞總存欄量

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　　圖8：在產(chǎn)蛋雞存欄量

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　　補(bǔ)欄心存憂慮，而雞蛋價(jià)格又高位運(yùn)行，自然而然產(chǎn)生的一個(gè)現(xiàn)象就是養(yǎng)殖戶普遍延遲淘汰老雞。所謂淘汰雞是指450天以上的即將淘汰的蛋雞，從2014年4月份到7月份受蛋價(jià)較高影響，一直出現(xiàn)延遲淘汰的現(xiàn)象，8、9、10月份才有所減少，但減少幅度不大。11月份450天以上老雞雞齡占比依然較大，受雞蛋利潤(rùn)依然較高影響，11月份老雞雖進(jìn)行了部分淘汰，但養(yǎng)殖戶并沒(méi)出現(xiàn)大幅淘汰。

　　從11月淘汰雞價(jià)格來(lái)看，淘汰雞價(jià)格一直維持高位，養(yǎng)殖戶延遲淘汰的情緒依然較重得以印證。從全國(guó)各省了解情況來(lái)看，大部分養(yǎng)殖戶選擇在春節(jié)前淘汰蛋雞，12月、1月養(yǎng)殖戶或大幅淘汰老雞。老雞終究要被淘汰，后期老雞淘汰或?qū)⒂兴�增加，甚至可能�?huì)增加雞蛋短期供應(yīng)缺口。

　　圖9：雞齡結(jié)構(gòu)比例

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　　從我們實(shí)地調(diào)查來(lái)看，2014年年內(nèi)而言春節(jié)前后至4、5月份為集體補(bǔ)欄小高峰，從8月份開(kāi)始在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比持續(xù)增加可以得到印證，但之后補(bǔ)欄極不理想，也使得蛋雞存欄量不能恢復(fù)到正常年份的水平。年底12月份及至春節(jié)前后，需關(guān)注北方主產(chǎn)區(qū)蛋雞的集中補(bǔ)欄情況，或有一波延遲的補(bǔ)欄小高峰，正常年份9、10月份會(huì)完成秋季補(bǔ)欄。

　　就蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)而言，我國(guó)養(yǎng)殖戶規(guī)模結(jié)構(gòu)決定了難以出現(xiàn)長(zhǎng)期的雞蛋供需失衡。蛋雞養(yǎng)殖規(guī)模在10000只以下的養(yǎng)殖戶占到70%左右，規(guī)模普遍較小意味著盲目性強(qiáng)。由于該行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻低，只要有足夠相對(duì)“安全”的利潤(rùn)，就會(huì)很快吸引大批養(yǎng)殖戶進(jìn)來(lái)，從而改變供需關(guān)系。

　　(2)蛋雞養(yǎng)殖成本收益分析

　　雞蛋成本的主要構(gòu)成部分是飼料和雞苗，飼料占60%-70%，雞苗占15%-20%，二者合計(jì)占到85%-90%左右。在飼料中又以玉米和豆粕為主，玉米占飼料的60%以上，豆粕占飼料的25%左右。雞蛋是飼料的轉(zhuǎn)化物，一般2.3公斤飼料可生產(chǎn)1公斤雞蛋。

　　2013年至2014年初的禽流感疫情給養(yǎng)殖戶到來(lái)了慘重的損失，也給生存下來(lái)的養(yǎng)殖戶帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)。除去2014年初禽流感那段時(shí)期，2014年我國(guó)蛋雞養(yǎng)殖的利潤(rùn)相當(dāng)可觀，尤其是6月份以來(lái)長(zhǎng)時(shí)間維持高位。蛋雞的養(yǎng)殖效益具有自身的周期性特點(diǎn)，但禽流感的不確定性深刻地影響了蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)，改變了固有的周期。

　　據(jù)粗略測(cè)算，2014年主產(chǎn)區(qū)雞蛋飼料保本蛋價(jià)在2800-3200元/500公斤左右(不同保本價(jià)格和雞齡、飼料成本等有關(guān))，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于整體雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格。也可以看出在蛋價(jià)高位運(yùn)行時(shí)，成本因素對(duì)雞蛋價(jià)格的影響較小，主要還是供需關(guān)系。后期如果成本價(jià)保持在該區(qū)間，則在現(xiàn)貨價(jià)格靠近該位置區(qū)間時(shí)，支撐作用會(huì)顯現(xiàn)。

　　圖10：2013-2014 年蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)

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　　圖11：蛋雞苗價(jià)格走勢(shì)

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　　(3)飼料：旱情“虛驚”玉米價(jià)格起伏，豆粕價(jià)格整體走低

　　夏季旱情“虛驚”，玉米價(jià)格劇烈起伏。2014年年初養(yǎng)殖業(yè)整體低迷及飼料、深加工行業(yè)需求疲軟，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)價(jià)格整體波動(dòng)幅度不大，但區(qū)域市場(chǎng)“政策市”分化特征凸顯。隨著收儲(chǔ)進(jìn)行，東北、華北等主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)流通玉米趨緊，庫(kù)存見(jiàn)底，玉米價(jià)格慢慢起漲。國(guó)家隨后進(jìn)行了國(guó)儲(chǔ)玉米拍賣(mài)，黑、吉、遼、內(nèi)蒙四省區(qū)保持每周一次的投放頻率(僅遼寧8月20日暫停一周)。總體而言，自臨儲(chǔ)玉米開(kāi)拍以來(lái)，國(guó)家以“順價(jià)原則拍賣(mài)、側(cè)重東北、優(yōu)先拍賣(mài)陳糧及偏遠(yuǎn)庫(kù)點(diǎn)糧源”為主要政策指向，內(nèi)蒙古、吉林、遼寧三省份率先完成2012年臨儲(chǔ)玉米投放工作，并于8月份開(kāi)始投放2013年臨儲(chǔ)糧源。玉米競(jìng)拍緩和了市場(chǎng)供需關(guān)系。

　　圖12：玉米價(jià)格走勢(shì)

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　　圖13：豆粕價(jià)格走勢(shì)

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　　2014年玉米價(jià)格起伏，起推波助瀾作用的是夏季華北、東北等旱情炒作。2014年夏我國(guó)玉米主產(chǎn)區(qū)華北、東北甚至西北地區(qū)均遭遇不同程度旱情。華北地區(qū)旱情從6月下旬開(kāi)始，該地區(qū)降水量較正常年份偏少，其中黃淮大部、華北東部、山西中南部、甘肅東部以及湖北大[微博]部地區(qū)降水偏少兩成左右，尤以河南旱情最為嚴(yán)重。進(jìn)入7月之后，東北西部、南部以及內(nèi)蒙古中部地區(qū)旱情有所蔓延，而華北、東北為我國(guó)玉米兩大主產(chǎn)區(qū)，旱情是否會(huì)造成新玉米大面積減產(chǎn)，從而推升新玉米價(jià)格備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　七月中下旬華北黃淮地區(qū)多次降水，華北黃淮地區(qū)旱情基本得到控制。河南、陜西等地雖然為重災(zāi)區(qū)，但河南南部由于玉米種植分散且多為山地地形，而陜西本身產(chǎn)量占全國(guó)比重較小，華北玉米減產(chǎn)對(duì)我國(guó)整體產(chǎn)量影響并不明顯。東北旱情主要發(fā)生在遼寧西部、內(nèi)蒙古中部、吉林西部等產(chǎn)區(qū)，在八月份持續(xù)發(fā)展，不過(guò)八月中旬之后陸續(xù)幾次降水一定程度上使得土壤墑情有所好轉(zhuǎn)。因此新年度東北及全國(guó)玉米產(chǎn)量維持相對(duì)豐產(chǎn)的局面。

　　今年雖然局部地區(qū)玉米產(chǎn)量受旱情影響，整體影響有限。8、9月份南方春玉米上市，10月份以后在新季玉米規(guī)模上市環(huán)境下，供應(yīng)緊張局面較前期緩和，玉米價(jià)格整體下跌。綜合分析玉米供需關(guān)系，預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格或以弱穩(wěn)為主。

　　大豆豐產(chǎn)格局下，豆粕價(jià)格整體走低。2014年上半年，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)在陳豆供應(yīng)短缺，豬價(jià)快速反彈以及油廠力挺粕價(jià)等利多支持下，走出上升趨勢(shì)行情。6月份出現(xiàn)回調(diào)整理，豆粕需求緊張局面有所緩解。隨后厄爾尼諾炒作遇冷，在全國(guó)大豆豐產(chǎn)預(yù)期下，包括豆粕、豆油、大豆等在內(nèi)的豆類(lèi)商品價(jià)格大幅下跌，一直持續(xù)到2014年年底都維持弱勢(shì)行情。筆者預(yù)計(jì)在大豆豐產(chǎn)格局下，綜合考慮需求端養(yǎng)殖形勢(shì)，2015年豆粕難出現(xiàn)有力的上漲。

　　(4)疫病：難以揮去的陰影

　　隨著蛋雞產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，華北東北地區(qū)飼養(yǎng)密度越來(lái)越大，飼養(yǎng)環(huán)境在逐步惡化，種種因素誘發(fā)一些非條件性疾病和非典型性傳染性疾病的發(fā)生，使得蛋雞死亡率上升、產(chǎn)蛋率降低、蛋品質(zhì)下降，也導(dǎo)致疾病防治費(fèi)占飼養(yǎng)總成本的構(gòu)成比例出現(xiàn)了明顯提高，對(duì)市場(chǎng)雞蛋供應(yīng)和雞蛋價(jià)格造成嚴(yán)重影響。同時(shí)重大疫病的發(fā)生，從心理上給養(yǎng)殖戶的未來(lái)預(yù)期造成影響，進(jìn)一步影響飼養(yǎng)規(guī)模和產(chǎn)蛋量。

　　近年及至當(dāng)前，對(duì)我國(guó)蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)造成較大沖擊的是禽流感疫情，2013年尤為嚴(yán)重，2014年有所緩解。2014年秋冬以來(lái)，全國(guó)僅江蘇、廣東、浙江、福建等地偶有散發(fā)人感染H7N9禽流感病例，對(duì)社會(huì)心理造成的沖擊也相對(duì)較小。雖然我國(guó)禽流感疫情相對(duì)平緩，但禽流感已在人們心中留下陰影，稍有規(guī)模發(fā)生就會(huì)引起社會(huì)較大反響。因此，禽流感仍將成為我國(guó)蛋雞養(yǎng)殖業(yè)的一顆看不見(jiàn)的炸彈，秋、冬、春發(fā)生的可能性均較大。

　　二、現(xiàn)貨市場(chǎng)：價(jià)格的季節(jié)性特征顯著

　　蛋價(jià)的季節(jié)性特征。雞蛋價(jià)格在年內(nèi)呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，這主要是雞蛋供需關(guān)系引起的，主要體現(xiàn)在需求端。按照消費(fèi)途徑來(lái)分，雞蛋消費(fèi)主要分三個(gè)領(lǐng)域，分別是工業(yè)消費(fèi)(保潔蛋、深加工蛋等)、家庭消費(fèi)(居民食用蛋)和戶外消費(fèi)(餐館和機(jī)構(gòu)消費(fèi)蛋)。我國(guó)的禽蛋消費(fèi)家庭占了53%，戶外消費(fèi)占了28%，工業(yè)消費(fèi)約19%。由于雞蛋保質(zhì)期相對(duì)較短，尤其是夏季，所以雞蛋逢節(jié)假日備貨時(shí)間短，需求集中，在短期供給相對(duì)穩(wěn)定的情況下，價(jià)格主要隨需求而起伏。對(duì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格能夠產(chǎn)生影響的節(jié)假日有清明節(jié)、五一勞動(dòng)節(jié)、端午節(jié)、中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)、元旦、春節(jié)等，此外全國(guó)學(xué)校放假、開(kāi)學(xué)等時(shí)間點(diǎn)也會(huì)對(duì)雞蛋價(jià)格產(chǎn)生影響。

　　每年雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格低點(diǎn)一般是3-4 月份，春節(jié)后市場(chǎng)繼續(xù)消耗前期集中采購(gòu)的庫(kù)存，采購(gòu)需求低迷。溫度和濕度對(duì)產(chǎn)蛋率、蛋重、蛋殼品質(zhì)和飼料的轉(zhuǎn)化率都有較大影響，產(chǎn)蛋雞舍最理想的溫度是15℃～25℃，最適宜的相對(duì)濕度是60%～65%。春季氣候逐漸變暖，是產(chǎn)蛋最適合季節(jié)，產(chǎn)蛋率為年內(nèi)高點(diǎn)。短期內(nèi)供需處于較為寬松的格局，因此3-4月一般情況會(huì)產(chǎn)生雞蛋價(jià)格年內(nèi)最低點(diǎn)而每年的雞蛋價(jià)格高點(diǎn)在中秋國(guó)慶雙節(jié)前，9-10月份有兩個(gè)重要節(jié)日，中秋和國(guó)慶對(duì)雞蛋的需求量大，采購(gòu)集中。此外，9月份處于玉米青黃不接時(shí)期，飼料價(jià)格高導(dǎo)致雞蛋成本較高；9月份左右開(kāi)學(xué)，也在一定程度上拉動(dòng)該年9、10月份雞蛋的需求。冬季氣溫偏低，蛋雞產(chǎn)蛋率下降，雖然規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)通過(guò)補(bǔ)充光照和其它保暖措施可保證蛋雞的產(chǎn)蛋率，但同時(shí)也會(huì)增加養(yǎng)殖的成本。同時(shí)春節(jié)前是大宗商品的集中備貨期，消費(fèi)較為旺盛，對(duì)雞蛋價(jià)格形成提振。再者因春運(yùn)緊張雞蛋的運(yùn)費(fèi)一般會(huì)上抬，導(dǎo)致雞蛋的成本增加。

　　從需求彈性上來(lái)看，雞蛋需求彈性相對(duì)較小，尤其是家庭消費(fèi)而言；但對(duì)于學(xué)校、工廠等群體而言消費(fèi)彈性可能更大一些，蛋價(jià)高位運(yùn)行的話這部分群體的雞蛋消費(fèi)或受到一定抑制。2014年我們也可以看到一旦價(jià)格上漲過(guò)快，部分地區(qū)走貨速度和走貨量就會(huì)受到一定程度影響。

　　圖11：雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，華聯(lián)期貨研究所

　　圖12：雞蛋價(jià)格季節(jié)性特征

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，華聯(lián)期貨研究所

　　第四部分：2015 年雞蛋市場(chǎng)展望：

　　對(duì)于2015年雞蛋市場(chǎng)，供需關(guān)系將趨于寬松，主要受益于供給端的改善。從2014年底蛋雞存欄量、雞齡結(jié)構(gòu)和養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄計(jì)劃等可以預(yù)期，2015年上半年雞蛋供給會(huì)有所改善，但缺口還將存在，供給恢復(fù)至2013年前的水平需中長(zhǎng)期過(guò)程。供給缺口持續(xù)存在且2014年秋冬禽流感病例較少，因而2015年初期(3月份前)蛋價(jià)將好于2014年同期。隨著春節(jié)后蛋價(jià)季節(jié)性回落，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤(rùn)趨減但也將好于2014年同期，如禽流感等疫情繼續(xù)保持溫和散發(fā)，或?qū)⒓ぐl(fā)養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄熱情。

　　對(duì)于2015年下半年行情的一個(gè)整體判斷是將遜于2014年。2014年的雞蛋行情可以說(shuō)是歷史性行情，在整體供需關(guān)系改善的預(yù)期下，2015年蛋價(jià)很難達(dá)到2014年的高度。更具體的2015年下半年價(jià)格預(yù)判，有待春季補(bǔ)欄結(jié)束后才好作出判斷。整體而言，和2014年相比，2015年雞蛋價(jià)格或“低點(diǎn)不低，高點(diǎn)不高”。

　　在14年12月中旬大幅下跌后，隨著節(jié)假備貨啟動(dòng)，現(xiàn)貨蛋價(jià)在春節(jié)前將會(huì)出現(xiàn)上漲行情。隨著現(xiàn)貨價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)JD1505合約年底也會(huì)有所上漲，短期可背靠4300-4350參與做多，目標(biāo)價(jià)4500附近，不宜看得過(guò)高。中線而言，著眼于春節(jié)后的下跌行情，且1505合約交割時(shí)間是需求淡季，擇機(jī)做空不失為好的參與方式，就介入位置看1505合約4550-4600區(qū)間可考慮介入，目標(biāo)位3500-3700；1509合約4750上方入空。1509中秋國(guó)慶前的上漲依然值得期待，但難以超過(guò)14年9月合約的行情，預(yù)計(jì)高點(diǎn)4800-5000。

　　重點(diǎn)關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　(1)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄進(jìn)展；

　　(2)飼料玉米和大豆價(jià)格走勢(shì)；

　　(3)禽流感等一些突發(fā)性因素。

　　華聯(lián)期貨 丁永欣 

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