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　　受美元回調以及中國經濟刺激預期的提振，銅短線反彈，但我們對于銅中線偏空的觀點保持不變。

　　鋁的供需是國內過剩、全球偏緊，因此，倫強滬弱的格局延續了較長時間，預計這一趨勢還將延續。鋁下方雖有顯性庫下滑的支撐，但新增產能在四季度投放，現貨市場將迎供過于求的現實，因此，目前仍面臨著較大的下行壓力，預計弱勢難改。

　　鋅供給端收縮的炒作題材仍在，但美元中線走強預期對鋅的價格存在部分利空。鋅目前維持震蕩格局，后期能否有方向性突破，需要更多宏觀與基本面數據的引導。交易上，當前多空信息交織情況下，建議以套利對沖為主，鋅可繼續作為多頭配置。

　　本周重點關注：1.歐美系列經濟數據；2.澳洲聯儲、英國央行[微博]將公布的貨幣政策會議紀錄；3. 周四美國聯邦公開市場委員會(FOMC)宣布利率決定，發表政策政策聲明，美聯儲主席耶倫將主持媒體簡會。

　　一、上周走勢

　　上周初美聯儲公布的LMCI 數據意外大幅回落，這也為上周五靚麗的非農數據大潑冷水，美元指數隨后收出三連陰。周中，希臘總理薩馬拉斯宣布提前舉行總統選舉，這也引發了市場對于該國政局的擔憂，歐美股市隨后應聲下挫，美元指數隨后窄幅震蕩于88關口上方。美元小幅回調，以及對于中國將出臺新的經濟刺激政策的預期，提振銅繼續反彈。

　　不過其他三個基本金屬表現的卻相對弱些，尤其是鉛跌幅較大。從波動率統計看，銅的波動率較大。

　　圖1：各金屬品種周度收益率

　　數據來源：wind 長江期貨 

　　圖2：各金屬品種周度波動率

　　數據來源：wind 長江期貨

　　圖3：銅鋅比價走低

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　　圖4：滬鋁/倫鋁比價趨于下行，逢反彈做空比價

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　　二、國內鋅現貨升水強勁

　　升貼水方面，倫銅的升貼水依然維持高位，上海銅現貨上周五由升水轉為了貼水，上周五上海有色的 1#電解銅升貼水在-160 到-60 元間。倫鋁現貨升水延續了下滑態勢，貼水較大，可見鋁價面臨較大的下跌壓力。鋅升貼水維持內強外弱，國內鋅現貨升水有所下滑。

　　圖 5：銅現貨升貼水

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　　圖 6：鋁現貨升貼水

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　　圖 7：鉛現貨小幅升水

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　　圖 8：鋅現貨大幅升水

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　　三、期現結構

　　圖 13：銅反向結構持續

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　　圖 14：鋁期限結構

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　　圖 15：鉛期限結構

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　　圖 16：鋅期限結構

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　　四、庫存變動

　　圖 17：銅庫存略微增加

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　　圖 18：鋁庫存持續降低

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　　圖 19：鉛庫存略增

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　　圖 20：鋅庫存降低

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　　五、后市展望

　　受美元回調以及中國經濟刺激預期的提振，銅短線反彈，但我們對于銅中線偏空的觀點保持不變。理由：原油走弱，美元走強預期，以及銅礦石供應寬松、中國房地產市場下行預期不變等利空，將繼續給銅價形成利空壓力。

　　鋁的供需是國內過剩、全球偏緊，因此，倫強滬弱的格局延續了較長時間，預計這一趨勢還將延續。鋁下方雖有顯性庫下滑的支撐，但新增產能在四季度投放，現貨市場將迎供過于求的現實，因此，目前仍面臨著較大的下行壓力，預計弱勢難改。

　　鋅供給端收縮的炒作題材仍在，全球存在供需缺口，使得鋅的基本面在有色板塊中相對偏好，但美元中線走強預期對鋅的價格存在部分利空。鋅目前維持震蕩格局，后期能否有方向性突破，需要更多宏觀與基本面數據的引導。交易上，當前多空信息交織情況下，建議以套利對沖為主，鋅可繼續作為多頭配置。

　　本周重點關注：

　　1.歐美系列經濟數據。

　　2.澳洲聯儲、英國央行將公布的貨幣政策會議紀錄

　　3. 周四美國聯邦公開市場委員會(FOMC)宣布利率決定，發表政策政策聲明，美聯儲主席耶倫將主持媒體簡會。

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