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　　1、期貨行情走勢

　　BB1405及BB1409臨近交割月之后均有大幅上漲行情，其中BB1405行情啟動于3月底，BB1409行情啟動于6月底。目前BB1501價格在130-132之間，價格較低，臨近交割月后，有震蕩上行的可能。

　　圖1.膠合板1409合約日線運行圖 圖2. 膠合板1501合約日線運行圖

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　　資料來源：中財期貨，文華財經

　　2、兩板上游行情

　　2.1、木材產量

　　1998年國家實行天然林保護政策，每年自身采伐量逐年下降，至2003年，因房地產業的蓬勃發展，自身采伐量又逐步上升。近幾年，國內木材產量多維持在8000萬立方米左右，預計2014年木材產量基本持平。

　　2014年8月，我國鋸材進口數量為208.99，同比減少5.86%，環比減少16.9%；我國原木進口數量為396.53，同比減少1.61%，環比減少17.2%。根據木材進口季節性分析，后半年木材進口較上半年少。

　　圖3. 國內木材產量走勢圖 圖4. 進口木材每月走勢圖

　　資料來源：中財期貨 ，WIND資訊

　　2.2、木材價格

　　CME木材期貨高位震蕩，對國內價格指引不明顯。我國木材進口依賴度為40-50%，國外木材高位震蕩，我國進口木材價格處于高位，然4月份至9月份，量價齊跌。

　　圖5. CME木材期貨價格走勢圖 圖6. 進口木材當月價格走勢圖

　　資料來源：中財期貨 ，WIND資訊

　　3、兩板供需平衡

　　3.1、兩板產量

　　2014年9月份國內膠合板總產量為15,073,493.89立方米，累計同比增加7.60%。根據季節性分析，下半年為膠合板旺季，產量比上半年有大幅增加。

　　圖7. 膠合板每月產量走勢圖 圖8. 膠合板產量季節性走勢圖

　　資料來源：中財期貨

　　4、兩板下游分析

　　4.1、房屋施工面積及房屋竣工面積概況

　　2013年房屋施工面積為665572，同比增長16.07%，2013年，全國房地產竣工面積為101435，同比增長2.02%。我國 1-9 月份房屋施工面積累計為 673,229.98 立方米，同比增長 11.47%。我國1-9 月份房屋竣工面積累計為 56,503.80 立方米，同比增加7.21%。

　　圖11. 房屋施工面積累計走勢圖 圖12. 房屋竣工面積累計走勢圖

　　資料來源：中財期貨、WIND資訊

　　4.2、下游家具概況

　　2014年1-9月我國家具產量為56,245.39，同比上漲3.74%。1-9月我國家具零售額為1,559.00，同比上漲16.32%。

　　圖13. 家具產量累計走勢圖 圖14. 家具零售額累計走勢圖

　　資料來源：中財期貨、WIND資訊

　　5、膠合板可交割倉單數量仍不足

　　膠合板共交割兩次，其中5月份倉單最大量為137，而9月份倉單最大量為508。倉單數量有明顯增加，然可交割倉單數量仍不足。其中2014年9月15日9月合約收盤價為150，持倉1018手。目前BB1501價格在131-132之間，隨著臨近交割月，BB1501有震蕩上行的可能。

　　圖15.膠合板倉單運行圖

　　資料來源：WIND資訊，中財期貨

　　6、關注BB1501和BB1505正套機會

　　臨近交割月之后，BB1405和BB1409價差及BB1409和BB1501價差迅速擴大。由0-4元/張，最高擴大至15元/張以上。目前BB1501和BB1505價差在4元/張附近，建議輕倉介入多BB1501空BB1505，價差在0-4之間擇機介入，價差在5-15止盈，價差在-5-(-2)止損。

　　圖16. BB1405和BB1409合約及價差走勢圖 圖17. BB1409和BB1501合約走勢圖

　　資料來源：中財期貨、WIND資訊

　　7、操作建議

　　可交割細木工板的下游接受度低，近月價格偏低，之前報告建議膠合板逢高沽空。然可交割膠合板數量未能有效解決，場內對BB1501有看漲預期，且細木工板成本在130-135，且生產難度較大，BB1501下行空間有限。建議在130-132位置擇機做多，價格138-140止盈，若價格有效跌破130以下，在128-130位置止損。同時建議擇機介入BB1501和BB1505正套。

　　中財期貨