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　　2014年9月，伴隨著FB1409合約進入交割月，纖維板期貨倉單注冊成本逐步引發市場關注，9月上中旬，纖維板期貨價格走高，前期多頭轉戰新主力FB1501合約；9月下旬，纖維板期貨價格在觸及倉單成本64元/張后步入下跌通道。截止9月30日，纖維板主力FB1501合約繼續下跌62.50元/張，月漲幅5.31%；總成交量792236手，持倉量25214手，成交持倉繼續萎縮。

　　1、我國纖維板產量緩慢增長

　　受國內房地產調控和國際社會購買力下降的雙重影響，2012年起我國人造板產量增速放緩，2014年以來，兩板生產形勢有所好轉，產量增速小幅回升。其中，2014年9月全國纖維板產量為5757568立方米，同比增長5.32%。增速均較上月有小幅下滑。

　　圖1：中國纖維板產量增速小幅回升

　　資料來源：Wind、方正中期研究院

　　2、我國原木進口量明顯減少

　　中國木材與木制品流通協會與商務部流通業發展司共同發布的調查文件結果顯示，2014年9月，中國木材市場價格綜合指數為120.1%，同比上漲1.8個百分點，環比下跌0.5個百分點。其中，國產木材價格同比上漲0.2個百分點，環比下跌0.8個百分點；進口木材價格同比上漲6.4個百分點，環比基本持平；原木價格同比上漲0.2個百分點，環比下跌0.5個百分點；鋸材價格同比上漲10.1個百分點，環比下跌0.6個百分點。

　　圖2：10月進口原木單價繼續回落

　　資料來源：Wind、方正中期研究院

　　3、2014年初膠黏劑原料價格走低拖累纖維板價格

　　甲醛和尿素是制造脲醛樹脂的主要原料，其中纖維板用膠黏劑占總成本的30%，因此甲醛和尿素價格與人造板價格相關性較高。2014年10月，甲醛價格繼續走低，而尿素價格在上月小幅上漲后保持平穩。

　　圖3：甲醛價格繼續下跌

　　資料來源：Wind、方正中期研究院

　　圖4：尿素價格保持平穩

　　資料來源：Wind、方正中期研究院

　　4、下游房地產及家具市場整體情況不佳

　　受國內房地產調控政策和國際經濟形勢影響，2012年以來，我國家具特別是木質家具產量呈負增長態勢，2013年四季度以來，負增長形勢有所好轉。據國家統計局數據，2014年9月，我國家具產量為6367.4萬件，同比增長2.46%，增速較前期明顯下滑。

　　圖5：我國家具產量同比增速加快

　　資料來源：Wind、方正中期研究院

　　5、纖維板期貨倉單下游接貨意愿不強

　　目前纖維板期貨倉單從9月16日開始一直維持在462手，一個多月以來一直沒有發生變化。纖維板倉單相對于膠合板來說總體保持穩定，也再次說明纖維板倉單下游接貨意愿不強，這一點從近月再次大幅下挫至期現大幅貼水可以看出。

　　6、結論

　　總體來說，由于市場期待的“金九銀十”行情落空，人造板銷售清淡。對纖維板期貨而言，產能過剩的產業格局仍是其不可避免的利空壓制，特別是期貨倉單下游接貨意愿不足這一硬傷將導致期貨近月價格長期貼水現貨市場。因此，我們認為，短期纖維板期貨弱勢震蕩格局暫難改變，建議投資者保持偏空操作策略為宜。

　　方正中期