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　　第一部分 行情回顧

　　本周膠合板期貨繼續下跌，已經五連陰。1501合約全周下跌0.61%，收于129.70元/張。現貨方面，截至11月7日，全國主要地區細木工板價格情況，請參看圖1。

　　圖1：11月7日全國主要地區細木工板價格(元/張)

　　資料來源：卓創資訊 華聯期貨研究所

　　第二部分 行業基本面分析

　　現貨市場方面，本周國內細木工板市場穩定為主，除國內規模廠家或品牌企業走貨較好外，大部分中小企業走貨緩慢，廠家抗風險能力極大，成本略有起伏時，廠家利潤面縮水。本周兩廣地區E1級15厘、杉木芯或馬六甲芯、三聚氰胺紙貼面的生態板，出廠主流價在135-145元/張，18厘平均貴10元。據了解，目前兩廣地區馬六甲芯細木工板貨源緊張，馬六甲芯采購競爭激烈，但下游采購一般，廠家多根據客戶需求進行生產，價格暫未出現波動。

　　生產方面，河北企業APEC峰會期實行停產或限產，本周保定、廊坊膠合板已全部停工。11月份淡季影響下，廠家走貨量日漸減少，旺季時節采取的讓利措施正緩慢收回。目前大部分廠家走貨量僅占去年同期的三分之二，且每張板子的利潤亦不及往年。開工方面來看，成本增長和市場需求低迷，不少廠家長期處于時開時停的尷尬境地。

　　原木價格方面，國內原木價格未出現往年下滑的跡象，淡季需求下供應偏緊，價格居高盤整；進口木材來源較廣，不同來源地不同品種的原木供需狀況不一樣，價格漲跌調整均現。部分港口地區輻射松、加拿大松木價格有上漲，漲幅達到20-30元/立方米，一方面材料原產地的價格有上漲，另一方面原料市場供應緊缺，拉高價格。鐵杉、花旗松的因庫存量偏多，價格出現小幅下調。

　　膠粘劑方面，本周甲醛市場窄幅下滑。截止收稿，山東地區甲醛市場均價為1192元/噸，環比下滑0.67%。原料市場全面下跌，場內交投氣氛偏冷，甲醛市場跟隨原料聯動效應明顯。整體來看，原料市場暫無長線利好支撐，甲醛市場窄幅盤弱。卓創預計，場內短線弱勢運行，后期或關注河北廠家開車情況及下游外采情況。本周國內尿素市場維持穩中疲弱走勢。多數地區集港結束，局部剩余一周左右，而內貿新單成交有限，壓力持續增加。山東小顆粒地銷主流1480-1510元/噸，周環比略降1.64%，周同比下滑6.56%。市場等待本周末召開的磷復肥會議政策指引，預計短期市場大勢維穩，局部略有漲跌，下周交投或有升溫，但對板廠影響不大。

　　第三部分 市場展望及操作策略

　　前近期進口馬六甲原木與部分國產原木價格出現明顯下跌，隨著廠家關注并參與交割，原材料成本下滑將在期價上有所體現。不過，隨著之后天氣的變冷與過年時間的逼近，人工成本將會有一定上調，而膠合板是勞動密集型產業，人工成本不容忽視。需求方面，當前市場已經進入傳統旺季，但旺季不旺，需求仍然低迷；不過，預計隨著房地產新政效用的發酵，房地產市場或能有所企穩，商品房成交量有所回暖，最終刺激板材市場，膠合板的下游需求有望轉好。在成本支撐與下游需求轉好的情況下，膠合板下跌的空間不大。從經驗看，新主力合約1501價格目前仍不存在倉單壓力，期價自然偏弱，目前已經回落至生產成本線130上下。隨著后市進入主力合約臨近交割期，價格會有表現。前期筆者建議分批逢低介入，后因大幅上漲已經提示逢高適當減持。目前剩余倉位下周可以繼續持有，如倉位較輕，可以適當逢低逐步加倉，不過倉位仍宜保持在20%以下。中期投資操作可參考圖2。

　　圖2：膠合板1501合約走勢圖

　　資料來源：博易大師 華聯期貨研究所

　　華聯期貨 黃忠夏