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　　第一部分 行情回顧

　　8月份以來，隨著一年中的旺季來臨，兩板市場開始出現(xiàn)波動，個別企業(yè)有所提價現(xiàn)象。而房地產(chǎn)市場的低迷，下游裝修需求的減弱，加之家具市場亦疲軟不振，導致對兩板的需求不及去年同期水平。而為了促進國內(nèi)森林資源的持續(xù)發(fā)展，黑龍江地區(qū)采取措施林木禁伐措施，原材料一端的成本提升，一定程度上減弱了需求端對兩板價格的不利影響。中纖板合約在二季度基本處于區(qū)間震蕩走勢，價格區(qū)間為58-65元/張，且波幅并不大。而BB1501合約有別于中纖板的走勢，從8月初開始變一路下跌，最低接近130元/張，波幅遠大于中纖板合約。總體來看，由于交割制度、市場投機氛圍等因素，膠合板走勢略偏強。

　　圖1：中纖板主力合約日K線走勢圖

　　資料來源：文華財經(jīng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖2：膠合板主力合約日K線走勢圖

　　資料來源：文華財經(jīng)、信達期貨研發(fā)中心

　　第二部分 基本面分析

　　1、細木工板價格有所上漲。截止9月底，魚珠市場15mm中纖板價格為76.5元/張，較6月底上漲3.5元/張；15mm細木工板價格為107.0元/張，較6月度上漲5.0元/張。細木工板價格走勢基本處于水平狀態(tài)，在100元/張附近震蕩；而中纖板的價格波動較為劇烈，最低跌至70元/張位置，較最高點位下跌近20元/張，隨著進入3月份，中線板價格有所企穩(wěn)，穩(wěn)定在80元/張位置。

　　圖3：魚珠兩板價格變化情況

　　資料來源：Wind、信達期貨研發(fā)中心

　　2、房地產(chǎn)松綁，下游環(huán)節(jié)有轉(zhuǎn)好預期。1-8月份，商品房銷售面積64987萬平方米，同比下降8.26%，降幅比1-6月份擴大2.29個百分點。1-8月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積652953萬平方米，同比增長11.5%，增速比1-6月份擴大0.2個百分點。1-8月份，房屋新開工面積114382萬平方米，下降10.5%，較1-6月份降幅收窄5.9個百分點。1-8月份，房屋竣工面積49759萬平方米，增長6.7%，較1-6月份回落1.4個百分點。進入2014年四季度，房地產(chǎn)各項數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，但降幅已然收窄，二季度各省市紛紛傳言放開房屋限購、限貸政策，以激勵購房者購房行為，從而達到救助房地產(chǎn)市場的效果。但從市場效果及公布的數(shù)據(jù)來看，效果并不明顯，房地產(chǎn)市場依然熊途漫漫。

　　圖4：房屋新開工面積

　　資料來源：Wind、信達期貨研發(fā)中心

　　圖5：房屋施工面積

　　資料來源：Wind、信達期貨研發(fā)中心

　　圖6：房屋銷售面積

　　資料來源：Wind、信達期貨研發(fā)中心

　　圖7：房屋竣工面積

　　資料來源：Wind、信達期貨研發(fā)中心

　　3、家具產(chǎn)量的回升拉動了膠合板的需求。舊屋裝修拉動了家具和裝潢對于膠合板的消費，且最新的國家家具環(huán)保政策出臺，大幅提高了環(huán)保指標，這對環(huán)保要求較高的膠合板較為有利。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年3月，國內(nèi)家具產(chǎn)量累計同比轉(zhuǎn)為正值，4月也僅小幅回落。5-8月同比增速連續(xù)回升，而2013年同比數(shù)據(jù)基本保持在負兩位數(shù)的水平上。

　　圖8：家具產(chǎn)量

　　資料來源：Wind、信達期貨研發(fā)中心

　　4、可交割貨源條件高，倉單稀少為后市炒作制造空間。交易所對膠合板期貨交割品級的要求高于當前國內(nèi)市場中的普遍標準。從而導致符合膠合要求的產(chǎn)量十分稀少，從5月交割的案例來看，符合交割要求只能靠定制生產(chǎn)。而若定制交割品級的膠合板，必然導致價格抬高。這是造成倉單庫存持續(xù)低位的主要原因。現(xiàn)在400多張倉單庫存仍然顯得稀缺，為1501合約的炒作提供條件。

　　圖9：膠合板倉單

　　資料來源：Wind、信達期貨研發(fā)中心

　　第三部分 交易策略

　　通過對房地產(chǎn)情況和膠合板基本面的分析，我們判斷BB1501合約在未來1-2月內(nèi)處于震蕩偏強的概率偏大，主要波動區(qū)間在129-145之間，可嘗試少量參與多頭行情。操作上可在135下方逢低買入，資金控制在50%以內(nèi)，止損設(shè)置在130下方。

　　信達期貨 陳磊