金石期貨：利多因素疊加膠合板有望重回漲勢

2014年09月15日 20:50 新浪財經收藏本文

　　近兩個月的宏觀經濟數據不如預期，市場預測政府為了實現既定的經濟工作目標，將實施一系列的刺激政策。從目前的宏觀政策走勢分析，政府不會大規模的宏觀刺激政策，在流動性充足的情況下，貨幣政策也難言寬松。隨著房地產限購政策的放松，家具市場和裝修市場有一定程度的回暖，在宏觀經濟總體向好的情況下，未來木質板材市場價格料將有一定的回升。綜合技術面分析，我們認為，膠合板1501合約價格短期內或將重回漲勢，目標在140附近。

　　一、宏觀經濟總體向好房地產限購逐漸松綁

　　7月份的宏觀經濟數據弱于市場預期，市場對國內經濟未來運行就呈現一定的擔憂情緒。8月份的官方制造業PMI指數為51.1，環比下降0.6個百分點；非制造業PMI指數54.4，環比上升0.2個百分點。近兩年來，制造業PMI指數的波動范圍為50—52，非制造業PMI指數的波動范圍為54—57，而目前該兩項數據均在正常的波動范圍之內，表明國內經濟運行良好，下行壓力有，但不會導致經濟增長出現大幅下滑。

　　在9月9日的達沃斯論壇上，國務院總理李克強意外提到了8月的融資數據。他稱，今年8月末，廣義貨幣供應量M2同比增速只有12.8%。這一增速比7月的13.5%還要更低，也是5個月以來的最低值。7月中國信貸數據算是一個標志性事件，其異常低迷的程度令市場震驚。當月新增人民幣貸款及社會總融資分別創下2009年12月及2008年11月以來新低，大幅低于市場預期。李克強總理一直不贊成強刺激政策，實施的是溫和的經濟刺激政策，經濟企穩的基礎愈發堅實。在經濟增長遇到下行壓力時，市場總是預期貨幣政策會定向寬松，一旦貨幣政策真的如預期一樣寬松，那也佐證經濟發展前景不容樂觀。而目前新增信貸和廣義貨幣M2增幅均不斷下降，貨幣政策并沒有放松的跡象，表明資金充足，目前的市場金融存量足夠保持經濟平穩健康發展。因此，李總理之所以提前透漏M2增幅，數據繼續走低，其目的可能是從另一個角度表明中國經濟運行良好，不需要貨幣政策繼續寬松。

　　對于經濟運行，市場擔心的另一個原因是房地產行業的低迷。從最新統計數據分析，中國8月官方建筑業PMI為57.7%，環比回落0.5個百分點，這就意味著雖然房地產行業業務總量有所降低，但仍在持續擴張。從大的環境分析，今年房地產市場進入下行調整，上半年銷售大不如往常，庫存繼續增加。據相關機構統計，截止7月底，庫存量較3月增加了8.4%。28個城市中，有18個城市消化庫存的時間將超過一年。隨著大中城市房地產限購政策的松綁，加上房地產開發商的自救措施以及購房者抄底心態等原因，8月份住宅商品房成交量有所起色。據中原地產監測全國40個重點城市數據顯示，8月前24日新建住宅成交面積環比上漲8.1%。

　　房地產行業銷售面積環比上升，表明房地產行業有所回暖，也帶動家具市場的需求。據統計，申萬行業家具指數進入九月以來持續回升，國內多個板材指數如魚珠地板、實木復合地板、實木地板等均呈現上漲態勢，這對于膠合板期貨價格是一個利好，也是其價格上漲的堅實基礎。

　　二、成本上升需求增加膠合板價格或將回暖

　　膠合板屬于細木板范疇，其成本主要有兩方面，原料成本和人工成本。在原料市場上，由于木材地域分布不均，供需不平衡一直存在，原料供給主要集中在東北和西南和東南，而需求主要集中在東部沿海。由于近期天氣狀況不好，木材保存成本增加，使得生產成本上漲，如湖南、江蘇部分地區板材略有漲幅，這料將直接推動膠合板成品價格上漲。膠合板行業屬于勞動密集型產業，在膠合板成本中的比例超過10%。人工成本不斷上升，在細木板加工行業，人工成本平均每天在180—220元的區間，這也將推動膠合板現貨價格上漲。

　　從供求角度出發，隨著人們生活水平的提高，環保意識的增強，對家具的要求也不斷提高，膠合板呈現供不應求的狀態。家具行業景氣度穩步上升，2014年上半年，我國家具行業數量和銷售收入穩步增長。據相關部門統計，前5個月，全國規模以上家具企業4842家，同比增加283家；單個企業月平均主營業務收入超過1000萬元。1—7月，全國家具制造業主營業務收入3890億元，同比增長13.5%，利潤總額126億元，同比增長13.9%。目前國內生產的膠合板已經不能滿足需求，膠合板貿易呈現凈進口狀態。據統計，2014年1月至7月份膠合板累計進口量約為為8.6萬立方米，同比增幅為18.8%，其中7月份膠合板進口量超過1萬立方米。

　　總之，隨著成本的增加、需求改善的情況下，膠合板現貨價格有上漲的需求，其期貨價格也將水漲船高，近期上漲的可能性較大。

　　三、技術面：或將重返漲勢

　　從膠合板1501合約日K線走勢分析，其呈現區間震蕩格局，震蕩區間為135—142。由于近期大宗商品大幅下跌，煤焦鋼產業鏈大宗商品連創新低，膠合板期貨價格也被波及，跌破前期震蕩區間下沿，在133附近震蕩徘徊。基本面并沒有發生太大變化，纖維板主力合約走勢較強，也表明板材首次所受到的沖擊遠小于其他大宗商品，膠合板期貨價格有望重回上漲通道。

　　從技術面分析，膠合板存在超跌需求。隨著膠合板1501合約成交量不斷的放大，基于膠合板交割品質的要求，其價格上漲指數時間問題。

　　圖表1 近期膠合板1501合約日K線走勢圖