寶城期貨：消費恐落空纖維板維持震蕩偏空
8月中旬以來，正如筆者此前預料的一樣，纖維板期貨由漲轉跌，出現大幅下挫走勢，主力1501合約自61-62元/張震蕩平臺破位下行以后，期價快速回落至57.5-58元/張區間內運行，創上市以來新低。由于8月國內主要大中型城市房地產價格環比第四個月繼續回落，市場擔憂板材市場的金九消費旺季可能因樓市低迷而落空，需求不濟而供應過�；久娓窬盅永m將抑制纖維板反彈空間，削弱其上行動力，加之宏觀經濟呈現偏弱格局，筆者認為九月國內纖維板期貨料將維持震蕩偏空姿態。
圖1、纖維板1501合約臨近交割，漲勢衰竭步入跌勢
數據來源：寶城期貨
國內制造業PMI再顯頹勢 經濟下行壓力增大
作為國內經濟領先指標制造業PMI指數在8月出現雙雙回落的景象。據中國物流與采購聯合會在9月1日公布的數據顯示，8月中采制造業PMI由上月51.7%小幅降至51.1%。估算的季調后8月中采 PMI也較前月有所回落，由52.1%降至51.8%。結合分項指數和大小型企業 PMI 的表現看，前期政府穩增長政策加碼所推動的實體經濟回暖開始表現出一定的疲態，制造業景氣度持續改善的基礎尚不牢靠。與此同時，匯豐銀行今日公布數據顯示，8月匯豐PMI總指數為50.2%，較前月明顯下滑。官方及匯豐制造業PMI雙降，表明中國經濟復蘇勢頭不穩，經濟運行仍存下行壓力，國內工業品期貨尤其是與房地產相關的品種(板材期貨)仍有續跌的可能。
圖2、8月國內PMI季調前后數據均較上月小幅回落
數據來源：寶城期貨
圖3、8月匯豐中國PMI指數同步下滑落
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行業產能過剩嚴重 供應壓力較大
近幾年纖維板行業產能擴張比較迅速，產量持續增加，且地區企業布局不合理。受近年房地產不景氣的拖累，目前纖維板企業尤其是家具型的中密度纖維板生產企業產能過剩比較嚴重，一些中密度纖維板生產企業已經轉向生產用于制作地板的高密度纖維板。此外，從上游原料來看，纖維板生產企業采用次小薪材和枝丫材為主要的木材原料，目前木材成本對纖維板有一定的支撐作用，但受甲醛、尿素價格不斷下降的影響，膠粘劑的成本在不斷下移。中長期來看，房地產庫存高企，投資增速持續低迷難以提振纖維板需求回升有限。從現貨市場來看，纖維板現貨價格比較平穩，波動不大，現貨市場上多為品牌報價，而期貨交割不區分品牌，因此現貨價格相較期貨盤面偏高。
圖4、廣州魚珠市場中纖板價格
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建材市場依舊低迷 建材景氣指數回落
房地產供給過剩，價格繼續下跌。據中國指數研究院[微博]昨日發布的最新數據顯示，8月，全國100個城市住宅均價連續第4個月環比下跌，其中十大城市全部環比下跌。數據顯示，8月，全國100個城市新建住宅平均價格為10771元/平方米，環比下跌0.59%，連續第4個月下跌，跌幅收窄0.22個百分點。此外。北京、上海等十大城市新建住宅均價為19226元/平方米，環比下跌0.53%，為連續第4個月下跌，跌幅較7月收窄0.44個百分點，10個城市仍全部下跌。由于8月房地產市場仍處于下行調整時期，后續市場演變仍需觀察宏觀與市場環境變化趨向。
由于國內房地產形勢繼續低迷，加之家居賣場的急速擴張致使供大于求的局面出現，導致今年以來家居賣場生存狀態陷入困境。在一些家居賣場重災區，比如合肥居然之家環宇店、廣州紅星美凱龍天河店、鄭州居然之家等賣場的空置率都達到或者超過了40%，家居賣場面臨著空前的壓力。據商務部流通業發展司、中國建筑材料流通協會共同發布的數據顯示，全國規模以上建材家居賣場7月銷售額為1062.7億元，環比上升3.74%，同比下降5.05%。而全國建材家居景氣指數(BHI)7月份數據為107.90，環比上升2.17點，同比下降4.15點。其中分項指數“購買力指數”降幅最大，主要仍是受累于全國房地產市場低迷。
圖5、6 月全國建材家居景氣指數
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綜上來看，國內經濟下行壓力較大，而纖維板供應過剩，金九消費旺季落空預期較強，供需趨于失衡狀態較為顯著，纖維板期價將呈現易跌難漲的姿態。建議投資者對于纖維板期貨采取逢高拋空的思路，遠月1501合約則可在60-61元/張區間拋空，止損在62-63元/張。
寶城期貨 陳棟
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