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　　概述

　　膠合板是以山樟、松木等木材為原料，將旋切形成的單板或由木方刨切成的薄板膠粘成纖維方向互相垂直的多層板狀材料。一般情況下膠合板的層數(shù)為奇數(shù)層，并且具有良好的使用性，強(qiáng)度高、結(jié)構(gòu)均勻、不易翹曲、厚度小、幅面大，而且還保留了木材的天然紋理和質(zhì)地。因此膠合板在建筑裝飾、家具制造、車船制造及包裝等行業(yè)都有廣泛應(yīng)用。

　　根據(jù)膠合板加工方法用途的不同可以分為普通膠合板和特種膠合板兩類。根據(jù)膠合板結(jié)構(gòu)的不同還可以分為單板膠合板、木芯膠合板和復(fù)合膠合板。

　　從全球范圍看，膠合板的產(chǎn)地主要集中在亞太及北美地區(qū)，其中亞太地區(qū)的總產(chǎn)量占到全球產(chǎn)量的一半以上，而中國自從2003 年的膠合板產(chǎn)量超過美國后一躍成為世界膠合板第一生產(chǎn)大國。膠合板的消費(fèi)主要集中在亞太地區(qū)、美國和歐洲，其中中國的銷量占亞太地區(qū)的一半以上。

　　另外膠合板產(chǎn)量具有明顯的規(guī)律性，從全球看，膠合板的產(chǎn)量一般從一季度到四季度逐步增加。

　　板材及家具抽檢合格率逐步上升 倉單壓力減弱

　　表1：2014年初至今板材及家具抽檢結(jié)果

　　數(shù)據(jù)來源：招金期貨研究院

　　縱觀2014年初以來各省份人造板及家具質(zhì)量抽查結(jié)果我們可以看到板材的不合格率正在逐步下降，那么困擾膠合板市場的質(zhì)量問題也將逐漸淡化，那么膠合板質(zhì)量問題引發(fā)的注冊倉單的不足進(jìn)而導(dǎo)致膠合板交割困難的局面也在一定程度上得到緩解。

　　從兩板的注冊倉單看，在7月底倉單集中注銷以后，針對8月交割的合約注冊倉單出現(xiàn)了一個真空期，也是帶動8月初期價上漲的重要原因之一，但臨近8月交割膠合板板注冊倉單出現(xiàn)大幅上升至200多手，而8月合約交割配對數(shù)僅為130手，那么8月倉單的真空效應(yīng)削弱。另為通過之前的交割可以核算到入庫交割的膠合板成本在130元/張附近(纖維板在62元/張附近)，那么前期膠合板的快速上漲后，對于價格處于高位的膠合板現(xiàn)貨市場賣方交割意愿將會被調(diào)動，那么后期各合約的倉單壓力亦會隨之減弱，合約價格承壓。

　　木材天量進(jìn)口削弱價格高企的影響

　　自2014年年初以來，隨著國內(nèi)進(jìn)口量的增加，進(jìn)口木材價格尤其是鋸木價格持續(xù)上升，二季度基本維持在歷史高位水平，然而在進(jìn)口木材的沖擊下，國產(chǎn)原木和鋸木的價格卻有所回落，尤其是鋸木價格較13年初大幅回落17%。在板材的生產(chǎn)過程中木材成本占據(jù)重要比重，具體于膠合板生產(chǎn)成本中木材約占70%，纖維板生產(chǎn)成本中木材所占比例少于膠合板約為40%，木材價格的高企也是支撐板材尤其是膠合板價格持續(xù)高位運(yùn)行的重要原因之一。然而在國產(chǎn)與進(jìn)口原木價格出現(xiàn)大幅分歧的情況下，進(jìn)口木材價格或許很難一枝獨(dú)秀，據(jù)魚珠市場數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口木材指數(shù)7月底為130.25較6月環(huán)比降幅月6%。

　　當(dāng)前不管是原木還是鋸木的進(jìn)口均接近于歷史高位水平，相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截止7月木材進(jìn)口總量為4640萬立方米，環(huán)比6月3920.7萬立方米增加18.35%，同比去年3808萬立方米增加21.85%。尤其今年二季度的天量進(jìn)口使得港口木材庫存大量積壓，其中6月港口庫存較5月環(huán)比增加了約20%。我國大量的木材進(jìn)口推升進(jìn)口木材價格的走升，同時也增大了國內(nèi)板材企業(yè)的生產(chǎn)成本，然而需求的不景氣又抑制了原木的消費(fèi)，大量原木堆積港口，反過來抑制木材的價格。

　　總之，在港口庫存居高不下的情況下，原木價格對板材的影響也將會被削弱。

　　需求不振&資金移倉 膠合板走勢回落概率較大

　　當(dāng)前國內(nèi)限購放開的城市逐步增加，但銀行在房地產(chǎn)放貸方面仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，但是依然難改房地產(chǎn)市場房屋銷售面積下滑及房地產(chǎn)開發(fā)投資增速下滑的狀態(tài)，引起與之相關(guān)的家具行業(yè)需求疲弱，家具的原材料板材行業(yè)的銷售較去年也有所下滑。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月房地產(chǎn)銷售同比下滑16.3%，增速較6月減慢16.2個百分點(diǎn)；7月我國建材家居景氣指數(shù)為96.48，同比下降了5%。

　　通過對膠合板9、1合約收盤價統(tǒng)計(jì)我們得到自7月初至8月下旬，膠合板9、1合約價格分別上漲了約13.24%和5.26%，近月合約明顯拉漲，隨著交割月的逐步臨近，保證金的提升及持倉限額的縮小，資金漸漸轉(zhuǎn)向1月合約，目前膠合板9月合約持倉量已降到2萬手，而1月合約持倉也增加到2萬手以上。

　　參考膠合板各合約K線走勢，我們可以看出，膠合板9月合約于5、10均線處震蕩，并數(shù)次測試20日均線支撐；1月合約向下突破10、20均線并測試60日均線支撐，上漲動能減弱；并且近期膠合板9、1合約成交量略有萎縮。

　　綜上，不管是從膠合板的上游木材價格和庫存、下游需求、倉單變化，還是從膠合板各合約K線走勢看，膠合板各合約面臨回落風(fēng)險的概率較大。

　　招金期貨 張翠萍