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　　行情回顧：

　　膠合板上市以來，價格波動較大。1405合約最低下探至117.4元/張，最高價格上行至170.7元/張，價差53.3元/張。1409合約在上漲至155.15元/張高點后，迅速回落，在150-152元/張一線展開寬幅震蕩。

　　膠板上市以來，最大對沖機會來自于與纖維板的對沖。由于纖板掛牌價較實際符合交割標準的現貨價格偏高，而膠合板上市首日掛牌價較實際符合交割標準的現貨價格偏低。使得BB05-FB05價差由上市之初的50元/張擴大至5月初的100元/張。

　　行情展望：

　　隨著膠合板現貨企業參與的增加，膠板價格較難出現臨近交割前大幅的上漲，后期將維持在150元/張一線震蕩。而隨著市場對符合國標細木工板價值的逐步深入，1501合約較難出現低價，預計后期將圍繞132-142一線展開寬幅震蕩。

　　一、行情回顧

　　圖1 膠合板1405合約走勢圖

　　膠合板上市以來成交活躍，波動頻繁，1405合約最低下探至117.4元/張，最高價格上行至170.7元/張，價差53.3元/張。回顧整個行情變化，大致可分為六個階段。

　　第一階段：05合約上市后便出現快速上揚，之后進入盤整。12月6日上市掛牌價126元/張，第二天便出現漲停，之后繼續沖高，12月12日，最高成交至138.8元/張。市場在炒新熱情散去后，需要重新評估膠合板交割標的價值重心，之后進入將近半月的盤整。第二階段： 12月25日開始05合約出現大幅下跌，短短8個交易日，價格由130元/張附近，最低下行至117元/張附近。 第三階段： 1月6日下跌至117.4元/張低點后，市場又開始了新一輪上漲。 第四階段：隨著企業參與數量的增長，市場逐步認識到符合國標的膠板生產成本很難低于130，因此從2月中旬至3月底，行情開始圍繞125-134區間震蕩。第五階段： 4月開始市場出現大幅上揚，一直持續到5月初，價格從3月底的132.8元/張，最高上漲至5月7日的170.7元/張 第六階段：進入交割月，倉單數量逐步增加，投機資金撤離。05合約價格開始了大幅地回落，最終下跌至130元/張附近。

　　二、套利與對沖機會

　　圖2 BB1405-FB1405差價圖

　　膠板上市以來，最大對沖機會來自于與纖維板的對沖。纖板05合約首日掛牌價， 76元/張，膠板05合約首日掛牌價126元/張。

　　由于房地產行業的疲弱以及纖維板實際需求一部分正在被膠合板取代，使得BB05-FB05價差由上市之初的50元/張擴大至5月初的100元/張。

　　三、未來展望

　　圖3 膠合板1409合約走勢圖

　　隨著膠合板現貨企業參與的增加，膠板價格較難出現臨近交割前大幅的上漲，后期將維持在150元/張一線震蕩。而隨著市場對符合國標細木工板價值的逐步深入，進入交割月后，9月合約也較難出現前期合約進入交割月后的大幅下挫。1501合約也較難出現低價，預計后期將圍繞132-142一線展開寬幅震蕩。

　　浙商期貨 來斌