魯證期貨(周報)：普麥底已現強麥期價或慢牛
過去的一周(8月11日至15日)，盡管USDA公布的8月供需報告數據利空，盡管面粉消費依然處于淡季，但受市場糧源趨緊及飼用需求增加預期提振，更加之近約WH409延續“逼空”帶動，強麥自上周回調行情中頑強反彈，主力合約WH501開盤2749元/噸、最高2790元/噸、最低2744元/噸、收盤2763元/噸，較上周上漲19元/噸，雖然上漲幅度不大且較長的上影線似乎預示著上方壓力沉重，但筆者認為：未來影響強麥期價走勢的主要因素有三，一是普麥糧源趨緊，二是外盤利空出盡，三是強麥倉單“真空”。受此影響，強麥行情步入“慢牛”的可能性大(見圖1)。簡析如下，供參考。
圖1：鄭州強麥主力合約WH501周K線圖
數據來源：魯證期貨研究所
一、 國內市場：市場糧源趨緊 普麥價格走強
據國家糧食局統計，截至7月31日，河南、山東等11個小麥主產區各類糧食企業累計收購2014年新產小麥6212萬噸，以上數據不僅意味著各類糧食企業的收購量較上年同期增加1982萬噸，更意味著超過一半的當年新產小麥已進入各糧食儲備庫。盡管面粉消費仍處淡季，但糧源的減少對市場的影響是顯而易見的，從國儲小麥拍賣情況看：河南市場本周4.62萬噸的成交量較上周增加近萬噸，成交比率由上周的17.44%提高到本周的24.73%。安徽市場的成交量則由上周的不足萬噸大幅增加至3萬噸以上，成交比率更由3.7%大幅提高至近10%。而筆者跟蹤調查的山東聊城某糧站國標三等白麥的收購價格由上周的2500元/噸提高至2520元/噸，就當前及后續市場形勢分析，筆者認為：飼用需求的大幅增加將成為麥價的強力推動因素，同為以上糧站約2630——2650元/噸的玉米收購價格極有可能預示著未來一段時間內將有相當數量的小麥替代玉米進入飼料消費領域，從而在一定程度上推高小麥價格，進而對強麥期價形成支持。
二、 國際市場：利空或已出盡 反彈有望展開
本周二(8月12日)，USDA公布8月供需報告，從小麥市場相關數據看，利空是毋庸置疑的，數據顯示，美小麥單產預估由7月報告的43.1蒲式耳/英畝大幅調增至43.9蒲式耳/英畝，相應地本季小麥總產由19.92億蒲式耳增加至20.3億蒲式耳，年末庫存預估也增加300萬蒲式耳至6.63億蒲式耳。但從本周CBOT小麥期價波動情況看，除報告公布當日期價收低8.5美分/蒲式耳外，后續各交易日均呈反彈走勢，從CBOT小麥連續合約日K線圖看，期價延續反彈，突破月內高點是完全可能的(見圖2)，并不排除季節性低點已現、偶然性因素引發期價大幅反彈、甚至飆漲的可能。雖然按絕對價值當前美麥進口至國內的到岸完稅成本僅在人民幣2000元/噸左右，難以直接推動強麥期價上漲，但期價之間的影響更有可能是“重勢不重價”，筆者要提醒投資者注意的一點是，CBOT麥價極有可能已利空出盡，強麥期價或借勢走強。
圖2：CBOT小麥連續合約日K線圖
數據來源：魯證期貨研究所
三、強麥期貨：倉單或成真空 利多強麥期價
截至8月15日，強麥有效注冊倉單6192手，相較近約WH409當日6681手的單邊持倉，倉單基本形成“全覆蓋”，然而投資者可以清楚地看到，過去一周，近約WH409大幅上漲43元/噸報收于當周次高價2678元/噸，技術形態上，期價將繼續保持強勢無疑(見圖3)。而日益臨近交割的期價強勢，恐怕只能解釋為對現貨需求的迫切，而按照交易所的強麥倉單管理規定，當前倉單的有效期只能持續至WH409的最后交易日。換言之，對于強麥主力WH501而言，極有可能形成一段時間的倉單真空期，從而助力期價短期反彈，而前述普麥現貨的走強與外盤的反彈則極有可能令該合約期價長期向好。
圖3：強麥近約WH409周K線圖
數據來源：魯證期貨研究所
綜上所述，筆者建議投資者保持謹慎多頭思路操作。但鑒于強麥流動性較差的市況，提醒投資者一定要嚴格控制倉位，注意防范風險。
魯證期貨 趙磊
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