客戶端 查看最新行情

　　7月初以來，正如筆者此前預料的一樣，纖維板期貨告別了上市以來的連續下跌行情，展開了一輪單邊反彈走勢。其中近月1409合約接連上行，一路上漲氣勢如虹，期價最高上行至66元/張，創今年4月以來新高，而遠月1501合約則走勢偏弱，維持低位區間震蕩格局。對于未來走勢，筆者認為，由于此輪纖維板期貨上漲基本消化掉微刺激政策帶來的利多效應。隨著期價走高，企業賣出套保存在獲利空間，未來空頭打壓力量將加大，而面對短期負面金融數據頻出也加重了市場擔憂宏觀經濟再度下行的負面情緒，預計此輪纖維板漲勢將告一段落，未來將展開調整姿態，不排除回落的風險。

　　圖1、纖維板1409合約臨近交割，漲勢衰竭步入跌勢

　　數據來源：寶城期貨

　　圖2、纖維板1501合約低位弱勢盤整，易跌難漲

　　數據來源：寶城期貨

　　國內7月經濟數據表現不佳

　　近期國內經濟數據密集發布，多個數據低于市場預期。可以看到，繼固定資產投資增速繼續回落之后，新增人民幣存貸款以及社會融資規模等幾個主要指標均出現超市場預期的大幅度下降。其中，人民幣新增貸款僅3852億元，同比減少3145億元，創2009年12月以來的新低，環比6月的10800億元更是萎縮三分之二。與此同時，社會融資規模數據同樣讓市場意外。據顯示，7月社會融資規模2731億元，分別比6月和去年同期減少16900億元和5460億元。信貸數據的萎縮意味著社會資金需求的下降，投資數據繼續表現疲弱也暗示“三駕馬車”的“頭等馬”缺乏“馬力”。經濟數據回落引發了市場負面情緒升級，無疑給滬膠市場做多人氣造成傷害，此前的利多因素被徹底覆蓋，難以發揮作用。

　　行業產能過剩嚴重 供應壓力較大

　　近幾年纖維板行業產能擴張比較迅速，產量持續增加，且地區企業布局不合理。受近兩年房地產不景氣的拖累，目前纖維板企業尤其是家具型的中密度纖維板生產企業產能過剩比較嚴重，一些中密度纖維板生產企業已經轉向生產用于制作地板的高密度纖維板。此外，從上游原料來看，纖維板生產企業采用次小薪材和枝丫材為主要的木材原料，目前木材成本對纖維板有一定的支撐作用，但受甲醛、尿素價格不斷下降的影響，膠粘劑的成本在不斷下移。從下游需求來看，當前正處于家具裝修的小淡季，纖維板的需求量有所下降，中長期來看，房地產的利好刺激對纖維板企業的影響有限，纖維板的需求量很難出現大幅提升。從現貨市場來看，纖維板現貨價格比較平穩，波動不大，現貨市場上多為品牌報價，而期貨交割不區分品牌，因此現貨價格相較期貨盤面偏高。

　　圖3、廣州魚珠市場中纖板價格

　　數據來源：寶城期貨

　　建材市場依舊低迷 建材景氣指數回落

　　房地產供給過剩，價格繼續下跌。據國家統計局數據顯示1-6月份，房地產開發企業房屋施工面積611406萬平方米，同比增長11.3%，增速回落0.7個百分點。其中，住宅施工面積437195萬平方米，增長8.3%。房屋新開工面積80126萬平方米，下降16.4%。其中，住宅新開工面積56674萬平方米，下降19.8%。房屋竣工面積38215萬平方米，增長8.1%，增速提高1.3個百分點。其中，住宅竣工面積29168萬平方米，增長6.3%。全國建材家居景氣指數(BHI)由商務部和中國建筑材料流通協會聯合發布，通過采集各建材大賣場的營業面積、每月的營業額、每月顧客人數、每月的就業人數等數據，得出綜合反映全國建材家居市場景氣情況的指數。據商務部統計，6月BHI指數為105.73，環比下降3.80點，同比下降2.37點，同時全國規模以上建材家居賣場的銷售額也呈下降趨勢，環比下降6.15%，同比下降0.31%，達到1024.4億元，整體疲軟狀態。

　　圖4、6 月全國建材家居景氣指數

　　數據來源：寶城期貨

　　注冊倉單容易 企業套保壓力大

　　大連商品交易所[微博]交割纖維板交割標準是大眾品牌，缺乏品牌溢價，在這樣的交割標準下，容易出現質量一般的木材生產商有交割的傾向，高品質的木材生產商則規避交割，而呈現“劣幣驅逐良幣的局面”。事實證明也如此，雖然兩廣地區是主要高端纖維板的地區，但因大連商品交易設置無品牌交割，對于品牌溢價的兩廣地區，毫無優勢；加上考慮設置升貼水問題，兩廣作為纖維板的基準地，江浙地區升水5元交割。貿易方面，運輸成本也是影響纖維板主要成本因素之一。汽車運輸占到70%，運輸成本為0.3-0.4元/m3每公里，0.014-0.018元/張每公里，多為鄰近省份跨省貿易。

　　基本可判定在廣東出現大量注冊倉單可能性不大。標準倉單注冊時間看，根據大連商品交易所的規定，纖維板和膠合板標準倉單有效期為4個月，每年3、7、11月最后一個工作日之前必須注銷。預估出現大量倉單主要是8月、9月、10月，更確認地說，如價格達到空頭預期，9月才會有大量倉單出現，尤其在現貨市場，中小廠商與大廠商價格差價明顯，無品牌的中小廠商更容易在期貨交割市場起到推波助瀾的作用。加上今年經濟不景氣，纖維板過剩，廠商生產一旦啟動，即使生產虧本也不輕易停產，纖維板價格有可能跌至歷史低點，預判符合大連商品交易所的標準的纖維板期貨價格的倉單或至54元/張。

　　綜上來看，建材市場依舊低迷，纖維板過剩嚴重，因纖維板注冊倉單實施無品牌交割，加上交割規則設置一般，注冊倉單容易，面對目前纖維板期貨價格，生產企業套期保值意愿增強，因此纖維板上漲缺乏動力，面臨承壓回落的需要。建議投資者對于纖維板期貨采取逢高拋空的思路，近月1409合約可在65元/張上方空單介入，而遠月1501合約則可在62.3元/張上方拋空。

　　寶城期貨 陳棟