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　　1. 價格走勢回顧

　　近一個月來兩板價格持續弱勢震蕩的格局終于在近期打破，從上周五開始，膠板1409合約展開了猛烈的上漲行情，在長期橫盤數日后，7月25日，bb1409合約放量大漲3.58%，報收于144.80點，宣告了新一波行情的成立。然而，纖維板走勢依舊低迷，盡管震蕩整理時期表現較強于膠板，但受制于基本面的壓制，期價難有作為。

　　從絕對值來看，截止7月28日當周，膠合板1409合約周漲幅達到了5.59%的水平，但是纖維板1409合約漲幅卻只有0.9%；現貨市場板材報價漲跌不一，15厘米細木工板漲幅為3.25%較為明顯，這也給板材期貨市場構成一定支撐。

　　數據來源：中衍期貨研發部、Wind資訊

　　2. 走勢分析

　　造成膠板價格走強的主要原因如下：

　　A. 宏觀前景改善

　　上周，中國公布了領先經濟指標—匯豐制造業PMI。該數據一舉升至52.0的18個月高位，明顯改善了經濟前景預期。結合7月中旬國家統計局公布的一系列穩定的中國二季度實體經濟運行數據，長期壓制市場表現的”中國需求不足因素”較前期出現了明顯改觀。以上證指數為代表的金融市場展開強勢反彈。

　　B. 主產區成本支撐明顯

　　整體看，木材價格指數在近期持穩，但局部地區價格有所走強。據公開資料顯示，受黑龍江木材限伐政策和楊木生長周期影響，東北地區近半年楊木價格呈上行趨勢，各木材廠家均在積極備貨，廠庫內堆放大量的外采楊木木方。

　　除了原材料價格走強對木材價格構成支撐，勞動力成本的增加也迫使企業將出廠價格定在較高位置。板芯生產主要是人工排版和機器涂膠拼接，而進兩年的勞動力價格上漲和加工企業之間競爭，在需求尚可的情況下，企業必須將這些人力成本轉移至下游需求方，這樣才能緩解吱聲的經營壓力。

　　C. 倉單明顯減少

　　進入7月份以來，大連商品交易所[微博]膠合板注冊倉單數量就出現了明顯減少.6月30日，膠板注冊倉單量為125手，在7月4日，有58手倉單被注銷，而在7月28日，又有49手倉單被注銷，如此一來，目前大商所僅剩下6手膠合板倉單以供交割。作為多頭，當然不會放棄如此利己的大好時機，而市場對于膠合板逼倉的猜測正在不斷加重。

　　3. 后市走勢判斷

　　膠合板與纖維板價格走勢的強烈分化完全符合筆者預期，目前膠板價格的上漲趨勢已經形成，并且FB1409合約已經突破了145.95的長期高點，因而，我們很難判斷膠板價的最終高點。不過，我們需要關注如下幾個關鍵時點及價位：

　　A. 膠板及纖板價差

　　目前纖維板與膠板價差已經處于長期以來的低位震蕩格局，因而需要時刻警惕纖維板大幅反彈的可能。前期空單擇機逢低減倉，除非膠板多頭倉位較高需要一定保護，其他情況，纖維板的空單不再進行加倉操作。

　　B. 大宗商品全線反彈

　　在中國公布了良好的經濟數據后不久市場便出現強烈反應，聯系到大宗商品近期的強勢上漲，我們不排除后市將展開轟轟烈烈的大漲行情。尤其是如果市場出現集體共振式上漲，那么我們需要將前期空單全部平倉翻多。

　　中衍期貨 孔芳