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　　一、行情回顧

　　月初伴隨國際油價及連塑期貨下跌，中油部分大區(qū)承壓下調(diào)LLDPE 出廠價，商家窄幅讓利走貨。但由于市場貨源持續(xù)偏緊，商家普遍低價惜售，加之石化企業(yè)暫無庫存壓力，中下旬繼續(xù)上調(diào)出廠價，市場在高成本支撐下繼續(xù)穩(wěn)中上行。本月LLDPE 月度均價在11850 元/噸，環(huán)比漲1.02%，同比漲9.3%。

　　塑料1401 合約逐漸臨近交割月，受到基差回歸因素支撐，下旬價格快速頗為上揚，連續(xù)拉漲。1405 合約對近月貼水較大獲得支撐跟隨上漲，至本月收盤，1401 合約較月初上漲535 點，漲幅4.7%；1405 合約較月初上漲410 點，漲幅3.8%。

　　圖1-1：連塑1401 收盤價走勢圖

　　資料來源：文華財經(jīng) 北京中期

　　本月市場成交量并未出現(xiàn)明顯變化，跟隨價格波動上下起伏，整體與10 月份類似。持倉量變化較為明顯，較上月有明顯放量，資金在塑料市場的炒作活躍。

　　圖1-2：大商所塑料期貨持倉和成交量對比圖

　　資料來源：文華財經(jīng) 北京中期

　　二、連塑市場主要影響因素分析

　　(一)產(chǎn)業(yè)鏈上游市場概況

　　11 月份，歐美油價走勢迥異，布倫特溢價持續(xù)拉寬。從WTI 角度來看，美國原油產(chǎn)量穩(wěn)步攀升，庫存持續(xù)增長成為壓制美原油的大山，期貨價格屢屢收低。此外，美聯(lián)儲寬松政策不確定性也令市場承壓，會議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲將在未來數(shù)月縮減寬松規(guī)模，令市場繼續(xù)承壓。相反，伊朗核談過程波折，利比亞國內(nèi)局勢持續(xù)緊張，石油出口受阻則為布倫特接連提供支撐。歐美油價背道而馳將布倫特溢價持續(xù)拉寬至9 個月高點。

　　本月亞洲乙烯價格穩(wěn)中有跌。目前CFR 東北亞和東南亞分別收于1373.5-1375.5 美元/噸和1413.5-1415.5 美元/噸。年底終端需求偏弱，下游采購意向較為平淡，商家普遍交投積極性不高，實盤成交有限。下游聚乙烯與乙烯走勢不同，應(yīng)貨源供應(yīng)緊俏，價格持續(xù)攀升。

　　圖2-1：乙烯、石腦油與LLDPE 期貨價格走勢對比圖

　　資料來源：文華財經(jīng) 北京中期

　　圖2-2：乙烯、石腦油與LLDPE 期貨價格價差走勢對比圖

　　資料來源：文華財經(jīng) 北京中期

　　(二)下游農(nóng)膜消費市場分析

　　11 月份農(nóng)膜行業(yè)整體生產(chǎn)情況較上月環(huán)比有所減弱。主要是受棚膜生產(chǎn)影響，整體開工率有10 月份85%下滑至本月70%。上旬棚膜生產(chǎn)維持高峰，中下旬部分小廠生產(chǎn)均有不同程度下滑，整體開工率下降。地膜整體變化不大，主要是甘肅、云南、四川等地部分投標(biāo)地膜訂單項目，期間各廠相繼交貨，尤其甘肅地區(qū)在本月上旬基本生產(chǎn)完畢，后期市場訂單跟進(jìn)較少，個別廠家少量儲備生產(chǎn)，其他地區(qū)地膜需求略有增加，但仍以剛需為主，部分廠家少量生產(chǎn)，整體開工維持在40%左右。

　　圖2-3：2012-2013 年農(nóng)膜及原料價格走勢圖

　　表2-1：農(nóng)膜廠開機率情況

　　資料來源：卓創(chuàng)資訊 北京中期

　　(三)裝置動態(tài)及庫存情況概覽

　　1、塑料庫存情況分析

　　截至2013 年11 月30 日，國內(nèi)PP、PE 主要市場總庫存延續(xù)下降，較上月底環(huán)比減少2.18%，與上年同期比減少2.06%。庫存結(jié)構(gòu)上看，本月PP、PE 庫存均下降。其中，PP 較上月底減少4.63%，比上年同期比增加0.54%；PE 較上月底減少1.33%，比上年同期減少2.91%。從區(qū)域來看，本月南、北方庫存存有差異。北方庫存較上月底減少6.10%，比上年同期增加5.91%；南方庫存較上月底增加0.10%，比上年同期減少5.93%。總體來看，11 月下半月總庫存維持下降趨勢。

　　圖2-4：PP、PE 庫存環(huán)比變化情況

　　資料來源：中塑資訊 北京中期

　　圖2-5：PP、PE 庫存同比變化情況

　　資料來源：中塑資訊 北京中期

　　但從石化庫存方面表現(xiàn)卻不盡相同，11 月末石化庫存較10 月末基本持平，整體呈n 字型走勢。11月上旬市場受貨少支撐，商家報價多維持高位堅挺。下游用戶需求平淡，對高報價抵觸情緒強烈，整體交投偏弱，導(dǎo)致石化庫存上漲。隨著11 月下旬開始石化繼續(xù)拉漲PE 出廠價格，業(yè)者炒作心態(tài)漸起，下游接貨意向有所走高，但仍以小單為主。中下旬石化庫存開始下滑，但整體來看仍處于中等偏高的水平。

　　2、裝置檢修情況概覽

　　11 月份PE 石化裝置檢修裝置依然較多，其中福建煉化、大慶石化、蘭州石化及中原石化等裝置檢修因為產(chǎn)能較大，導(dǎo)致市場貨源供應(yīng)偏緊，PE 貨少價挺現(xiàn)象依然明顯。檢修裝置年產(chǎn)能共計在184 萬噸/年，損失產(chǎn)量在10.23 萬噸左右。

　　表2 國內(nèi)聚乙烯裝置檢修情況一覽

　　資料來源：卓創(chuàng)資訊 北京中期

　　三、后市展望與操作策略

　　從供應(yīng)面來看，福煉裝置將于12 月中旬開車，預(yù)計中下旬產(chǎn)品才能到市場，短期貨源供應(yīng)偏緊的狀況仍將延續(xù)。而需求方面，今年下游需求要略強于去年同期，主要因為下半年原料價格連續(xù)走高，而工廠普遍沒有原料儲備，堅持按需采購，剛需成交為主。不過原料高居不下，下游工廠利潤明顯縮水，虧損已非個別現(xiàn)象，需警惕風(fēng)險。雖業(yè)者心態(tài)謹(jǐn)慎，恐高心態(tài)較濃，但在貨少及高成本支撐下，普遍惜售。12 月PE 市場仍將維持高位震蕩態(tài)勢，但隨著需求轉(zhuǎn)弱及福練裝置陸續(xù)開車，市場或會出現(xiàn)小幅回落。預(yù)計國內(nèi)LLDPE 市場主流價格將維持在11800-12400 元/噸。

　　從季節(jié)性規(guī)律來看，春節(jié)前一般價格都會高位維持，今年石化挺價明顯，利潤率明顯走高，但下游的承受能力已經(jīng)沒有多大空間，價格進(jìn)一步走高缺乏支撐。且下半年以來原油經(jīng)過一輪深幅調(diào)整，并未在塑料價格上有所體現(xiàn)。過度的上漲之后，很有可能透支春節(jié)農(nóng)膜消費旺季價格上漲的動力。高位維持之后，利空集中而至，價格遠(yuǎn)期有較高的下跌預(yù)期。從12 月份來看，01 合約目前經(jīng)過一輪快速上漲，基差已經(jīng)得到修復(fù)。05 合約相對近期合約有較大貼水，短期仍有一定上漲空間，但能否實現(xiàn)還要關(guān)注資金的推動力能否延續(xù)。12 月走勢整體或表現(xiàn)為前高后低。

　　圖3-1：L1405 合約日K 線走勢圖

　　資料來源：文華財經(jīng) 北京中期

　　圖3-2：L1405 合約周K 線走勢圖

　　資料來源：文華財經(jīng) 北京中期

　　北京中期 牛卉