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　　內(nèi)容摘要：

　　宏觀面來看：《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》公布的改革細節(jié)令人鼓舞，長期來看有利于經(jīng)濟的健康可持續(xù)發(fā)展，但投資者認為其對未來基本金屬等大宗商品需求的影響存在不確定性，因此，近期大宗商品價格尤其是工業(yè)品價格走勢并未受此提振。美聯(lián)儲最新公布的會議紀要顯示，預計更好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)會允許美聯(lián)儲在未來的幾個月內(nèi)縮減購債規(guī)模。近期歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯疲弱。以上因素令近期基本金屬價格走勢承壓。行業(yè)面來看：10 月國內(nèi)原鋁產(chǎn)量創(chuàng)紀錄新高，而鋁終端需求較穩(wěn)定、未現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，近期國內(nèi)鋁市場整體成交一般，仍令鋁價承壓。總體來看，短期鋁價走勢或仍將震蕩偏弱，滬鋁或?qū)⑾绿?4000 及稍下方一線。

　　一、行情回顧

　　近期，內(nèi)外盤鋁價持續(xù)回落，截至目前滬鋁1401 合約已跌至14200 一線。

　　圖1-1：滬鋁1401 合約日線走勢

　　數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、北京中期研究院整理

　　二、宏觀方面分析

　　(一)近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體仍向好

　　美國10 月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20.4 萬人，增幅遠高于經(jīng)濟學家預計的120,000 人，9月為增加14.8 萬人；10 月份失業(yè)率從9 月份7.2%小幅升至7.3%。美國9 月貿(mào)易逆差擴大至417.8 億美元，為今年5 月以來最高，預期為390 億美元，前值修正為387 億美元。美國10 月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降0.1%，預期升0.2%，前值修正為升0.7%。美國10 月零售銷售環(huán)比升0.4%，預期升0.1%，前值修正為環(huán)比持平；扣除汽車之外，美國10 月核心零售銷售月率增長0.2%，預期增長0.2%，前值修正為增長0.3%。美國10 月NAR 季調(diào)后成屋銷售年化月率下滑3.2%，9 月份下降1.9%。

　　(二)若經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)未來數(shù)月縮減購債規(guī)模有可能

　　在上周參議院金融委員會的任命聽證會上表示，耶倫美聯(lián)儲何時回撤其每月850 億美元購債規(guī)模取決于經(jīng)濟健康狀況，她建議美聯(lián)儲不要急于回撤貨幣刺激舉措。

　　美聯(lián)儲11 月20 日公布的會議紀要顯示，預計更好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)會允許美聯(lián)儲在未來的幾個月內(nèi)縮減購債規(guī)模。美聯(lián)儲官員們在權衡國債和MBS、是否調(diào)降失業(yè)率門檻和通脹率門檻上存在分歧，并認為失業(yè)率在過去一年的下滑程度可能夸大了就業(yè)市場的改善幅度。

　　(三)近期歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯疲弱

　　歐元區(qū)9 月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下跌0.5%，預期下跌0.3%，前值增長1.0%；9 月工業(yè)產(chǎn)出同比增長1.1%，預期持平，前值由下跌2.1%修正為下跌1.1%。經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，歐元區(qū)9 月建筑業(yè)產(chǎn)出月率下跌1.3%，前值由增長0.5%修正為增長0.3%；經(jīng)工作日調(diào)整后，歐元區(qū)9 月建筑業(yè)產(chǎn)出年率下跌0.2%，前值由下跌4.7%修正為下跌1.3%。歐元區(qū)第三季度GDP初值環(huán)比增長0.1%，預期增長0.2%，第二季度增長0.3%；同比下降0.4%，預期下降0.3%，第二季度下降0.6%。歐元區(qū)第三季度經(jīng)濟增速意外放緩，此前公布的法國和意大利三季度GDP 雙雙下滑，且德國經(jīng)濟增速也在放緩，歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇前景不容樂觀。歐元區(qū)10 月消費者物價指數(shù)(CPI)終值同比上升0.7%，與初值一致，創(chuàng)近四年新低，歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，令市場擔憂歐元區(qū)或?qū)⒚媾R通縮風險。

　　(三)《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》公布

　　《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》11 月15 日公布。《決定》涵蓋15個領域、60 個具體任務，經(jīng)濟占了所有改革任務近一半。

　　總體來看，《決定》公布的改革細節(jié)令人鼓舞，長期來看有利于經(jīng)濟的健康可持續(xù)發(fā)展，但投資者認為其對未來基本金屬等大宗商品需求的影響存在不確定性，因此，近期大宗商品價格尤其是工業(yè)品價格走勢并未受此提振。

　　(四)近期美元指數(shù)震蕩調(diào)整

　　圖2-1：美元指數(shù)日線走勢 圖2-2：美元指數(shù)與LME 三月鋁期價走勢呈負相關

　　數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、北京中期研究院整理

　　三、行業(yè)方面分析

　　(一)近期國內(nèi)鋁市場整體成交一般

　　國內(nèi)上游原鋁供應仍處歷史高位，最新數(shù)據(jù)顯示，10 月國內(nèi)原鋁產(chǎn)量為195.11 萬噸，創(chuàng)紀錄新高。然而，鋁終端需求較穩(wěn)定、未現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，最新數(shù)據(jù)顯示，2013 年1-10 月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長19.2%，增速比1-9 月份回落0.5 個百分點，2013 年10 月汽車產(chǎn)銷分別完成191.60 萬輛和193.26 萬輛，環(huán)比分別下降0.6%和0.2%，同比分別增長20.7%和20.3%。由于下游需求未現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，近期國內(nèi)鋁市場整體成交一般。

　　(二)近期LME鋁庫存仍處歷史高位 上期所鋁庫存現(xiàn)止跌跡象

　　圖3-1：LME 鋁庫存與倫鋁期價走勢 圖3-2：上期所鋁庫存與滬鋁期價走勢

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、北京中期研究院整理

　　四、總結(jié)

　　圖4-1：LME 三月鋁日線走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、北京中期研究院整理

　　4-2：滬鋁1401 合約日線走勢

　　數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、北京中期研究院整理

　　宏觀面來看：《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》公布的改革細節(jié)令人鼓舞，長期來看有利于經(jīng)濟的健康可持續(xù)發(fā)展，但投資者認為其對未來基本金屬等大宗商品需求的影響存在不確定性，因此，近期大宗商品價格尤其是工業(yè)品價格走勢并未受此提振。美聯(lián)儲最新公布的會議紀要顯示，預計更好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)會允許美聯(lián)儲在未來的幾個月內(nèi)縮減購債規(guī)模。近期歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯疲弱。以上因素令近期基本金屬價格走勢承壓。

　　行業(yè)面來看：10 月國內(nèi)原鋁產(chǎn)量創(chuàng)紀錄新高，而鋁終端需求較穩(wěn)定、未現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，近期國內(nèi)鋁市場整體成交一般，仍令鋁價承壓。總體來看，短期鋁價走勢或仍將震蕩偏弱，滬鋁或?qū)⑾绿?4000 及稍下方一線。

　　北京中期 馮海瑩