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　　內容摘要：

　　宏觀面來看：《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》公布的改革細節令人鼓舞，長期來看有利于經濟的健康可持續發展，但短期來看對提振商品需求的影響似乎并不明顯，因此，近期大宗商品價格尤其是工業品價格走勢并未受此提振。面對近期總體仍向好的美國經濟數據，投資者難以消除美聯儲不久將縮減貨幣刺激措施的憂慮。近期歐元區經濟數據顯疲弱。以上因素令投資者憂慮基本金屬需求情況，令近期基本金屬價格走勢承壓。行業面來看：近期國內鉛市整體流通市場交投疲弱，LME、上期所鉛庫存現回升跡象，令鉛價承壓。技術上來看：倫鉛、滬鉛已跌破2100、14000 一線支撐位，顯示繼續下行跡象。總體來看，短期鉛價或仍有小幅下跌空間，滬鉛關注下方13800-13700 支撐。

　　一、行情回顧

　　近期內外盤鉛價持續走低，截至今日倫鉛、滬鉛已跌破2100、14000 一線支撐位，顯示繼續下行跡象。

　　圖1-1：滬鉛1401 合約日線走勢

　　數據來源：文華財經、北京中期研究院整理

　　二、宏觀方面分析

　　(一)投資者對美聯儲縮減貨幣刺激措施的憂慮難消

　　美國10 月份非農就業人數增加20.4 萬人，增幅遠高于經濟學家預計的120,000 人，9月為增加14.8 萬人；10 月份失業率從9 月份7.2%小幅升至7.3%。11 月9 日當周首次申請失業救濟人數339,000 人，預期為332,000 人，此前一周數據經修正為341,000 人。美國9月貿易逆差擴大至417.8 億美元，為今年5 月以來最高，預期為390 億美元，前值修正為387 億美元。美國10 月工業產出環比降0.1%，預期升0.2%，前值修正為升0.7%。

　　在上周參議院金融委員會的任命聽證會上表示，耶倫建議美聯儲不要急于回撤貨幣刺激舉措，她同時也強調美聯儲何時回撤其每月850 億美元購債規模取決于經濟健康狀況。

　　因此，面對近期總體仍向好的美國經濟數據，投資者難以消除美聯儲不久將縮減貨幣刺激措施的憂慮，令金融市場承壓。

　　(二)近期歐元區經濟數據顯疲弱

　　歐元區9 月工業產出環比下跌0.5%，預期下跌0.3%，前值增長1.0%；9 月工業產出同比增長1.1%，預期持平，前值由下跌2.1%修正為下跌1.1%。歐元區第三季度GDP 初值環比增長0.1%，預期增長0.2%，第二季度增長0.3%；同比下降0.4%，預期下降0.3%，第二季度下降0.6%。歐元區第三季度經濟增速意外放緩，此前公布的法國和意大利三季度GDP雙雙下滑，且德國經濟增速也在放緩，歐元區經濟復蘇前景不容樂觀。歐元區10 月消費者物價指數(CPI)終值同比上升0.7%，與初值一致，創近四年新低，歐元區通脹數據表現疲軟，令市場擔憂歐元區或將面臨通縮風險。

　　(三)《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》公布

　　《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》11 月15 日公布。《決定》涵蓋15個領域、60 個具體任務，經濟占了所有改革任務近一半。

　　總體來看，《決定》公布的改革細節令人鼓舞，長期來看有利于經濟的健康可持續發展，但短期來看對提振商品需求的影響似乎并不明顯，因此，近期大宗商品價格尤其是工業品價格走勢并未受此提振。

　　(四)近期美元指數震蕩調整

　　圖2-1：美元指數日線走勢 圖2-2：美元指數與LME 三月鉛期價走勢呈負相關

　　數據來源：文華財經、北京中期研究院整理

　　三、行業方面分析

　　(一)近期蓄電池終端需求一般

　　近期，電動蓄電池終端市場消費稍顯停滯，龍頭企業以低價促銷，中型企業產品優勢不再，僅能以減產規避庫存積壓風險，48v20Ah 銷售價多觸及490 元/組地位，市場呈現一片蕭條。電動蓄電池經銷商處電池銷量驟降，而廠家又以經銷商當月銷量核算電池提貨價，為促進任務量完成，部分經銷商進行自主促銷，銷售價幾乎與提貨價持平，有甚更低于之。

　　汽車蓄電池市場相對理想，生產企業開工率較高，銷售市場前景暫好于電動蓄電池；但目前汽車蓄電池二級更換市場需求仍反映平平，后期或有待提升。

　　總體來看，近期蓄電池終端需求一般，國內鉛市整體流通市場交投疲弱。

　　(二)近期LME、上期所鉛庫存穩中略增

　　圖3-1：LME 鉛庫存與LME 三月鉛期價走勢 圖3-2：上期所鉛庫存與滬鉛期價走勢

　　數據來源：WIND、北京中期研究院整理

　　四、總結

　　圖4-1：LME 三月鉛日線走勢圖4-2：滬鉛1401 合約日線走勢

　　數據來源：文華財經、北京中期研究院整理

　　宏觀面來看：《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》公布的改革細節令人鼓舞，長期來看有利于經濟的健康可持續發展，但短期來看對提振商品需求的影響似乎并不明顯，因此，近期大宗商品價格尤其是工業品價格走勢并未受此提振。面對近期總體仍向好的美國經濟數據，投資者難以消除美聯儲不久將縮減貨幣刺激措施的憂慮。近期歐元區經濟數據顯疲弱。以上因素令投資者憂慮基本金屬需求情況，令近期基本金屬價格走勢承壓。行業面來看：近期國內鉛市整體流通市場交投疲弱，LME、上期所鉛庫存現回升跡象，令鉛價承壓。技術上來看：倫鉛、滬鉛已跌破2100、14000 一線支撐位，顯示繼續下行跡象。總體來看，短期鉛價或仍有小幅下跌空間，滬鉛關注下方13800-13700 支撐。

　　北京中期 馮海瑩