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　　內(nèi)容摘要：

　　近期，利比亞問題持續(xù)發(fā)酵以及伊朗核談無果對(duì)油價(jià)形成支撐使其整體跌勢(shì)緩和，雖然目前市場(chǎng)對(duì)冬季消費(fèi)旺季已有預(yù)期，但近期需求及庫(kù)存無明顯變化，對(duì)于油價(jià)來說短期內(nèi)并沒有有效的推漲因素，且美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)從年底開始放緩QE 仍搖擺不定，也將給市場(chǎng)帶來一些不確定風(fēng)險(xiǎn)。

　　一、美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn) 放緩QE 仍存爭(zhēng)議

　　近期，美國(guó)三季度GDP 增速好于預(yù)期以及10 月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅改善使市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的樂觀情緒倍增，然而，這也增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)盡快縮小QE 規(guī)模的預(yù)期。很有可能成為美聯(lián)儲(chǔ)下一任副主席的杜德利日前表示，私營(yíng)部門的增長(zhǎng)、消費(fèi)開支以及耐用品領(lǐng)域的復(fù)蘇使其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心更強(qiáng)，他對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法越來越樂觀，并稱美聯(lián)儲(chǔ)可能在時(shí)機(jī)成熟時(shí)開始縮減每月850 億美元購(gòu)債規(guī)模。

　　然而，下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫似乎更傾向于維持寬松措施，她在11 月14 日的聽證會(huì)上指出，預(yù)計(jì)在逐步撤走QE 政策的同時(shí)，將在一段時(shí)間內(nèi)保持高度寬松的貨幣政策，過早結(jié)束QE 政策存在諸多危險(xiǎn)。

　　二、冬季消費(fèi)旺季將至 需求增長(zhǎng)可期

　　隨著北半球氣溫的下降，冬季取暖油需求的提升有望對(duì)油價(jià)形成一定支撐及推動(dòng)。EIA 數(shù)據(jù)顯示，近幾周美國(guó)成品油需求再度升至日均2000 萬桶上方，同時(shí)汽油需求也升至日均900 萬桶以上，而在12月份，冬季取暖需求的提升也將有效拉動(dòng)取暖油的消費(fèi)，進(jìn)而推動(dòng)油價(jià)上漲。但原油市場(chǎng)供應(yīng)充足，因頁(yè)巖油等非常規(guī)能源的開發(fā)，美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，目前已接近日均800 萬桶。在供應(yīng)穩(wěn)定的情況下，需求的增長(zhǎng)對(duì)油價(jià)的推動(dòng)作用料比較有限。

　　圖2-1：美國(guó)油品總需求與原油產(chǎn)量對(duì)比

　　數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、北京中期期貨研究院整理

　　圖2-2：美國(guó)汽油總需求及周變化

　　數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、北京中期期貨研究院整理

　　三、煉廠開工率反彈 庫(kù)存增速放緩

　　美國(guó)能源署最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至11 月8 日當(dāng)周，美國(guó)煉廠加工總量平均每天1541.1 萬桶，比前一周增加34.3 萬桶；煉油廠開工率大幅增至88.7%，比前一周增長(zhǎng)1.9 個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存達(dá)到 3.88 億桶，比前一周增長(zhǎng)264 萬桶，庫(kù)存量高于五年同期平均范圍上限，同時(shí)美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.09 億桶，比前一周下降84 萬桶，但是汽油庫(kù)存仍然接近五年同期平均范圍上限。雖然近期美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)八周增長(zhǎng)，累計(jì)增幅達(dá)到3000 多萬桶，但隨著煉廠檢修的結(jié)束以及冬季取暖需求的提高，美國(guó)原油庫(kù)存增速放緩且將在后期扭轉(zhuǎn)連升趨勢(shì)，從高位開始回落。

　　圖3-1：美國(guó)原油庫(kù)存及WTI 油價(jià)走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、北京中期期貨研究院整理

　　圖3-2：美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存及周變化

　　數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、北京中期期貨研究院整理

　　四、中東局勢(shì)依然不穩(wěn)

　　近期，利比亞局勢(shì)動(dòng)蕩港口持續(xù)發(fā)生動(dòng)亂令市場(chǎng)對(duì)該國(guó)供應(yīng)中斷的擔(dān)憂再起，利比亞國(guó)家石油公司發(fā)言人Mohamed Elharari 11 月13 日表示，由于該國(guó)輸油港口發(fā)生抗議活動(dòng)，其具備12 萬桶日產(chǎn)能的Zawiya 精煉廠已被迫關(guān)閉， 但目前已恢復(fù)生產(chǎn)。據(jù)悉，利比亞是北非重要的石油出口國(guó)，其特殊的地理位置決定了對(duì)歐洲石油供應(yīng)優(yōu)勢(shì)。在歐佩克成員國(guó)中，利比亞原油供應(yīng)到歐洲是最近的距離，且油品質(zhì)量?jī)?yōu)于中東其他產(chǎn)油國(guó)。兩年多來，該國(guó)由于內(nèi)戰(zhàn)以及內(nèi)戰(zhàn)后的國(guó)內(nèi)勞資糾紛，利比亞石油出口銳減，從戰(zhàn)前每日130 萬--140 萬桶降至16 萬--20 萬桶。官方數(shù)據(jù)顯示，2013 年10 月份利比亞原油日產(chǎn)量54 萬桶，比9 月份日產(chǎn)量增加13.2 萬桶。

　　與此同時(shí)，經(jīng)過幾輪談判，伊朗問題仍未解決，而本周伊朗與六國(guó)也將進(jìn)行新一輪核問題談判，若有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，對(duì)原油市場(chǎng)來說將形成較大利空。據(jù)悉，由于西方國(guó)家的制裁，伊朗原油產(chǎn)量下降了100多萬桶/日。

　　圖4-1：OPEC 成員國(guó)月度石油供應(yīng)

　　數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、北京中期期貨研究院整理

　　五、后市展望

　　整體來看，近期原油市場(chǎng)多空因素交織，油價(jià)整體跌勢(shì)緩和并陷入震蕩局面，若短期基本面無實(shí)質(zhì)變化，油價(jià)仍有繼續(xù)回跌可能，但幅度有限，85-90 美元區(qū)間將有較強(qiáng)支撐，但隨著冬季消費(fèi)旺季的臨近，在基本面好轉(zhuǎn)的背景下，油價(jià)中期上漲可期。

　　北京中期 隋曉影