國(guó)信期貨：各位評(píng)委、各位同仁，大家下午好！我是國(guó)信期貨的代表，今天我演講的主題是“宏觀政策利好預(yù)期，焦炭或?qū)⒄鹗幧蠞q”。我將從三個(gè)方面對(duì)焦炭市場(chǎng)進(jìn)行分析：首先是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；其次是從基建、房地產(chǎn)和鋼鐵市場(chǎng)進(jìn)行分析；最后我將從焦煤和焦炭的現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行討論。

　　首先來(lái)看最近國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。我們知道，歐債危機(jī)和美國(guó)財(cái)政懸崖問(wèn)題是困擾近期市場(chǎng)的兩大因素。從希臘的情況來(lái)看，最近剛剛獲得盼望已久的將近400億歐元的援助款項(xiàng)，債務(wù)形勢(shì)也是得以緩解，西班牙銀行也終于提出援助申請(qǐng)，結(jié)束了市場(chǎng)此前的猜疑。美國(guó)方面，美聯(lián)儲(chǔ)加大了量化寬松政策的力度，而我們相信財(cái)政懸崖問(wèn)題最終也會(huì)在期限來(lái)臨之前得以順利解決。

　　接下來(lái)看看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。我們知道制造業(yè)的PMI是反映一個(gè)國(guó)家工業(yè)形勢(shì)的非常重要的指標(biāo)，而中國(guó)的官方和匯豐PMI都已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月回升，從用電量、工業(yè)增加值和PPI指標(biāo)也可以看出目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底回升的態(tài)勢(shì)已經(jīng)比較明確了，從政策方面來(lái)看近期也是暖風(fēng)頻吹，工信部考慮修訂焦化行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)提高環(huán)保方面要求加快落后產(chǎn)能淘汰，改善行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩局面，其次中央近期一再?gòu)?qiáng)調(diào)城鎮(zhèn)化是未來(lái)最大的發(fā)展?jié)摿Γ�也是�?nèi)需的驅(qū)動(dòng)力。我們知道城鎮(zhèn)化意味著巨量的固定資產(chǎn)投資和大量的建筑，而這些都將直接拉動(dòng)巨量的鋼材需求。因此，我們從國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)內(nèi)外的政策方面都可以得出結(jié)論，就是明年宏觀整體預(yù)期向好。

　　下面我們討論一下影響焦炭?jī)r(jià)格最重要的因素，也就是下游的鋼鐵市場(chǎng)。

　　首先來(lái)看基建投資，為了達(dá)到穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)，發(fā)改委從今年9月份開(kāi)始加大了基建投資項(xiàng)目的審批力度，至今已經(jīng)審批了超過(guò)1萬(wàn)億元的各地公路港口基建項(xiàng)目，其中僅僅城市軌道交通就超過(guò)了9000億元，根據(jù)我們的計(jì)算，這9000多億交通投資將拉動(dòng)近1億噸的鋼材消費(fèi)量，這些需求都將從今年年底開(kāi)始逐漸生效。除此之外，鐵道部也在近期不斷提高鐵路方面的投資預(yù)算。根據(jù)最新的年度目標(biāo)，今年第四季度所需要完成固定資產(chǎn)鐵路投資額占到總額的接近一半，明年初定的目標(biāo)比今年更高，因此可以說(shuō)基建投資將會(huì)成為推動(dòng)后期鋼鐵市場(chǎng)的一個(gè)極為重要的推動(dòng)力。

　　接下來(lái)，我們從第二個(gè)最重要的因素，也就是房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看。我們觀察一下這張圖，最下面的線是商品房銷(xiāo)售面積的增速，可以看出近期銷(xiāo)售形勢(shì)在持續(xù)好轉(zhuǎn)，所以目前多數(shù)主要房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)提前完成了全年的銷(xiāo)售目標(biāo)，手中的資金比較充足，加上臨近年底，政府積極推地，因此近期房地產(chǎn)市場(chǎng)加大了拿地的積極性，投資意愿明顯增強(qiáng)，土地市場(chǎng)可為供需兩旺。這么多土地買(mǎi)下來(lái)也就意味著明年春節(jié)以后將會(huì)迎來(lái)新一輪的房產(chǎn)施工高峰，這也將帶來(lái)建筑鋼材需求大幅度增加。除此之外，包括機(jī)械、汽車(chē)、家電等其它下游需求也在緩慢復(fù)蘇，所以鋼鐵市場(chǎng)可謂苦盡甘來(lái)。這就導(dǎo)致10月中旬以來(lái)鋼鐵的產(chǎn)量開(kāi)始迅速反彈，目前日均產(chǎn)量已經(jīng)重新突破195萬(wàn)噸，接近歷史高位。一方面鋼鐵產(chǎn)量增加會(huì)對(duì)鋼價(jià)上行形成制約，但是另一方面也會(huì)帶動(dòng)焦炭需求量大幅度增加。

　　下面再?gòu)慕姑汉徒固楷F(xiàn)貨市場(chǎng)分析，為了迎接十八大的召開(kāi)，各地煤廠普遍限產(chǎn)推動(dòng)煤價(jià)走高。冬季是煤炭的傳統(tǒng)旺季，加上北方地區(qū)天氣不佳、雨雪頻繁，常常會(huì)使煉焦煤的初級(jí)供應(yīng)受到影響，從而為焦炭提供重要的成本支撐。

　　再來(lái)看看焦炭的現(xiàn)貨市場(chǎng)，可以說(shuō)9月初以來(lái)焦炭的現(xiàn)貨價(jià)格跟著鋼市見(jiàn)底，目前山西地區(qū)二級(jí)冶金焦大概在1400元/噸，河北唐山大概是1600元/噸，都比9月初的最低點(diǎn)上漲了將近20%左右。從焦化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)來(lái)看，在前期行情最差的時(shí)候，由于獨(dú)立焦企幾乎全部虧損，被迫加大了限產(chǎn)力度，隨著近期行情好轉(zhuǎn)，開(kāi)工率也隨之提高，目前整體焦化行業(yè)的開(kāi)工率已經(jīng)恢復(fù)原先的水平。

　　再來(lái)看看右邊的焦炭和生鐵產(chǎn)量的增速對(duì)比圖，可以看到橙色的焦炭產(chǎn)量增速，過(guò)去一直高于生鐵產(chǎn)量增速，但是近期這個(gè)行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，顯示焦炭供應(yīng)過(guò)剩局面有所改觀。包括港口地區(qū)的焦炭庫(kù)存也從高位回落，和現(xiàn)貨市場(chǎng)好轉(zhuǎn)是吻合的。從期現(xiàn)價(jià)差來(lái)看，我們可以知道現(xiàn)貨升水極少出現(xiàn)，近期焦炭已經(jīng)回歸期貨升水，我們認(rèn)為升水還將繼續(xù)擴(kuò)大，所以我們根據(jù)焦炭期貨日K線走勢(shì)可以看出，最近在中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的帶動(dòng)下，焦炭重新展開(kāi)上攻行情，而我們此前的分析表明，明年無(wú)論是宏觀還是上下游都在好轉(zhuǎn)，因此焦炭后期有望震蕩上行。我們?cè)诓僮魃辖ㄗh以逢低做多為主，可以以1550-1650入場(chǎng)，目標(biāo)設(shè)在1750-1850。

　　朱麗紅：我記得上次評(píng)審的時(shí)候大家也提到過(guò)這個(gè)問(wèn)題，就是關(guān)于高鐵建設(shè)，你也說(shuō)到2013年會(huì)有5000多億的投資確定下來(lái)。因?yàn)楦哞F不是一年就能夠建成的，落實(shí)到你現(xiàn)在提供的1305操作，你認(rèn)為它會(huì)對(duì)這之前的市場(chǎng)有多大影響？能不能分析一下？另外關(guān)于房地產(chǎn)，因?yàn)閲?guó)家最近一兩年來(lái)一直很堅(jiān)定地進(jìn)行調(diào)控，你也非常樂(lè)觀地認(rèn)為明年一定會(huì)回暖，你認(rèn)為回暖是一個(gè)什么樣概率的事件？

　　國(guó)信期貨：首先說(shuō)一下鐵路方面的投資，因?yàn)榻衲晟习肽觇F道部一直是處于比較缺錢(qián)的狀態(tài)，導(dǎo)致很多地區(qū)雖然開(kāi)工已經(jīng)批下來(lái)了，但是沒(méi)有進(jìn)行實(shí)際建設(shè)。今年鐵道部已經(jīng)宣布明年設(shè)定5300億元的鐵路基建投資已經(jīng)全部找好了可靠的資金來(lái)源，這也就意味著可以比較快地把這些投資轉(zhuǎn)化為實(shí)際拉動(dòng)鋼材需求的情況。從近期中央各部門(mén)，包括中央銀行也是提出要加大對(duì)于基建方面的投資、融資的支持力度，所以我們認(rèn)為從今年年底開(kāi)始，前期批復(fù)的這些大量的基建投資會(huì)逐步開(kāi)始生效，并且還會(huì)一直持續(xù)下去，至少在明年還是會(huì)處于比今年更好的狀況。另外就是房地產(chǎn)市場(chǎng)，因?yàn)橹�前�?gòu)買(mǎi)者對(duì)于房地產(chǎn)的稅收可能是產(chǎn)生了一些疑問(wèn)，但是由于剛性需求還是存在的，最近的銷(xiāo)售是由于剛性需求拉動(dòng)的。在房地產(chǎn)稅收方面財(cái)政部近期也是有這個(gè)意向，但是沒(méi)有定下來(lái)，可能是要將房產(chǎn)交易的稅種進(jìn)行減并，并且在全國(guó)范圍內(nèi)推開(kāi)房地產(chǎn)稅收改革。整體來(lái)看，房產(chǎn)稅還是會(huì)略為降低的。從房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)看，我們知道過(guò)年之后的開(kāi)工一般都會(huì)比較多，而且房地產(chǎn)企業(yè)當(dāng)中資金比較充足，近期已經(jīng)買(mǎi)了很多土地，土地市場(chǎng)最近的成交非常好，買(mǎi)了地就必定要轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，所以在明年春節(jié)以后應(yīng)該會(huì)有逐漸多的樓盤(pán)開(kāi)始建設(shè)開(kāi)工。關(guān)于宏觀回暖，PMI只是一個(gè)觸底的跡象，社科院預(yù)計(jì)是8.2%，摩根大通預(yù)計(jì)是8.1%，我們預(yù)計(jì)第二季度是7.6%，第三季度是7.4%，所以我們對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)還是有比較樂(lè)觀的預(yù)期。

　　孟一：下面有請(qǐng)十位評(píng)委對(duì)于國(guó)信期貨代表隊(duì)的表現(xiàn)進(jìn)行打分。1號(hào)評(píng)委7.3分；2號(hào)評(píng)委6.4分；3號(hào)評(píng)委7.5分；4號(hào)評(píng)委8分；5號(hào)評(píng)委7.6分；6號(hào)評(píng)委6.7分；7號(hào)評(píng)委7.8分；8號(hào)評(píng)委7.7分；9號(hào)評(píng)委8分；10號(hào)評(píng)委8.1分。

　　國(guó)信期貨代表隊(duì)的最后得分是7.8分。