大地期貨：謝謝各位評委，謝謝大商所，謝謝和訊網，下面我就向大家介紹一下，今天我們的主題是“多L1305，空1309合約套利可行性分析”。

　　首先來看05和09合約的價差，從歷史來看價差處于中低值，歷史高點達1325，從前兩個正向合約價差在交割日前是逐步擴大的，基于前期的邏輯關系沒有改變，預計后市多L1305，空L1309合約可操作。

　　雖然方案比較簡單，但是我們更加關注邏輯點是否合理，我們可以從以下幾點進行認證：

　　首先來看宏觀方面，我們現在的經濟還是處在一個被動的去庫存化過程當中，市場只有經歷一個主動的去庫存化后才會重新補庫存，目前整個經濟情況當中房地產、鋼材、紡織產能過剩仍然是整個經濟的問題，整個經濟也面臨著一個長期的去庫存化，在去庫存化的過程中商品是很難出現牛市的，商品的遠期合約可能會受到一輪宏觀利好刺激，力度相對比較有限。另外經歷大規模的刺激以后留下了一些弊端，令現在的政策制定者相對來說更加小心，投資者對未來預期的減弱不利于遠月合約。再來看看季節性周期，從歷史上看，05合約大概率強于09合約，從月度進口量來看也是這樣的情況。05合約的現貨壓力相對于09合約來說是比較小的。再來從倉單情況分析，去年大商所的倉單庫存是1萬張，今年在11月8號已經為零，我們給出的解釋是由于期限價差相對深度貼水導致現貨不愿意賣出套保，相信在負基差改變之前，這種狀況將會得以延續，這種情況由于引起近月合約的上漲。從1301合約的情況我們可以得出這樣一個印證，相信在05合約仍舊容易出現這種現象。再來從石化的情況和下游采購模式來看，6月以來石化廠家一直通過停車檢修和轉產來進行去庫存，石化廠家的價格控制能力進一步增強，下游需求對現貨的競價影響力在下降，這樣更多是體現在期貨遠月的盤上。這是石化廠家每周會公布一兩次的庫存。隨著新產能的陸續投放和開工率的上升，石化迫于自身的庫存情況放棄競價，這個過程需要一定的時間，因此近月合約會因為現貨受到支撐，下跌空間有限，跨期價差絕對值有一個進一步的擴大。另外我們從現在下游貿易商的情況和大家解釋一下，塑料采購基本上采用一個現貨合同來采購，采用的是一口定價的模式和公式價的模式。另外就是下游，隨著下游資金的萎縮和貿易商庫存的管理，他們多采用低庫存，此類貿易模式對于遠月合約來說是利空的，因為它要隨用隨取，這樣會對當前產生一定支撐。

　　總之，LLDPE更加利于近月合約，可進行多L1305、空L1309跨期操作套利，本方案建議在交割月前進行平倉，平倉原因主要是要規避的風險，但是這個方案也會存在一些風險：一是大規模經濟刺激計劃，可能會拉動遠月合約的大幅走高；二是現貨價格大幅走低，就是中石化打壓價格或者美金盤源源不斷地運過來對于國內市場的沖擊力度；三是突發事件。還有一種情況，如果要進行交割的話，這是一種正向的套利，我們可以把買入的倉單交到遠月上去，這樣的風險是相對來說比較小的，但是也是存在一定風險：一是交易規則風險；二是法人資格風險；三是交易資格風險；四是財務風險；五是增值稅風險。雖然這個方案看起來比較簡單，但是任何一個方案如果邏輯點正確了、論據足夠了，只要是大概率事件我們就可以進行嘗試。

　　張秀坤：你的PPT上的紅線是什么？

　　大地期貨：就是360這個位置，還有一個歷史高點。

　　張秀坤：你的套利基差驗證的時間周期是什么？

　　大地期貨：就是自從塑料上市以來，是從2008年開始的。

　　張秀坤：成功率大概是多少？

　　大地期貨：這是需要建立在一定邏輯結構上的，以前可能會出現一些情況，主要是遠月的上漲，但是從2009年開始基本上每次都是這樣。

　　張秀坤：我是希望你在數據邏輯分析之后要有一些依據，特別是對于當前大的基本面沒有發生大的變化，這種模型大家使用起來都會比較放心。你們怎么考慮季節性的因素？

　　大地期貨：我們也考慮了季節性因素，我們是把2009年的05合約和09合約的關系都找出來了。

　　張秀坤：除了數據之外還有基本面的分析吧？

　　大地期貨：基本面沒有在PPT上顯示，但是也會驗證這種情況。

　　張秀坤：你的建議當中給出了風險控制手段，實在不行的話可以把近月倉單交到遠月上去。

　　大地期貨：這里有一個費用的問題。

　　張秀坤：當時你的套利價差是多少？

　　大地期貨：500元以下，買近拋遠。

　　孟一：有請十位評委對于剛才大地期貨的表現進行打分。1號評委6.9分；2號評委7.2分；3號評委8.1分；4號評委6.5分；5號評委7.7分；6號評委6.9分；7號評委6.9分；8號評委7.9分；9號評委8.5分；10號評委8.0分；

　　大地期貨代表隊的得分是7.45分。