良運(yùn)期貨：各位評(píng)委、各位同仁，大家下午好！非常高興能夠有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)和大家一同交流對(duì)于焦炭后市的觀點(diǎn)和看法。從今年7月份開(kāi)始，焦炭的交割量和持倉(cāng)量大幅增加，從之前一個(gè)默默無(wú)聞的品種一躍成為一個(gè)市場(chǎng)上受大家關(guān)注的主力熱點(diǎn)品種。焦炭期貨價(jià)格等于現(xiàn)貨價(jià)格加上升貼水，但是我們指的升貼水并不僅僅是對(duì)未來(lái)成本的疊加，而是反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)樂(lè)觀和悲觀的預(yù)期因素。下面我將從現(xiàn)貨價(jià)格和升貼水兩個(gè)方面對(duì)于1305的定價(jià)模式進(jìn)行剖析。

　　首先來(lái)看現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨焦炭?jī)r(jià)格一直處于普漲狀態(tài)，內(nèi)陸和港口輪番上漲。我們注意到焦炭的上漲是從9月中下旬開(kāi)始的，同期煤炭和鋼鐵都在上漲，就是說(shuō)焦炭的上漲實(shí)際上是煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈整體上漲中的一環(huán)。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，影響焦炭上漲的背后因素是否還存在？發(fā)生了哪些變化？首先從上游焦煤的因素來(lái)看，十八大期間由于中小煤礦停產(chǎn)和限產(chǎn)，焦煤市場(chǎng)處于一種供小于求的局面，價(jià)格不斷上揚(yáng)。十八大會(huì)議之后市場(chǎng)本來(lái)預(yù)期中小煤礦是要復(fù)產(chǎn)的，但是近期國(guó)務(wù)院安委會(huì)下發(fā)了通知，對(duì)于一些安全達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的直接關(guān)停不會(huì)復(fù)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)第四季度的復(fù)產(chǎn)驗(yàn)收工作推進(jìn)會(huì)很緩慢。焦煤價(jià)格現(xiàn)在處于一種易漲難跌的狀態(tài)。

　　再來(lái)看看焦炭的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，天津、連云港、日照三大港口是從11月16號(hào)開(kāi)始連續(xù)下滑，下滑原因主要是鋼企對(duì)于焦炭采購(gòu)的積極性持續(xù)升溫。今年上半年由于焦炭庫(kù)存的高企對(duì)于焦炭有一定壓制，目前這種去庫(kù)存化無(wú)疑對(duì)焦炭?jī)r(jià)格又是一種支撐。但是對(duì)于焦炭這樣一種供大于求的產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，重復(fù)生產(chǎn)始終困擾著這個(gè)行業(yè)，但是我們欣喜地看到這個(gè)行業(yè)也在發(fā)生一些變化，工信部擬修訂焦化行業(yè)的準(zhǔn)入條件，隨著焦化行業(yè)重組進(jìn)行的不斷推進(jìn)，以后對(duì)于焦炭?jī)r(jià)格也是有一個(gè)利好，改變目前上下受壓的狀態(tài)。

　　再來(lái)看看剛才的需求情況，實(shí)際上本輪焦炭?jī)r(jià)格的上漲主要原因是持續(xù)兩個(gè)月左右的鋼廠集中補(bǔ)庫(kù)的支撐，對(duì)于鋼鐵未來(lái)的需求還是比較樂(lè)觀的。國(guó)家發(fā)改委除了在9月5號(hào)批準(zhǔn)大量基建計(jì)劃之后，在11月26號(hào)又批準(zhǔn)了750億的軌道建設(shè)項(xiàng)目，對(duì)于鋼材價(jià)格還是有提振作用。從中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)來(lái)看，11月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量達(dá)到了195.99萬(wàn)噸，環(huán)比增加了0.4%，我們認(rèn)為只要保持在190萬(wàn)噸以上這樣一個(gè)數(shù)字，只要鋼鐵還維持一個(gè)高的開(kāi)工率，對(duì)于焦炭的需求仍然會(huì)保持下去。

　　經(jīng)過(guò)以上分析，我們從現(xiàn)貨方面來(lái)看，絕對(duì)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺因素仍舊存在，現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)保持穩(wěn)定，不會(huì)發(fā)生大幅下滑局面。

　　再來(lái)看看升貼水的情況，焦炭交割是一級(jí)品對(duì)二級(jí)品有一定的升水，主要是鋼廠內(nèi)部自行生產(chǎn)，很多交割之后的買家拿到一級(jí)品之后不得不作為二級(jí)品來(lái)出售，因此一個(gè)焦炭的合理價(jià)格可以介于一級(jí)品和二級(jí)品之間。綜觀焦炭上市以來(lái)，我們認(rèn)為這種情況也是市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)間。今年最大的貼水出現(xiàn)在兩次，一次是7月5號(hào)的159，一次是9月5號(hào)的146。從目前的情況來(lái)看，從11月份開(kāi)始期貨又重新對(duì)現(xiàn)貨開(kāi)始貼水，這樣的局面和之前是不同的，前期的貼水是期貨現(xiàn)貨同時(shí)下跌，這次實(shí)際上是現(xiàn)貨上漲所致，因此我們認(rèn)為后期期貨可以以上漲的方式進(jìn)行修復(fù)，向現(xiàn)貨來(lái)靠攏。也就是說(shuō)我們看好未來(lái)焦炭升貼水的上漲有三個(gè)原因：一是宏觀政策逐漸轉(zhuǎn)暖，由于這幾天國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)，各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)還是比較良好的，從這幾天的股市也可以看出一些端倪。隨著國(guó)家投資的增加，基建產(chǎn)品的投資增加是投資增速回升的有力動(dòng)力，這將對(duì)焦炭大宗商品市場(chǎng)無(wú)疑是利好的。還有就是季節(jié)性的需求提振，其實(shí)5月份本來(lái)就是鋼鐵和焦炭需求性相對(duì)的旺季，應(yīng)該有一個(gè)季節(jié)性的升水，螺紋鋼對(duì)于期貨的升水很早就出現(xiàn)了，我們也有理由對(duì)于焦炭的升水予以期待。

　　目前焦炭關(guān)稅是40%，由于高關(guān)稅嚴(yán)格阻礙了焦炭的出口，樂(lè)觀的是，年底40%的關(guān)稅即將取消，取消之后無(wú)疑會(huì)增加焦炭的出口，相對(duì)今年不到100萬(wàn)的出口量來(lái)說(shuō)很多樂(lè)觀的人說(shuō)會(huì)達(dá)到1000萬(wàn)噸，對(duì)于焦炭無(wú)疑是有一個(gè)支撐的作用。

　　最后總結(jié)一下我們的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為受多方面因素支撐，焦炭的現(xiàn)貨價(jià)格后期仍然將保持堅(jiān)挺，期貨對(duì)于現(xiàn)貨還是要呈現(xiàn)一種升水的格局，我們的策略就是由于升貼水上漲預(yù)期推動(dòng)焦炭期貨價(jià)格走高，因此1305合約未來(lái)上漲預(yù)期目標(biāo)1700元。

　　以上就是我的發(fā)言，歡迎各位專家評(píng)委批評(píng)指正。

　　陳文武：目前從焦炭實(shí)際期貨價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，對(duì)于螺紋鋼的相關(guān)性是很高的，你對(duì)1700元的焦炭和螺紋鋼之間的關(guān)系是怎么考慮的？你對(duì)出口關(guān)稅對(duì)于焦炭?jī)r(jià)格的影響有沒(méi)有做過(guò)詳細(xì)研究？

　　良運(yùn)期貨：其實(shí)據(jù)我觀察，9月5-6號(hào)的低點(diǎn)反彈幾乎是同步的，上個(gè)星期同步出現(xiàn)了一種反差，其實(shí)會(huì)發(fā)生在螺紋鋼的反彈首先領(lǐng)先于焦炭，也就是像PPT所說(shuō)的，螺紋鋼首先出現(xiàn)一種期貨對(duì)現(xiàn)貨的升水，在出現(xiàn)這種升水之后，從交易的角度而言，一些做焦炭的多頭一定是觀察到了這樣的現(xiàn)象，把這種價(jià)格往上推，受到的阻力應(yīng)該是比較小的。從未來(lái)的價(jià)格來(lái)看，我們預(yù)測(cè)是到1700元，現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)該是在1650元，周五的價(jià)格已經(jīng)是1658元了，距離1700元只有一個(gè)比較小的距離。比較螺紋鋼的升水局面，我們認(rèn)為焦炭出現(xiàn)升水應(yīng)該是可以預(yù)計(jì)的，比如這種上漲的動(dòng)力還是充足的。另外主要是剛才陳總提到的焦炭關(guān)稅即將取消，今年出口量不到100萬(wàn)噸，實(shí)際上40%的關(guān)稅出口肯定是不劃算的，這主要是將焦炭關(guān)稅去掉之后的價(jià)格和國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格做一個(gè)比較，國(guó)際市場(chǎng)上需要焦炭量比較大的主要是日本和韓國(guó)，由于國(guó)家對(duì)焦炭這種高污染行業(yè)一直進(jìn)行限制，在政策上并不鼓勵(lì)，但是在取消之后面臨這樣一個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩的局面，從消化產(chǎn)能的角度來(lái)說(shuō)我認(rèn)為是有一個(gè)非常樂(lè)觀的預(yù)期，畢竟前期在沒(méi)有這么高的關(guān)稅之前焦炭的出口也是達(dá)到了一個(gè)相當(dāng)大的量。

　　孟一：有請(qǐng)十位評(píng)委對(duì)于剛才良運(yùn)期貨的表現(xiàn)進(jìn)行打分。1號(hào)評(píng)委7.9分；2號(hào)評(píng)委7.7分；3號(hào)評(píng)委9分；4號(hào)評(píng)委7.5分；5號(hào)評(píng)委8.4分；6號(hào)評(píng)委7.1分；7號(hào)評(píng)委7.8分；8號(hào)評(píng)委7.9分；9號(hào)評(píng)委8.6分；10號(hào)評(píng)委8.6分。

　　良運(yùn)期貨代表的得分是8.05分。