光大期貨：各位評委、各位來賓，很高興能有這個機會向大家匯報光大期貨能源化工團隊對于新年焦炭期貨的展望。

　　應該說2012年焦炭期貨得到了各方的廣泛關注，一方面由于產業鏈因素的影響使得焦炭的價格波動有所加劇，另一方面隨著期貨品種不斷成熟，它的成交量和持倉量也在不斷上升之中，目前整個焦炭期貨正處于自9月份低位以來的反彈之中。首先我們從整個焦炭的下游鋼材市場來看一下目前的情況。

　　應該說進入第四季度以來下游鋼材市場需求有所好轉，根據中鋼協預估的日均粗鋼產量來看，目前11月份的數據是195萬噸/日，應該說是在一個淡季之中形成了一種強勢的情況，這與過去幾年11月份的數據相比增長比較明顯，是什么導致了粗鋼產量能夠在11月份有這樣強勢的狀態呢？主要是由于它的下游終端消費在第四季度出現了好轉。我們來看一下整個鋼材終端消費當中占據最大的兩個領域：建筑和機械。從建筑和房地產方面來看，今年最新公布的數據表示今年全國前11個月的房地產投資總額已經達到了6.5萬億的水平，同比增長16.7%，這個數據要比前10個月的數據還要增長1.3%，同樣新開工面積以及商品房銷售面積也是處于一個同比反彈的過程中。機械方面，鐵路機械最近3個月有明顯的好轉跡象，根據統計，9-11月投資總額達到2077億元，相當于前8個月的總和。這兩大終端消費比例的回暖使得整個粗鋼的需求得到了一定提升，也對焦炭的需求有一個明顯的支撐作用。

　　接下來再來看看上游的供應情況。說到焦炭的供應，我們要看一下焦煤的情況。由于國內焦煤的稀缺導致了國內的焦煤，尤其是煉焦的基本產量有限，因此從中長期來看，國內的煉焦增長不會有大幅提升，這使得我國的進口量會一直保持在4000-5000萬噸的高位。從中短期來看，今年國內的焦煤在進入第三季度之后有所下滑，但是到了第四季度之后又開始有所回升。10月份的數據表明，我國進口焦煤達到了361萬噸，比9月份有50%的增長。由于國內召開十八大導致了煤礦大幅度停產，使得短期的焦煤供應受到了極大的影響。但是從目前來看，由于復工率相對比較緩慢，主要是受到了流程比較復雜，另外必須通過進口增長確保第四季度焦炭和粗鋼上游支持的影響，我們預計明年第一季度應該是保持煉焦煤的強勢狀態，這樣也對整個焦炭的價格具有一個成本支撐的效應。目前我們預測整個山西地區的成本是在1500元/噸的情況，如果焦煤的價格保持強勢上漲，對于明年第一季度或者明年上半年的焦炭價格會有一定的推動作用。但是我們也不能忽視這樣一個問題，盡管目前整個市場短期之內是處于一個強勢的反彈過程，但是從中長期來看，整個焦炭依然是產能嚴重過剩的商品，預計今年2012年總產能應該在4.5億噸左右，整個產能利用率是75%，焦炭產能是一個逐年遞增的過程，因此明年不太可能出現全年單邊上漲的行情。

　　這張供需平衡表來自于中國煤炭資源網，這張圖可以把我之前的分析用數據體現出來。可以看看今年1-10月份累計的焦炭供應總量是3.7億噸，需求總量是3.4億噸左右，這就表明了供應還是依然處于一個比較過剩的狀態，但是我們再看一下短期10月份的數據，10月份的供應增速是3.1%，10月份的需求增速達到了6.6%，接著前面提到的，如果鋼材終端需求在今年年底到明年第一季度保持強勢的話，對于整個焦炭接下來的走勢將會提供一個很大的支撐作用。

　　最后我們來對明年的價格做一個展望。根據我們的分析得出的結論是，預估明年的焦炭將呈現前高后低的走勢，主要因為下游鋼材需求可能會在今年年底以及明年年初有一個強勢的現象，焦煤產量在過冬期間也無法有很大的供應，但是等到整個夏季淡季到來之后焦炭產能將會得到完全釋放，因此我們預估整個焦炭的價格區間可能會在1300-1700元之間，這就是我們對于明年焦炭價格的展望。

　　金濤：你認為焦煤和焦炭的相關性是什么？我說的是價格相關性和時間相關性，在你的報告里把焦煤和焦炭的相關性作為理論基礎，你認為焦煤與焦炭的相關性是什么？

　　光大期貨：我認為從中長期來看和以前是有所不同的，根據今年的價格走勢，焦炭的價格下跌帶動了焦煤的價格下跌，但是如果從一個全方位的角度來看依然是焦煤主導了焦炭，畢竟焦煤這邊是更具話語權的，這是我們的看法。而且從價格方面來說，由于焦煤占據了整個焦炭成本的90%，所以它的變動對于焦炭價格的變動影響較大。

　　金濤：你預測的1300-1700元是從技術上的預測還是從成本上的預測？

　　光大期貨：我們這邊主要是以基本面為主，是以今年的價格作為參考，我們預估明年的價格不大會低于今年的價格，明年的價格上限也不會很高，這主要是由于從中長期來看，它的產能只要能夠得到充分的釋放，就像今年一樣，價格仍然處于不會高于2000元的低位運行，但是短期之內會有階段性的上漲行情，這是我的觀點。

　　孟一：下面有請十位評委對于光大期貨進行打分。1號評委7.7分；2號評委6.2分；3號評委7.8分；4號評委7.3分；5號評委8.2分；6號評委8分；7號評委7.7分；8號評委7.4分；9號評委8.4分；10號評委7.9分；

　　光大期貨代表隊的得分是7.75分。