□浙商期貨 方媛

　　上證指數從今年2月27日高點2478.38點到上周最低1949.46點，在近10個月內跌幅超過20%。以滬深兩市A股總市值計算，蒸發市值超過4萬億元，流通市值蒸發近3萬億元。如果從2009年算起，A股也已經出現連續3年的整體下滑。鑒于A股市場錯綜復雜的內外部環境，利用包括股指期貨、融資融券在內的創新工具來對沖持有股票的系統風險，成為越來越多投資者的選擇。

　　目前有數十家證券公司和基金公司參與股指期貨交易，多只公募基金開戶交易。通過正確使用股指期貨，這些機構投資者有效保護了風險頭寸、獲得了遠超同行的收益水平，使得包括股指期貨投資工具的券商資管產品表現遠遠超出整體水平。普通投資者卻因為投資門檻、專業能力等制約，無法有效利用股指期貨、融資融券等創新工具來規避市場風險。

　　隨著11月份期貨資管等創新業務的開放，利用股指期貨對沖風險的阿爾法策略產品、融券300ETF進行對沖操作的策略產品的推出，為本身不具備專業期貨投資能力的個人投資者規避市場下跌風險提供了有效途徑。期貨資管牌照發放，意味著涵蓋投資品種最為廣泛的期貨資管類業務即將起航，期貨公司可以利用自身專業優勢開發期現結合以及風險管理類產品，為投資者提供更為專業的服務。

　　以阿爾法套利策略和融券300ETF對沖產品為例，在行情不穩定時，利用股指期貨或融券300ETF賣空可以對沖證券的系統性風險，獲取超額的絕對收益。今年5月到8月底，利用阿爾法策略，對基于PEG、平均凈資產收益率、資產負債比率等六項財務指標進行選股，構建以長城汽車[微博]、民生銀行、五糧液、貴州茅臺等16只股票組成的組合，按照資金等額對沖比例賣空股指期貨進行系統性風險對沖，對沖阿爾法策略在整個策略跟蹤期間的收益率為4.596%，最大虧損小于1%，回撤幅度小于2%，年化收益率達到13.78%。融券300ETF對沖策略中，在11月26日到11月30日當期，分別以中國南車、中國中鐵、大秦鐵路、云南城投作為多頭，融券300ETF為空頭構建四組對沖組合。在扣除交易手續費和融資融券成本后，組合分別獲得了2.05%、2.09%、1.73%、3.23%的絕對收益。通過融券300ETF的對沖操作，可以發現在大盤下跌過程中，維持投資者原有倉位和標的不變的情況下，有效地規避大勢下跌風險。

　　股市大盤與股指期貨呈雙向互動關系，期貨行情走勢最終由國內外經濟形勢和政策所決定。雖然A股經歷了連續幾年的下跌，系統性風險經過長時間消化或已處于尾聲，然而在恐慌情緒累積的情況下，集中火力對年報業績中高估值，尤其是中小板業績超預期下滑公司的地雷進行轟炸的動力依然存在，采用結合股指期貨的阿爾法策略、融券300ETF等創新工具對持有的股票頭寸進行風險規避不失為投資者的較優選擇。投資者應積極運用期貨產品，有效地進行“期貨替代”，實現投資交易的“趨利避險”。