跳空缺口帶來強壓 滬銅仍有做空機會
一、要聞回顧
(1)美國東部時間8月5日晚間消息，國際評級機構標普將美國長期主權信用評級由“AAA”降至“AA+”，評級展望負面。這是美國歷史上首次失去AAA主權信用評級。
(2)美國7月非農就業人數增長11.7萬人，預期增長8.5萬人；6月非農就業人數修正后為增長4.6萬人，初值為增長1.8萬人。美國7月失業率從6月的9.2%降至9.1%，經濟學家此前預期7月失業率持平于9.2%。
(3)據智利安托法加斯塔8月5日消息，智利Escondida礦工會已簽署協議，結束兩周罷工，工人周六將逐步重返工作崗位。
(4)美眾院共和黨領袖達成臨時債務上限協議。美國白宮和兩黨國會議員終于在最后關頭敲定債務協議， 以避免債務違約。該協議計劃在截至2012 年年底的時間內將債務上限上調至少2.1 萬億美元，同時將聯邦赤字削減2.4 萬億美元。美國參議院通過上調舉債上限和減支議案，隨后奧巴馬很快就簽署成為法律。美國商務部公布，6 月份消費者支出下降0.2%，為2009 年9 月份以來的最大降幅。
(5)ISM 稱，美國7 月制造業采購經理人指數為50.9，為自2009 年7 月以來最低水平，而之前市場預估為54.9，6 月為55.3。歐元區7 月Markit 制造業采購經理人指數終值為50.4。
(6)匯豐(HSBC)周四公布名為"匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)預覽"的7月初值數據，跌破榮枯分水嶺下落到28個月最低位，無疑表明下半年伊始 制造業已明顯放緩。Markit提供的新聞稿顯示，宏觀經濟先行指標--7月匯豐中國制造業PMI初值降至48.9，低于上月終值50.1，且為2010 年7月來首次跌破50，并創下2009年3月以來最低水平，當時為44.8。中國的負面數據令金屬價格遲滯。
(7)美國7月密歇根大學消費者信心指數初值為63.8，遠低于6月份水平的71.5，同時也低于市場預期水平的72.5。美國6月工業產值月比上升0.2%，弱于市場預期。隨著債務違約的期限逼近，奧巴馬與國會領袖的談判也愈來愈密集，不過他提出的三項建議：十年內削減4兆、2兆或1.5兆美元預算赤字，沒有一項獲得國會支持。
(8)北京時間7月22日凌晨消息，歐盟理事會周四發表聲明稱，歐盟成員國今天重申了支持希臘的立場，同意向該國提供總額1090億歐元(約合1567億美元)的官方支持，此外還將從私人部門籌集500億歐元(約合720億美元)資金。歐盟各國領導人在今天的峰會結束后發表了這項公開聲明，此次會議就控制主權債務危機以免其進一步蔓延的問題進行了討論。
(9)7月15日，商務部新聞發言人姚堅對記者表示，近幾個月，出口同比增速出現連續回落的情況，今年全年順差將在去年1835億美元的基礎上進一步回落，同時貿易順差占GDP的比重也將降低，維持在3%的區間之內。 (10)海關數據顯示，2011 年上半年銅材出口量為25.85 萬噸，比去年同期減少2.05%，從明細數據來看減少的量主要源于銅桿型材的銳減，2011 年上半年銅桿型材累計進口量減少46.8%，但銅桿最大下游電線電纜產品的出口量較去年同期出現9% 的增長。
二、行情綜述
2.1、期銅走勢
LME銅3周走勢圖
滬銅1110日走勢圖
倫銅在周線出現烏云蓋頂形態，這是銅價見頂的第一個信號，從而再次考驗下方趨勢線的支撐力度，9000一線岌岌可危。從滬銅1110日K線走勢圖上可以看到，滬銅七月份上半個月呈現上沖格局，后半個月高位震蕩，符合我們的預期。但進入8月份以后，宏觀面情況惡化，8月5日商品集體跳水，滬銅也沒有幸免，一路跌至6月份成交密集區。
2.2、CFTC持倉 美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新公布截止8月2日當周COMEX銅期貨和期權分類持倉報告。
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合約單位：25,000磅 總持倉量： 156,183
-------基金------- ---商業---- ----總計---- 投機頭寸
多頭 空頭 套利 多頭 空頭 多頭 空頭 多頭 空頭
51,036 26,770 19,733 67,311 93,518 138,080 140,021 18,103 16,162
較7月26日當周總持倉量變化( -44)
-570 -245 415 1,459 380 1,304 550 -1,348 -594
各類交易商頭寸占總持倉百分比(%)
32.7 17.1 12.6 43.1 59.9 88.4 89.7 11.6 10.3
各項目下交易商數量(交易商總數： 209)
77 57 44 48 49 154 134
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截止8月2日基金持倉中多頭持倉幾乎是空頭的兩倍，當時市場看多情緒還是很濃厚，造成了系統性風險來臨時的多頭恐慌性拋售，致使期銅價格狂瀉。
2.3、LME會員持倉報告
LME期銅8月3日持倉報告
| 多頭/空頭 | 持倉集中度 | 現貨至2011年8月17日 | 2011年8月18日至2011年9月21日 | 2011年9月22日至2011年10月19日 |
| 多頭 | 05 - <10% | 2 | 1 | 2 |
| 多頭 | 10 - <20% | 0 | 0 | 1 |
| 多頭 | 20 - <30% | 0 | 0 | 0 |
| 多頭 | 30 - <40% | 0 | 0 | 0 |
| 多頭 | 40% > | 0 | 0 | 0 |
| 空頭 | 05 - <10% | 1 | 1 | 0 |
| 空頭 | 10 - <20% | 1 | 0 | 0 |
| 空頭 | 20 - <30% | 0 | 0 | 1 |
| 空頭 | 30 - <40% | 0 | 0 | 0 |
| 空頭 | 40% > | 0 | 0 | 0 |
注：持倉集中度反應一家會員或客戶相應時期的持倉占全部市場持倉量的比率區間。該數據延后兩個交易日公布。 報告顯示多頭持倉集中度遠遠超過了空頭，加劇了系統性風險來臨時期銅的下挫幅度。
2.4、庫存變化
| 時間 | 滬銅庫存 | 紐銅庫存 | 倫銅庫存（右） |
| 2011-4-29 | 128268 | ||
| 2011-5-6 | 123042 | ||
| 2011-5-13 | 165465 | ||
| 2011-5-20 | 90108 | 81191 | 466250 |
| 2011-5-27 | 82309 | 81011 | 469475 |
| 2011-6-3 | 86163 | 81011 | 473475 |
| 2011-6-10 | 83275 | 80732 | 477925 |
| 2011-6-17 | 87310 | 80208 | 470825 |
| 2011-6-24 | 80792 | 79441 | 473700 |
| 2011-7-1 | 90089 | 80204 | 463450 |
| 2011-7-8 | 89498 | 80063 | 461850 |
| 2011-7-15 | 109461 | 80716 | 462025 |
| 2011-7-22 | 112046 | 81371 | 472325 |
| 2011-7-29 | 117067 | 82752 | 466550 |
| 2011-8-5 | 118200 | 82795 | 465125 |
三、宏觀經濟情況
美國達成債務上限協議，該協議計劃在截至2012 年年底的時間內將債務上限上調至少2.1 萬億美元，同時將聯邦赤字削減2.4 萬億美元。債務協議達成后，惠譽稱美國主權債違約的風險“極低”，債務協議同AAA 評等相稱。穆迪維持美國AAA 評級，但展望為負面。標普首次取消了美國債務保持了70 年之久的AAA 評級，下調為AA+，展望為負面。美國7 月季調后非農就業人口增長11.7 萬人 預期增長8.5 萬；美國7 月失業率為9.1% 預期9.2%。7 月的ADP 私營領域就業環比增長11.4 萬，好于預期；美國6 月耐用品訂單修正后為下滑1.9%。一系列數據表明美國經濟形勢并不樂觀，這導致美股連續暴跌，道指周內下跌700 點。美國經濟憂慮情緒滋生美聯儲QE3 預期。筆者認為QE 前兩輪政策施行后，對美國經濟并未產生實質性利好，因而QE3 應該會更加謹慎，或許會設計一種新的方式，而不再是簡單的QE 重復。美聯儲將在下周二(8 月9 日)召開貨幣政策會議，市場預計美聯儲將宣布維持超低利率不變。
歐債危機有向意大利和西班牙擴散的可能。意大利此前通過總額約480 億歐元的財政緊縮政策，力圖穩住接近被紓困邊緣的財政并安撫市場，西班牙政府更決定把大選提前至11 月20 日，尋求政治變革，以期為債務危機找出解決契機。不料西班牙與意大利10 年期國債收益率創下14年新高，而歐盟領導人才在兩周前就紓困希臘提出解決方案。隨著瑞郎匯率持續升值，瑞士出口行業受到嚴重沖擊，瑞士央行(SNB)周三宣布以降息方式遏制瑞郎升值，并向市場發出嚴厲警告，聲稱將果斷采取措施遏制瑞郎進一步升值，瑞郎匯率聞訊重挫。令瑞士央行難堪的是，瑞郎兌歐元和美元再度走高。
為遏制日元持續升值，挽救災后經濟增長，日本財務省與日本央行周四聯合“救市”。日本央行宣布維持基準利率0-0.1% 不變，擴大資產購買規模，有此前的10 萬億日元擴增至15 萬億日元(約1890 億美元)。日本央行還增加了5 萬億日元借貸機制，規模高達35 萬億日元。作為出口導向型國家，日本汽車及電子等出口行業受到日元升值嚴重沖擊。
全球制造業PMI 都回落，經濟放緩顯著。中國通脹可能見頂，但后期調控難度較大，高通脹料維持較長時間。交易所銅庫存削減放緩，兩市現貨貼水。智利銅礦罷工達成協議，對銅價支撐作用缺失；中國銅冶煉廠開工積極，7 月產量預期仍維持高位水平。進口倒掛維持，近期雖銅價下跌明顯虧損收窄，但窗口尚未打開，預計7 月進口增幅有限。國內供應將繼續改善國內供需平衡。
四、技術分析
從技術上看，滬銅目前價位處于關鍵期，一方面處于黃金分割62%至75%附近，但是這一線的支撐力度可能不強，因為倫銅周線上先后出現：烏云蓋頂和下方上升趨勢線被跌破；另一方面，即便是反彈，上方跳空缺口將帶來強壓，仍舊是做空機會。滬銅下方第一目標位：65000.
五、結論和操作建議
技術上看，銅價盡收前期反彈幅度，目前關注下方支撐位，滬銅為65000點，倫銅為8500點。如果向下繼續破位，空頭可加倉。
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