上周“兩會”在北京開幕，期指周線以長陽收盤迎接“兩會”，目前期指再次接近前期階段性高位3300點。筆者認為，總理在報告中指出穩定物價居首位，未來通脹壓力依舊較大，政策預計將保持高壓態勢。盡管“兩會”期間有相關利好出臺，但是若相關利好未超出市場預期，則須謹防市場利好兌現，導致指數短期承壓而調整。

　　一、“兩會”召開支撐期指

　　從目前“兩會”議題看，今年“兩會”主要集中在民生保障主題和新興產業投資主題方面。

　　首先，當下國內房價居高不下，保障性住房作為改善民生的主要舉措之一，再次受到關注。而三農問題素來是“兩會”議題之一，如何增加農民收入、提高農民保障再次被提及。考慮到近來北方干旱，預計未來還將討論如何降低災害影響、保證糧食供應等問題。在積極的財政政策下，農田水利、保障房建設將是主要投資方向，有利于相關板塊。其次，今年是“十二五”開局之年，地方政府仍有較強烈的投資沖動。不過在調結構的背景下，新興產業投資將是政府的主要扶持對象，預計政府將制定相關行業的扶持政策。目前業內普遍看好節能環保、新能源、新材料以及高端裝備制造等產業。

　　借助“兩會”契機，近期家電、農業到銀行、地產等板塊出現“接力棒”式輪換。熱點輪換對股指形成有力支撐，不過目前部分板塊價格已經偏高，如果后期政策未能超預期，則繼續向上較難，不排除短期內出現獲利回吐。此外，前期受到資金追捧的中小盤估值較高，即使基金看好后市，但是受倉位較高限制，基金調倉不可避免。在資金從高估值板塊流向低估值板塊期間，指數寬幅振蕩不可避免。

　　二、通脹壓力仍較大，政策從緊姿態短期仍難改變

　　2月份，央行不僅加息而且提高法定存款準備金率，表明了政府控制通脹的決心。在政府的嚴厲調控下，節后食品價格出現小幅回落。受此影響，國內一些券商紛紛下調2月CPI預期值，中金公司將2月通脹預測值由先前預測的同比漲5.6%修正為4.8%。然而，國內通脹非短期現象，盡管前期大范圍的雨雪天氣有助于緩解旱情，但是若后期旱情沒有繼續得到緩解，稍有風吹草動，糧食價格很可能再次被減產預期推高。北方春旱隱憂仍不可忽略。中東局勢惡化推動原油價格大幅上漲，雖說沙特提高原油產量部分抵消了利比亞生產供應中斷的沖擊，但是如果騷亂繼續向北非、中東其他國家擴散的話，原油價格上行風險將加大。總的來看，我國面臨的通脹形勢仍很嚴峻，政府將繼續保持對通脹的高壓姿態。

　　除了貨幣政策從緊的利空因素，我們還應警惕未來經濟下行風險。受從緊政策累積效應影響，我國經濟增速有放緩跡象，2月我國PMI指數繼續回落，處于階段性低位。而當前市場對于經濟的下行風險預期較為不足，如果后期經濟下行風險逐漸顯現，則市場對政策從緊的憂慮將轉化為對經濟前景的擔憂。當然，如果經濟出現下行跡象，從緊政策或將結構性放松，亦有利好一面。但是在經濟下行的前期，政策放松的樂觀預期一般均讓位于對經濟下行的悲觀情緒。

　　從持倉來看，上周五多空均出現大幅增倉，空方略占優，其中傳統主力空頭中證期貨、國泰君安空單增幅均超過500手。預計多空將在3300點附近展開激烈爭奪。短期風險正累積，不排除周一開盤后期指沖高回落，建議前期多單高位減磅，若突破得到確認則可回補多單。作者：劉曉娜