羅文輝

　　“正常估計，QFII(合格境外機構投資者)獲準參與股指期貨交易應在今年“兩會”后的3月份�！睎|證期貨總經理黨劍昨日向《第一財經日報》記者表示。

　　昨日，證監會網站公告了《合格境外機構投資者參與股指期貨交易指引》的征求意見稿，其向社會公開征求意見的截止日期為2月12日。這份業內議論多年卻直至昨日證監會才“突然間”首次公開的征求意見稿，與此前業內流傳的版本并無多大區別，但已讓業內清晰感覺到證監會即將放行QFII入市參與期指交易的信號。

　　QFII準備較基金更充分

　　QFII參與股指期貨交易，雖只能從事套期保值交易，但按上述征求意見稿規定，在任何交易日日終，其持有的股指期貨合約價值僅“不得超過其投資額度”，且在任何交易日內，其股指期貨成交金額(不包括平倉)也僅“不得超過其投資額度”。

　　而去年滬深300股指期貨上市不久的4月21日，證監會發布的《證券投資基金參與股指期貨交易指引》規定，基金在任何交易日日終，持有的買入股指期貨合約價值，不得超過基金資產凈值的10%；持有的賣出期貨合約價值，則不得超過基金持有的股票總市值的20%。且基金在任何交易日內交易(不包括平倉)的股指期貨合約的成交金額，不得超過上一交易日基金資產凈值的20%。

　　“對QFII參與期指交易的量的限制，遠較基金寬松，但這也是靠QFII自己爭取得來的！”一直忙于為QFII講課、培訓且熟悉有關政策出臺背景的黨劍稱。

　　據多位期貨公司高管向本報記者介紹，QFII投資國內證券市場的經驗，使其對股指期貨應用于風險管理的需要較基金更為迫切。且浸淫于國外衍生品市場，使其在人員、技術設備和交易制度等軟、硬件的準備上也遠較國內基金更加充分。

　　海通期貨總經理徐凌即告訴本報記者，近期內該公司已接待了多家QFII的盡職調查，涉及交易、結算系統對接等諸多評估事項。而黨劍也見證過多家外資QFII托管行向國內五家期貨指定結算銀行調研時的嚴謹，故他斷言QFII參與期指交易的約束條件較基金寬松，也是與QFII的精心準備及其操作能力相匹配的。

　　事實上，國內特殊法人機構中，雖已有證券公司的自營業務和定向資產管理業務，及基金公司的特定客戶資產管理業務相繼獲批進入股指期貨市場，但其交易興趣總體上仍讓人失望。這可從中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)截至昨日的持倉總量仍不超過4萬手得到驗證。

　　某大投行背景的期貨公司負責人為本報記者估算，按國家外匯管理局網站公告的截止日期為去年9月30日的QFII額度審批情況表，94家QFII累計獲批的189.7億美元額度，以昨日人民幣匯率中間價1：6.5881及中金所規定的最低交易保證金標準15%計，可投入股指期貨交易的金額大約180億元人民幣，也或相當于13萬手的新增持倉量。即QFII這一成熟機構投資者的入市，將使中金所成交量與持倉量比例關系失衡的局面得到有效改觀。

　　第一單花落誰家？

　　上述征求意見稿定義“投資額度”為“合格投資者獲得國家外匯局批準并實際匯入的或者經國家外匯局調整確認的投資本金金額”。而據昨日本報記者對有關期貨公司負責人的采訪，一些較早獲批額度的QFII，將因匯率已有較大變化及其投資國內證券市場已產生的較高收益，而對上述定義會有爭議。

　　但這不會影響上述征求意見稿的獲批，曾在去年5月樂觀預測QFII入場交易期指最快3個月的徐凌，同樣判斷QFII入市參與股指期貨交易的時間在3月份。不過，黨劍還擔心，QFII的入市也得先解決開戶標準文本問題，而這一問題困擾公募基金已久。

　　申銀萬國期貨有關負責人則向本報記者表示，在申銀萬國證券的協助下，該期貨公司早就參照QFII參與證券交易的開戶文本，擬定了一百余頁的中、英文股指期貨開戶文本。

　　而據本報記者采訪調查，以QFII業務見長的申銀萬國證券，其控股的申銀萬國期貨也是國內期貨公司備戰QFII最領先的一家，其他如以中國國際金融公司為背景的財富期貨，也將是QFII參與期指交易第一單的有力競爭者。

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