羅文輝

　　年底三家商品期貨交易所均忙于打壓過度投機之際，已在提高保證金比例、限制每日開倉及持倉數量、異常交易監控關口前移等加強監管的制度建設上領先一步的中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)，則開始了“量化寬松”機構參與套保規則的反思。

　　“以前我們思想上局限于有了股票做空才叫套保，實際上整個套保理念是在動態中完成，交易所準備最近把規則做一個深化，把套保概念范圍做大，拿出更大誠意來支持套保，把套保搞起來。”在上周五于深圳舉行的第六屆國際期貨大會上，中金所總經理朱玉辰談及“蹣跚學步階段”的股指期貨市場當前需檢討的有關工作時稱。

　　據朱玉辰披露，此前有關方面雖然“歡迎套期保值，但是又對它半信半疑”，導致“在規則上是限制了它，套保成本巨高、代價巨大、管理苛刻”，故在“這幾個方面有待檢討”。

　　應“把套保理念逐漸由狹隘理解變成一種凡是泛對沖的風險管理都是套保”，這是中金所最近把有關概念反復研究后得出的判斷。

　　事實上，歷經四年準備而厚積薄發的股指期貨目前表現可用“不冷不熱”形容。每天大概有27萬手交易，差不多2400億元交易額，客戶則已有5.6萬個，且每天差不多有200個新開客戶，保證金規模200多億元，進入了一個相當穩健期。中信證券、國泰君安證券、招商證券這些排在前面的主力證券公司，在股票自營也都普遍用了股指期貨進行“質量高、效果很好”的套期保值。

　　但中金所推出股指期貨7個多月，始終存在套期保值參與的不多、套期保值市場功能還不夠深化等問題。該交易所研發部負責人張曉剛在上述國際期貨大會上曾透露，目前機構總的參與數量不是很多，而其“持倉比例大概30%”。事實上，中金所單邊總持倉量也僅3萬手左右。

　　不過，朱玉辰并未在上述大會上披露中金所修訂有關規則以放寬套保限制的細節。

　　張曉剛則提及，交易所下一步所做的工作是與機構投資者繼續溝通，推動相關產品出臺，同時對現有業務規則進行檢討，以更加方便機構參與。此外培訓教育工作，特別是下一步關于操作層面，包括一些細節問題，讓更多機構投資者了解也需要一個過程。

　　他相信，相關各方一起把相關障礙排除掉，將來機構參與的量，肯定也會逐步增加。