滬深300股指期貨從今年4月16日正式掛牌交易以來，已經經歷過7次平穩交割、走過一個完整的下跌上漲下跌行情。股指期貨市場開戶數已達到5.6萬，每日約新增200個客戶，整個股指期貨市場的資金量已超過200億。雖然券商、基金公司在股指期貨上市不久即獲得股指期貨投資資格，但是到目前為止機構實際參與股指期貨市場的程度依然較低，約占了30%。而在海外市場，機構投資者是股指期貨的主要參與者，其中美國股指期貨市場的機構投資者占比約為80%，日本股指期貨市場中機構交易量占比約90%，韓國市場機構占比為63%。筆者認為，我國股指期貨市場要通向成熟的市場仍有很長的路要走，并應主要從以下方面繼續努力。

　　發揮套期保值功能、普及避險意識

　　觀察國內外市場股指期貨參與共同基金情況，我們可以發現他們運用股指期貨時基本以套期保值為最重要目的。歐美的股指期貨交易完全以機構投資者為主，運作方式比較嚴格、規范，并且在美國，散戶是不能參與股指期貨；歐洲的共同基金在2005、2006、2007年分別有48%、62%、70%的基金使用了以股指期貨期權為主的衍生品。

　　我國股指期貨上市以來市場功能發展較為不錯，參與套期保值的機構雖然不多，但效果良好。11月份繼券商自營、資產管理業務中的定向理財先后試水股指期貨之后，券商小集合也將進行期指交易。然而，目前我國股指期貨機構持倉比例大概在30%左右，與海外成熟市場相比的話，機構參與比例仍然偏低，機構客戶發展尚處于初期。以基金、券商資產管理為代表的產品仍未大規模進入股指期貨。如單個基金開戶的套期保值還無法成行等限制，目前股指期貨套期保值的避險功能尚未完全發揮。中國金融期貨交易所是一個新市場，一定要往機構化為主、為產業化發展服務的方向發展，借鑒歐美發展之路。

　　開發個性化產品、助公募基金業發展

　　中國證監會于4月24日發布的《指引》打開了券商、基金參與股指期貨的大門。從自營角度來說，股指期貨成為券商有力避險工具；而資產管理業務在利用股指期貨進行套期保值的同時，還可以進行其它策略的期指交易。比如替代現貨策略、特定做空策略、控制β系數積極對沖策略、可轉移阿爾法策略。根據各種策略可相應地可以開發出一系列產品，如保本型產品(CPPI)、可轉移阿爾法產品、130/30多空策略產品等。事實上我們也發現自股指期貨上市以來，確實給基金業帶來了一些機會。比如ETF特別是與滬深300指數聯系比較緊密的ETF交易量比原來更大。國際上，進入1990年代以后，隨著全球證券市場的迅猛發展，機構投資者對于套期保值工具的需求交易工具和手段猛增，這使得近20年來股指期貨的數量增長很快，已經成為全球金融衍生品市場中最具活力的金融工具之一。而我國整個公募基金業三年來資產管理業務量始終徘徊在3萬億，如果能運用股指期貨等各種衍生工具，可以提高資金運作的效率，同時克服發展瓶頸。

　　控制風險、規范發展股指期貨

　　對于中國內地的投資機構而言，股指期貨上市交易半年多以來，還是一種較新的投資避險工具，機構投資者“如何規避交易風險，以免反被誤傷”值得我們探討：法律風險，基金公司一定要控制好持有股票和期貨頭寸的比例；市場風險，即市場波動對整個投資組合的影響，應注意開平倉時機及方向；流動性風險，如果保證金不足，會對套期保值或阿爾法、貝塔策略產生很大沖擊，因此一定要保證資金充足。

　　股指期貨推出給機構投資者做大做強提供了很大的空間，也給普通投資者帶來更多品種、交易手段。為進一步發展股指期貨市場，筆者認為監管機構積極規范市場制度建設、合理放開制度性限制、普及民眾避險意識， 乃是股指期貨確保航向的必然之舉。

　　新湖期貨 方美娣

　　(CIS)