□海通股指期貨聯(lián)合研究中心

　　姚欣昊 王娟

　　國內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向的基調(diào)日益明朗，但是相關(guān)言論力挺股市，市場觀望情緒較重，滬深300現(xiàn)指上周成交量始終維持在低位。12月合約亦是交投清淡，多空雙方陷入僵持狀態(tài)，盤中震幅加大彰顯市場矛盾心態(tài)。

　　上周周初滬深300指數(shù)震蕩走低探出本輪下跌新低，隨后在外圍市場走強的帶動下小幅回升，期指各合約跟隨滬深300指數(shù)的漲跌幅度，基差未出現(xiàn)顯著變化；不過仍有不少收益較低的套利機會出現(xiàn)，套利者參與意愿不強。回顧一周的走勢，周一大盤低位盤整至午后突然拉升，主力合約IF1012曾短暫沖高至35點左右，對應(yīng)的套利年化收益約為8%左右。周二大盤午市收盤前呈放量跳水崩跌的態(tài)勢，上證指數(shù)盤中跌破2800點大關(guān)，這期間期指合約殺跌幅度稍大于滬深300指數(shù)，IF1012短暫出現(xiàn)過貼水的狀況。周三與周四，滬深300指數(shù)在外圍市場企穩(wěn)反彈的背景下縮量盤升，期指市場投資者表現(xiàn)謹慎，IF1012的基差仍圍繞20點作窄幅震蕩。周五盤中觀望氣氛依然濃厚，大盤與期指難有方向性選擇，套利者難以捕捉到開倉機會。上周次月合約IF1101的基差在40點到60點的區(qū)間內(nèi)震蕩，遠月合約IF1103與IF1106的套利年化收益維持在2%之間，與前一周相比變化不大。套利者仍需等待指數(shù)大幅反彈時可能出現(xiàn)的大基差機會進行開倉操作。

　　上周期指各合約間價差變化不大，跨期套利機會亦難以出現(xiàn)。IF1012與IF1011的價差回到均衡值附近，周中保持在25點到30點之間，持有買IF1011賣IF1012跨期套利倉的投資人可以在價差小于30點時平倉出局，或者等待價差進一步走低的可能。目前來講，各合約都不具有跨期套利開倉的操作空間。

　　上周期現(xiàn)的走勢較為糾結(jié)，可以說多空雙方陷入了一種弱平衡狀態(tài)，而打破這種平衡的因素可能來自于以下兩點。其一是即將召開的中央經(jīng)濟工作會議，市場對于明年的各項經(jīng)濟工作目標的預(yù)期將更加確定；其二是11月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，央行9天內(nèi)連續(xù)兩次上調(diào)存款準備金率已經(jīng)顯示出政策目標側(cè)重點是控制通脹。目前市場中的負面因素是，如果通脹高于預(yù)期，則對期現(xiàn)不利。正面的因素是，估值底線的托舉使得權(quán)重股難以深跌，從而一定程度上抑制了現(xiàn)指的調(diào)整空間。銀行等權(quán)重股距離9月底低點只有一步之遙，目前的環(huán)境還不至于使其發(fā)生逆轉(zhuǎn)，因此大幅下挫的可能性較小。

　　從技術(shù)形態(tài)來看，我們上周談到3220點一線的特殊性，其也是前段時間的成交密集區(qū)，可以成為短線多單的獲利了結(jié)點或者短線空單的介入點，上周四的盤面也證實了我們的這一看法。短期期指震蕩箱體底部或已探明，也即3050點-3060點，在此一帶投資者則可以嘗試建立短線多單。簡化來說，12月合約目前處于三角形整理之中，上方是3220點一線壓制，下方則是原始上升趨勢線支撐，做出方向選擇仍然需要時日。從持倉量來看，12月合約前20位主力上周五凈空單量較上一交易日減少了454手，空頭主力減倉更為積極。操作方面，12月合約短期盤整格局難以打破，多空雙方拉鋸狀態(tài)仍將維持，短線仍以交易為主，整理期間不宜對盈利目標抱以太高期望。