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后期指時代投資理念的改革

  股指期貨作為中國金融衍生品市場的重要創新,無疑對投資者的投資行為、盈利模式產生深遠的影響,這就要求投資者主動學習、參與到這個市場中來,只有不斷改進、更新投資理念,才能加速發展的市場中始終立于不敗之地。

  展望未來金融市場的發展趨勢,資本化、對沖、電子化是主流趨勢。首先,股票市場本身源于實體企業的融資,期貨市場則源于規避大宗商品價格的不確定性,在新的全球金融一體化背景下,基于實體的資產的金融屬性越來越強,甚至在短期能主導市場走勢。隨著全球金融一體化的加速,各類資產價格的關系越來越密切。其次,對沖投資的理念在發達國家已經深入人心,這不僅是基于風險承受能力的考量,同時也是對大型機構資產配置的要求,其中涉及的市場的基本功能—做空以及選擇配對資產或超額收益的能力。再次,隨著計算機技術、網絡技術的發展,交易電子化、自動化的趨勢越來越明顯。以上三點在股指期貨上市后投資者的體會更深,比如近期大宗商品的暴漲難以擺脫美聯儲量化寬松政策再啟動的影響,而中國股市表現最好的板塊是資源類股票,而股指期貨上市后套期保值功能逐步發揮,后期機構設計對沖產品是指日可待。

  從更加技術的角度來講,股指期貨帶給投資者理念的變革主要體現在四個方面。

  首先是做空以及對沖的思維,資產價格的波動越來越劇烈,把握住下跌趨勢獲取盈利將成為后期指時代判斷投資者水平的重要標準之一,當然這會加劇投資者的分化,相當多的投資者可能將退出市場,轉向基金等理財產品。而機構可以依托其強大的研究水平把握超額收益板塊,設計對沖投資組合,相信這在不久就會有爆發式的發展。

  其次,恰當運用杠桿,由于市場大部分時間是震蕩無序的,對于確定性較大的趨勢行情,要適當運用杠桿,重點把握。值得注意的是,保證金制度只是未投資者提供了以小博大的機會,杠桿的收縮放大掌握在投資者自己手中,股指期貨提供的最大杠桿是6倍,當杠桿為1時,風險等同于股票。其實杠桿不僅存在于期貨市場,只不過期貨市場的杠桿更為靈活(當然這也為濫用提供了可能),比如最近的創新封閉式基金,其10月初以來的漲幅29.5%明顯高于滬深300指數的19.2%,當然這涉及到投資者自身的風險偏好水平,在同一趨勢判斷下,恰當運用杠桿將使得投資如虎添翼。

  第三,期貨市場的T+0將原先最小周期(天)無限分割,原先只能在已經持有的情況下日內高拋低吸,而T+0與做空相結合便能在更高頻的周期下構造更加多樣化的交易策略,以把握住不同周期下的價格波動。因為對趨勢判斷一定是建立在某個周期下的,不同的周期對趨勢的判斷可能完全相反,當在長周期與短周期研判方向不一致時,多周期組合策略演變成為保守的對沖策略,從而規避震蕩,當兩者一致時則相當于加大了杠桿,以把握住市場趨勢。

  第四,系統化交易,趨勢判斷只是投資過程的一小部分,交易是一個系統工程,需要遵循一定的原則,但是交易的主體—人很容易受到情緒的影響,人的天性是不愿意被規則束縛的,系統化交易克服人性中貪婪、恐懼等弱點,通過計算機技術將交易思想轉化為全自動或半自動的程序化交易,在多品種、多周期、多策略組合下將獲取更穩定的盈利。

  綜上,金融創新尤其是衍生品創新將成為未來的主流趨勢,明智的投資者應率先轉變觀念,主動出擊,在正在進行中的金融變革中領先一步。

  (華泰長城期貨 劉超 編輯 梁偉)

  

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