施海

　　11月26日，國內三大期貨交易所出臺調控期貨交易的組合拳，繼前期停止交易手續費優惠后，又全面提高各交易品種交易保證金、調整漲跌停板，致使國內期貨市場交易延續降溫態勢，以成交量和持倉量為標志的交易規模穩步縮減，資金炒作氣氛進一步減弱。

　　今年以來，全球通貨膨脹日益嚴重，尤其是美元貶值、資金流動性泛濫、大宗商品市場價格大幅上漲，在此背景下，國內繼升息和提高銀行存款準備金率后，11月20日，國務院又發布了穩定消費價格總水平的“國16條”。調控措施密集推出，既表明中央調控物價的決心，也凸顯目前物價問題之嚴重。而國內期貨市場密集出臺調控措施，實際上，是國家調控物價在期貨市場微觀層面的反應，也是抑制期貨市場過度投機、促使期貨市場理性、健康、平穩、有序交易的實質性舉措。

　　國內市場投機交投過火

　　由于美聯儲啟動第二輪量化寬松政策，美元指數持續下跌，大宗商品價格進一步攀升，市場通脹預期越發強烈，吸引大量熱錢積極推動下，大宗商品市場價格逐漸脫離其實際供需關系，并漸趨泡沫化，價格水平將整體超越2008年金融危機前期高點。

　　同時，統計數據顯示，今年前10個月，我國期貨市場成交量為24.95億手，成交金額為236.15萬億元，投資者開戶達115.28萬戶，客戶保證金逼近2000億元。而在國內期市交易規模顯著拓展的同時，各種風險也同樣急劇放大。市場資金流動急劇增加，資金對價格的助漲助跌作用明顯放大，市場多數品種都出現普漲普跌的系統性風險急劇放大的情況，由于期貨行情劇烈波動，導致市場風險和交易風險明顯放大。

　　組合拳抑制投機資金助漲助跌

　　此次國內三大期貨交易所全面停止手續費優惠、大幅度提高交易保證金、擴展期貨漲跌停板，其目的是為了抑制投機資金過度投機行為，特別是抑制短線頻繁的過度交易行為。提高期貨交易的資金成本，尤其是提高短線交易的資金成本，各品種平均保證金比例由調整前的5%大幅提高至10%，提高幅度達到100%，由此顯著降低保證金制度的杠桿效應；擴展漲跌停板，將明顯釋放由于期貨價格封于漲跌停板，而集聚的漲跌能量，由此明顯釋放市場漲跌風險。整體而言，對交易數據的合理調整，將顯著弱化投機資金對期貨價格的助漲助跌作用，并使期貨市場引導大宗商品市場價格理性平穩運行，積極發揮期貨市場發現價格、套期保值的基本功能。

　　期市不改中長期發展方向

　　從調控措施對期貨市場的發展分析，調控措施將削弱短線資金對期貨價格的炒作效果，強化商品自身基本面供需關系對期貨價格的影響力，即適度弱化交易品種的金融屬性，適度強化交易品種的商品屬性，并將強化期貨市場對產業經濟和國民經濟的服務功能，無疑，此舉將對國內商品期貨市場的中長期發展產生重大而又深遠的影響。(作者為通聯期貨分析師)

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