在股指期貨大幕拉開后，A股市場已經進入了對沖時代。種種跡象表明，最近的暴跌固然有宏觀面的原因。然而，不可否認的是，市場中存在著一股不為人知的雄厚資本，在利用上證指數編制上的缺陷以及金融衍生品工具通過操縱指數和影響輿論造成市場短期大幅異動來謀取暴利。而從國際投行近期的種種動作來看，不免令人生疑。

　　綜合《股市動態分析》

　　《深圳商報》

　　現象

　　被操縱的中石油

　　11月11日，被年輕人戲稱為“光棍節”。這一日的大盤卻不寂寞。13點45分，中石油突然被大單拉起，股指迅速上漲并創出新高。然而，隨著時間的推移，分時圖中的白線和黃線開始反向運動，白線繼續上漲，而黃線開始掉頭向下。兩條線的差距開始越拉越大！

　　白線是上證指數走勢圖，是以各上市公司的總股本為加權計算出來的；而黃線表示的是不含加權的上證指數，各股票的權數都相等。敏感的投資者意識到，多數股票已經開始掉頭向下，極有可能是主力在利用中石油之類的大盤股作掩護出逃！當日收盤，上證指數上漲1.04%，中小板指數和創業板指數更是分別下跌了 0.57%和0.78%。市場中隱隱閃現出一絲不安。次日，股指出現暴跌，而盤中再次出現大盤藍籌股拉升掩護的現象。這一次的主角換成了工行 。

　　這不是簡單的巧合。接下來的走勢可謂兵敗如山倒。市場普遍猜測資金操縱中石油的目的，不排除是利用中石油在上證指數中的影響力，進而影響滬深300指數，并達到與滬深300股指期貨之間進行對沖操作。

　　懸念

　　國際投行為何先知先覺

　　本輪暴跌，中石油操縱杠桿究竟是誰推動的？是國內游資還是國際資本？對此坊間說法不一。而一個不容忽視的事實是，在股市本輪下跌過程中，再度驗證了高盛等國際投行精準的“先知先覺”的能力。

　　在 11月5日召開的“中國國際資本市場論壇”上，來自高盛、大摩、花旗、野村等外資投行的首席經濟學家們幾乎一致認為，A股市場在國際資金持續流向新興市場的大背景下，將迎來新一輪上漲。進入11月中旬，外資投行卻以迅雷不及掩耳之勢“多翻空”。瑞銀、高盛、摩根大通、野村等先后發布研究報告表示中國政府將采取嚴厲的措施來遏制通脹，控制流動性。同樣的加息預期，此次則成了看空的理由。而這個集中翻空的時點恰與中國石油觸及漲停的時點吻合。

　　最值得懷疑的是高盛的兩份報告。11月11日，即中國石油觸及漲停當天的A股走勢，高盛在公開報告中稱，從技術面看A股指數下方支撐依舊強勁，上行趨勢沒有改變。但11月12日，高盛發給客戶的另一份非公開報告中，則認為近期中國央行連續性的貨幣政策很可能引發加息預期，建議客戶賣出手上獲利的股票。

　　而從歷史看，外資投行研究報告與其投資方向經常性的不一致。2007年“5·30”之前，外資投行的集體唱空曾令市場風聲鶴唳，加劇了指數的下跌。但之后的數據卻顯示，QFII的倉位一直沒有降低。2008年，繼“4·24”印花稅行情抄底成功后，QFII再次踩準節奏，抄到“4萬億”大底。11月6日和7 日，瑞銀通過大宗商品平臺狂吸近10億藍籌。由于瑞銀席位在QFII中舉足輕重，其買入帶動其他QFII迅速跟風。就在其抄底后第一個交易日，4萬億經濟刺激措施出臺。值得注意的是，在瑞銀抄底僅6天前，其發布的中國A股投資策略還對A股大肆唱空。

　　揭秘

　　操縱三部曲

　　拉高權重股

　　營造虛假繁榮

　　在近期的“操縱指數”游戲中，這股資本力量首先采取的手段是通過拉升權重股導致上證指數快速上漲，從而營造出虛假繁榮的局面。而該“謀略”之所以能夠成功，很重要的一個原因在于上證指數編制上的缺陷。

　　我們知道，上證指數的編制規則是以總股本為權重進行計算，中石油、工行在上證指數中的權重畸高，同時它們的實際有效流通股本較小。因此，只要動用相對少量的資金拉升中石油、工行即可影響上證指數的走勢，從而影響滬深300指數。

　　對于此輪下跌，指數編制專家毛迅博士直言不諱地說，“這是投機資金以高度投機手段對中國股市的第一次劫持和血洗，此次血洗是投機資金利用指數制度存在的系統漏洞，通過傳播謠言、資金操縱控制權重股影響市場來實現。”

　　布局股指期貨

　　空頭頭寸

　　11月11日下午，在權重股被拉高的同時，滬深300股指期貨合約也躍躍欲試地沖高，到14點26分，IF1012合約達到盤中最高點。之后，空頭開倉與多頭平倉盤不斷出現，股指期貨合約開始掉頭向下，14點42分后，下跌加速。

　　從中金所盤后公布的持倉變動表來看，空頭持倉前5名——中證期貨、國泰君安、華泰長城、海通期貨、廣發期貨合計增持空頭頭寸3179手，而多頭持倉前5名 ——國泰君安、廣發期貨、華泰長城、浙江永安、海通期貨合計增持多頭頭寸1639手，僅相當于多頭主力的一半。可以看出，當日空頭主力比較有組織的集中增倉，而多頭頭寸增倉分布比較散亂。此外，我們注意到，國泰君安、華泰長城、海通期貨同時出現在多頭和空頭持倉前5名中。盡管同一席位可能存在很多股資金運作，但該現象仍引發我們聯想，隱藏在這些席位中的神秘資金可能在當日逐步進行了多翻空的操作。

　　進一步分析第一大空頭席位中證期貨在IF1012合約中的建倉過程，可以看出，在11月11日之前，中證期貨席位一直在逐步建倉凈空頭頭寸。結合這一時段指數走勢來看，其節奏控制十分精妙。

　　大舉散布利空

　　制造恐慌

　　伴隨著權重股被拉高、股指期貨跳水，市場中另一個引人注目的現象便是利空傳聞的不斷出現。

　　11 月11日當天，市場中的利空傳聞是加息和上調印花稅。接著，11月16日，竟然傳出華夏基金總經理范勇宏被雙規的消息。范勇宏是中國基金行業的領袖級人物，傳聞其被雙規在市場中的震動可想而知，當日上證指數再度暴跌3.98%。11月17日，華夏基金新聞發言人張后奇正面澄清：市場謠言純屬無中生有。

　　與此同時，高盛看空A股的傳聞也開始在投資者中廣為傳播。高盛是不是有意制造恐慌？我們不得而知。