量化寬松再推金價創新高

http://www.sina.com.cn 2010年11月09日 08:40 中期研究院

　　在前期報告中我們提到，經過連續兩年“避險——美元貶值”的螺旋式推動后，黃金價格已經達到了歷史的高點。但從背后的因素來看，黃金價格仍然難以言頂，其中除了美元長期貶值的因素外，主要因素是量化寬松導致全球長期通脹風險上升。未來新的“雙輪”——“美元貶值——通貨膨脹”有可能繼續螺旋式驅動黃金價格剛性上漲，從長期來看，我們依然建議逢回落后買入黃金。

　　在美聯儲公布二次量化寬松之后，金價一度下挫至1325美元，因市場已消化前期對量化寬松的預期，隨后企穩回升，周末大漲54點，并再次創新高位至1393.4美元/盎司。從中長期來看，抗通脹功能以及弱勢美元難改令金價易漲難跌。技術面來看，目前金價仍在上行通道中，1320美元和1350美元仍得到有力支撐。我們建議前期多單可繼續持有。COMEX黃金下方支撐1300、1350美元，上方壓力1400美元。

　　一、QE2推升通脹預期長期利好金價

　　上周影響市場最大的因素當屬美聯儲11月3日議息會議結果。鑒于失業率長期過高、通貨膨脹率過低，Fed依然承諾在較長一段時期內將短期利率維持在紀錄低位不變(將聯邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變)，并開展新一輪美國國債購買計劃，以期刺激令人失望的疲軟的美國經濟增長步伐。Fed表示繼2008年12月至2010年3月之間1.75萬億美元的首次國債購買行動之后，將在2011年第二季度結束前購買8500億-9500億美元國債，該購買計劃包括6000億美元新購買國債，以及每月大約350億美元國債購買以取代將陸續到期的抵押貸款債券。

　　此消息對市場的影響巨大。大量貨幣的流入市場，必然需要一定的投資渠道實現保值增值。從目前市場傾向和經濟面整體狀況來看，新興市場國家，以及通脹敏感型資產(如工業金屬、黃金、原油等)將不可避免受到資金的追捧。這是資本逐利的特性使然。此次二次量化寬松政策意在降低市場利率水平，抬升資本市場價格，從而提高生產和消費積極性，促進經濟的恢復。但是，市場擔憂的是，實際需求的量化寬松數量是否吻合當前經濟需要，若過量寬松，則導致貨幣泛濫，控制不力反而加劇中長期的通脹水平。另一方面，量化寬松會否導致大量資金流入資本市場以及新興市場國家，而非本國制造業等實體經濟，在有效降低失業率之前，反而提前催生資產價格泡沫，直接引起通脹。從歷史走勢來看，工業金屬(尤其是銅)以及石油的價格對通脹預期有領先指標的作用。從政策出臺后的市場反應來看，股市、商品市場紛紛大幅上揚，道指回升至08危機前水平，銅等有色金屬品種幾近漲停，石油黃金亦大幅飆升，顯示資金涌入通脹敏感性資產。因此，從這個角度來看，黃金將繼續受到資金青睞。

　　因此，從中長期來看，黃金的抗通脹需求將繼續對金價形成支撐，黃金易漲難跌。

　　圖1：倫銅、黃金、原油價格齊頭并進

圖為倫銅、黃金、原油價格走勢圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　二、經濟恢復緩慢弱勢美元不改

　　美國近期公布的系列數據來看，制造業維持擴張，萬眾期待的美國10月非農就業數據大大高于預期，增長15.1萬人，為今年5月以來首次上揚，扭轉此前連續四個月的跌勢。但失業率依然持平在9.6%。整體經濟增長依然緩慢，短期內大幅改善的空間不大，且量化寬松導致流動性泛濫使得弱勢美元長期難有改變。具體來看，美國勞工部公布，第三季非農生產率環比年率初值為上升1.9%，強于預估，而受到密切關注的通脹壓力指標--單位勞工成本意外下滑。另外上周初請失業金人數經季節調整后增加2萬人至45.7萬，一反之前一周下滑的局面。初請失業金人數增加，第三季非農生產率強勁回升，這顯示出雇主提高了產出但同時并未增聘員工。

　　目前美元指數已處在下跌的第五浪，短期下方支撐軌道在75附近。從歷史走勢來看，各幣種計劃的黃金都處于上漲趨勢。值得一提的是，相較于其他幣種，以美元計價黃金的漲幅最大，而以歐元計價的黃金漲幅最小。主要原因就是美元的持續貶值。作為各大商品的計價貨幣，美元的弱勢有利于金價長期維持高位

　　圖2：美元貶值成為黃金最大推手(以2000年3月5日為基期的各貨幣計價黃金漲幅%)