在8月份的盤整行情中，資金在趨勢未明朗的情況下交易減少，致使股指期貨的換手率大概只在10倍左右，上周股指期貨的成交量也是6周以來的新低。不過，從機構持倉上發現，成交量的清淡卻不能掩蓋機構的提前布局。

　　8月初，股指期貨凈持倉量還在0手附近擺動，但之后迅速轉入空頭，并且空倉一路增加，到該月底時，空倉量已經達到了5、6月份的水平；而國泰君安期貨更是超過了之前空單最多的時候。雖然單一機構持倉并不代表價格走勢，但作為目前機構席位風向標的國泰君安期貨大舉轉空，不得不讓多頭引起警覺。

　　另外，股指期貨目前的價格走勢也反映了宏觀政策的兩難處境。一方面是汽車、房地產等支柱產業的增速下滑趨勢短時間內很難改變，這勢必影響到整體經濟的上升勢頭；另一方面是CPI、房價等通脹指標的上升，而且在前期的政策影響下還沒有出現明顯的回落。

　　正因為如此，政策制定反而陷入矛盾和困境。由政策預期所帶來的7月反彈行情走到這里也就必然終結。就短期而言，經濟數據所顯示的信號意義就尤為重要了。對于CPI的預期將成后面兩周制約市場運行的關鍵指標。另外，房價再次蠢蠢欲動所帶來的二次調控預期也是制約房地產板塊表現的基本因素。

　　A股市場目前的估值離2008年底的低位還有約30%的空間，預計還有進一步下探的空間。另外，8月中證全債指數繼續走高，但從歷史來看，債市的走勢趨勢和股市相反，而且可能提前反應，因而債券指數一路上揚，卻并不支持股市向上。作為經濟先行指標的大宗商品價格也繼續表現回落的態勢，國際原油價格還沒有止跌的跡象，金屬價格也是在淡季下的資金拉漲，一旦資金撤離也可能高位回落。因此，8月經濟數據公布之前的期指運行仍將以弱勢盤整為主，特別是在價格調控目標尚未實現的情況下，任何對于政策放松的預期都是奢望。 (長江期貨 黃識全)