菜油放量飆漲 上行動能較強
內容提要：
1、國內油脂市場在上周形成突破性上漲后本周加速上揚，表現同樣突出，外盤走勢強勁、國內油脂逐漸進入消費旺季以及資金面的配合等因素共同作用推動價格走高，短期強勢格局仍有望保持。
2、除去2008年的金融危機的影響導致整體大宗商品價格的大幅下行，在冬季豆油的價格仍是處于一個溫和上升的格局。而目前距離中秋節、國慶節“雙節”傳統消費旺季兩個月不到，經銷商也開始為雙節集中備貨。
3、加拿大油菜籽減產、價格飆升，也是國內菜油期貨走勢偏強的原因。受美國大豆、豆油價格上漲及主產國菜籽預期減產等因素影響，本周國際市場菜籽和菜油價格大幅上漲，相比之下，國內菜油菜粕漲幅較小，菜籽菜油進口虧損幅度進一步擴大。
4、本周五菜油1101早盤低開，隨后蓄勢拉升，盤終大幅攀升，主力合約擴倉放量，收長陽線。目前期價刷新年內的歷史高點，今日大量資金涌入，大幅增倉4萬手，目前仍在3浪頭部的構造階段，多頭主控盤面，各項技術指標向好，后期技術上多頭趨勢依舊，前期趨勢多單繼續持有。后市操作上維持逢回落短多思路，不要盲目追高。目前下方支撐8400，上方壓力7100。
第一部分 菜油巨量飆漲
天氣原因導致國際小麥減產預期。除了俄羅斯，烏克蘭、哈薩克斯坦和歐盟國家的干旱天氣，加拿大的水災也嚴重地影響了小麥收成。烏克蘭和哈薩克斯坦也在全球十大小麥出口國之列，連同俄羅斯在內，這三國可能限制糧食出口，以保證本國市場供應。本周五，俄羅斯總理普京簽署糧食出口禁令，將于8月15日至12月31日間實施。供需緊張的支撐，也是助推糧價上漲。市場對糧價上漲預期提升，進而帶動資金面的青睞。
國內油脂市場在上周形成突破性上漲后本周加速上揚，表現同樣突出，外盤走勢強勁、國內油脂逐漸進入消費旺季以及資金面的配合等因素共同作用推動價格走高，短期強勢格局仍有望保持。表現顯眼的品種是菜油，在經歷了本周三、四的回調后周五早盤10:50的多頭放量拉升行情，當日收漲2.6%，也使得豆油、棕櫚油也聯動上行。
第二部分 技術分析及操作建議
CBOT大豆11技術分析
菜油1101技術分析
美豆：
美豆11月合約，8月6日的電子盤仍在高位處于一個高位窄幅震蕩格局，從日線來看，短期均線多頭排列，倉量仍在增加，倉量配合，MACD指標持續高位，也有向上的趨勢。從波浪理論來看，目前處于3浪頭部的構造階段，震蕩的概率加大，建議前期低點多單適量獲利平倉，不要盲目追空。密切關注外盤消息面的動向。
美豆油：
美豆油12月合約，已經結束了大四浪的下行階段，進入7月份后短期技術性面獲利回吐，站穩40美分/磅，上方仍有上漲空間。建議前期低點多單繼續持有，止損位38.5。
連豆油：
豆油1101本周五在菜油飆漲的帶動下也快速沖高，一根看漲吞沒的陽線，一舉站上7900的前期重要阻力位，使得后續上方的上漲空間引發人們的遐想。本周五的上漲也有部分空頭平倉的推助作用，放量減倉的豆油和放量增倉的菜油形成鮮明的對比。從日K線來看。MACD指標，仍舊走勢較好，均線多頭形態排列，期價偏離均線較遠，暴漲后后續仍會出現短暫的技術性回補的走勢。前期趨勢多單繼續持有。后市操作上維持逢回落短多思路，不要盲目追高。建議底部多單逐步逢高獲利離場。預計下方支撐7800，上方壓力8000。
連棕櫚油：
從技術面看，棕櫚油1101本周五多頭資金大舉入市，強力推高期價，收盤報7058元/噸，成交放天量，大幅增倉4.5萬手。棕櫚油資金推動期價強勢上行，技術上多頭趨勢維持，期價上沖2010年高點，整體上行勢頭強勁。目前期價處于4浪頭部構造當中，前期的跳空缺口的支持仍在。上行趨勢沒有變化，繼續維持逢回落短多思路，關注7100年內高點突破情況。建議棕櫚油底部多單逢高獲利逐步離場，后期盤面震蕩概率加大，不要盲目進場做空。目前下方支撐6600，上方壓力8800。
菜油：
本周五菜油1101早盤低開，隨后蓄勢拉升，盤終大幅攀升，主力合約擴倉放量，收長陽線。目前期價刷新年內的歷史高點，今日大量資金涌入，大幅增倉4萬手，目前仍在3浪頭部的構造階段，多頭主控盤面，各項技術指標向好，后期技術上多頭趨勢依舊，前期趨勢多單繼續持有。后市操作上維持逢回落短多思路，不要盲目追高。目前下方支撐8400，上方壓力7100。
棕櫚油1月，9月反向跨期套利，前期套利已獲利
前期棕櫚油1101收盤價與棕櫚油1105價差為18元/噸，期價價差逐步縮小前期進場套利，已獲利。
第三部分 品種深度分析
一、豆油、菜油進入季節性旺季
由于我國人口眾多，隨著消費水平的上升，豆油的供給一直存在較大缺口。上個世紀90年代以來，我國豆油進口量逐年增加，從豆油進口的主要國家來看，阿根廷和巴西是我國豆油進口的主要來源國。我國的東北及黃淮地區是大豆的主產區，收獲季節一般在每年9-10月份，收獲后的幾個月是大豆供應的集中期，其中有接近半數的大豆用于壓榨。一般而言，因節日消費較為集中，豆油的消費旺季集中在冬季。從豆油的近五年的現貨價格指數我也可以從中發現，除去2008年的金融危機的影響導致整體大宗商品價格的大幅下行，在冬季豆油的價格仍是處于一個溫和上升的格局。而目前距離中秋節、國慶節“雙節”傳統消費旺季兩個月不到，經銷商也開始為雙節集中備貨。由于前期國內油脂市場整體比較低迷，市場看淡后市的心理比較嚴重，大多經銷商庫存水平偏低。目前油價開始走高，受買漲不買落心理影響，加之節日備貨因素，后期經銷商采購、囤貨的操作將逐漸增多。這一點我們從港口豆油和棕櫚油的庫存變化上可以窺見端倪。據調查，最近港口棕櫚油、豆油庫存比前期最高時間下降幅度已經超過25%。可以預見，隨著時間的推移，消費旺季的臨近，油脂的中間囤儲和終端消費需求都會趨于增加。
圖4：豆油進入10月后進入季節性旺季
二、加拿大油菜籽減產帶動國內菜油上行
加拿大油菜籽減產、價格飆升，也是國內菜油期貨走勢偏強的原因。加拿大是我國最主要的油菜籽、菜籽油進口來源國，我國90%以上的油菜籽和菜籽油進口都來自于加拿大。受嚴重洪澇災害影響，今年加拿大油菜籽的播種面積和產量將出現下降。據加拿大農業部預計，今年加拿大油菜籽產量在1050萬噸，比上年減產200萬噸以上。受此影響，加拿大溫尼伯商品交易所油菜籽期貨自6月初大幅度走高，至今已經上漲了25%。外盤油菜籽價格的上漲，直接影響到菜油和油菜籽的進口成本，自然也影響到菜油期貨。
三、菜籽、菜油遠期進口虧損幅度擴大
受美國大豆、豆油價格上漲及主產國菜籽預期減產等因素影響，本周國際市場菜籽和菜油價格大幅上漲，相比之下，國內菜油菜粕漲幅較小，菜籽菜油進口虧損幅度進一步擴大。監測顯示，本周10月船期加拿大菜籽對中國港口CNF報價為538美元/噸，較上周上漲23美元/噸，折合到港完稅4472元/噸，對應遠期進口利潤為-227元/噸，虧損幅度較上周擴大93元/噸。由于菜籽進口虧損不斷擴大，國內廠商進口積極性減弱，7月初之后國內廠商尚未采購11月份船期之后的加拿大油菜籽。本周進口菜籽油10月船期對中國港口CNF報價為1020美元/噸，折合到港完稅為8480元/噸，對應遠期進口利潤為-120元/噸，虧損幅度較上周擴大86元/噸；12月船期對中國港口CNF報價為1025美元/噸，折合到港完稅為8521元/噸，對應遠期進口利潤為-57元/噸，虧損幅度較上周擴大72元/噸。據了解，目前港口進口菜油成交價在8300元/噸左右，內外價格明顯倒掛使國內廠商詢價者明顯減少，成交困難。
四、后期主要的關注點
豆油方面，中阿豆油貿易交涉未果，限制進口政策繼續執行，再加上美豆天氣炒作支撐豆類高位震蕩。后續油廠壓榨產能或將提高，在傳統的油脂備貨旺季來臨之前，市場處于挺油售粕心理，豆油價位得以有力支撐。
菜油方面，近期價格雖然堅挺，但是菜油商業庫存較少，行情比較清淡。因農民惜售、菜籽價格價高量少，油脂廠商除了在政策允許范圍內增加進口菜籽采購量外，也積極參與期貨市場的菜油買賣。拉動菜油價格上漲。
棕櫚油方面，隨著全國氣溫普遍升高，尤其是華東、華南地區氣溫普遍升至38度，市場中間商和消費終端對精煉棕櫚油的采購意愿比較強烈，棕櫚油各港口庫存出現了不同程度的下滑。截止7月底，我國主要沿海、沿江港口的棕櫚油，包括所有種類的庫存總量約在73萬噸左右，相比最高值的85萬噸已經出現了明顯的下降。需求增加給棕櫚油基本面帶來支撐。
綜上所述，進入三季度以后，天氣主導因素的不確定性將支撐油脂高位震蕩走勢，油脂基本面緩慢回暖配合，市場仍處于上行通道中。隨著國內傳統食用植物油消費旺季的來臨，油脂經過近期的大幅上漲之后，有高位盤整的需求，貿易商高位追漲需謹慎。
中期研究 吳媛瑾
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