1、股市反彈帶動風險偏好回升

　　7月初全球股市集體回暖，主要的股指已經連續上漲，其中道瓊斯指數重新站上10000關口，中國股市同樣在外圍回暖以及國內政策支持以及中報行情的帶動下也是出現了較大的反彈力度，隨著一季度財報的不斷披露，市場投資者也多有期待，題材股的炒作輪番啟動；近期股市和匯市的回暖影響了貴金屬市場反彈的空間和力度，中報行情提升了投資者的對經濟復蘇前景的樂觀情緒，也緩和歐債危機給投資者帶來的避險情緒，而7月23日即將發布的銀行壓力測試將是決定歐元能否突破技術位壓制的重要時間節點。

　　IMF 于7 月8 日調整了其4 月份《世界經濟展望》中對全球經濟增長的預測，將2010 年全球經濟增長預測上調了0.4個百分點，至4.5%，而對2011 年增長預期仍然不變，為4.25%。預計中國經濟增長今明兩年分別增長10.5%和9.6%，IMF將今年全球經濟增長預測上調，顯示出其對全球經濟復蘇的前景仍比較樂觀。世界經濟二次探底的風險正在減弱，但是金融市場的動蕩增加了經濟復蘇面臨下行的風險。

　　近期歐洲債務危機有所緩和，投資者風險情緒回升，全球股市上漲使高風險資產需求增加，銅市呈現震蕩回升走勢。

　　2、貨幣增速顯著回落 貨幣政策基調不變

　　7 月11 日，央行公布了2010 年6 月份的貨幣供應、信貸投放等金融數據。貨幣供應方面，6 月末，廣義貨幣(M2)余額67.39 萬億元，同比增長18.5%，增幅比上月和上年末分別低2.5 和9.2個百分點；狹義貨幣(M1)余額24.06萬億元，同比增長24.6%，增幅比上月和上年末分別低5.3 和7.8 個百分點。信貸投放方面，6 月份人民幣貸款增加6034 億元，同比少增9270 億元。貨幣供應和信貸投放增速出現回落，表明上半年連續出臺的，包括3 次上調存款準備金率、調控房地產市場、規范地方政府融資平臺等宏觀調控措施已取得一定的成效，預計貨幣供應和信貸投放增速仍會持續回落。同時央行貨幣政策委員會第二季度例會會議紀要看，管理層對國內經濟保持謹慎樂觀，對外部環境更謹慎，對貨幣信貸增長速度滿意，貨幣政策基調無變化，預計央行下半年可能不會使用加息、上調存款準備金等調控措施，公開市場操作也可能趨于寬松。

　　3、精煉銅冶煉開工率下滑

　　據SMM調研數據顯示，國內主要銅冶煉企業平均開工率為89.2%，相比5月的92.92%下滑了3.66%。而從不同規模來看，年產能10萬噸以下的冶煉企業開工率下滑更為明顯，從5月的85.82%減少到6月的67.73%。這主要是因為10萬噸以下的冶煉企業多以廢銅為原料，而目前廢銅價格居高不下且貨源緊張給這部分企業原料采購帶來了困難，企業不得不選擇減產以緩和這種局面，另外，盡管大型和中型冶煉企業開工率仍然能夠維持在90%之上，但同比也出現了減少，這與部分冶煉企業夏季例行檢修相關。

　　步入夏季部分冶煉企業進入了例行檢修期，粗銅或者精煉產量因此會受到影響。對于粗煉檢修企業來說，依靠外購粗銅及檢修前粗銅的提前備貨，基本能夠保證其精煉產量不會出現大幅下滑的情況。在廢銅冶煉企業減產、部分冶煉企業檢修的狀況下，國內精煉銅產量有望出現回落，短期內將給國內銅價構成一定支撐，尤其是現貨市場；但與此同時夏季銅處于消費淡季，需求也較前期有所減弱，因此供應下滑尚不足以推動銅價出現大幅上漲。

　　4、進口繼續回落 不及市場預期

　　海關總署最新數據顯示，中國2010年6月未鍛造的銅及銅材進口328,231噸，比預期低10萬噸，較5月的39.7萬噸下滑了17.3%，同比則下降了31%；1-6月未鍛造的銅及銅材進口2,231,958噸，同比減少0.2%。6月廢銅進口35萬噸，高于上月為33萬噸；1-6月廢銅進口203萬噸，同比增加16.9%。

　　總體上看，30萬噸以上的進口量銅仍處于較高水平，同時夏季出現消費的季節性下滑也較為正常，但由于市場對于中國需求期望較高，中國進口顯露疲勢令市場信心受挫，進而打壓銅價格。

　　5、交易所庫存維持下降

　　

圖為全球交易所銅庫存走勢圖。（圖片來源：瑞達期貨）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　截至7月9日，LME銅庫存減至44萬噸左右，延續2月份以來的下降趨勢，注銷倉單也維持在3萬噸左右；COMEX銅庫存維持在10萬噸左右；國內方面，上海銅庫存也降至12萬噸下方。全球三大交易所庫存回落至65萬噸的水平。LME以及上海庫存依舊維持下降態勢，這使得市場預期需求得到改善，緩和了前期庫存高企對期價的壓制。

　　6、基金凈多持倉繼續減少

　　

圖為CMX銅凈持倉與價格走勢圖。（圖片來源：瑞達期貨）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　CFTC公布的數據顯示，截至7月6日當周，基金多頭減持348手至31620手，空頭增持329手至29435手，基金凈多頭寸減至2185手。商業性交易商減持多頭部位1053手至67615手，減持空頭部位2692手至65822手，其持有的凈多頭部位為1793手，總持倉減至12.8萬手左右。基金小幅減多增空，凈多頭寸維持低位，這使得銅價仍缺乏大幅上行的動能。

　　近期歐元區經濟數據好于預期，歐洲債務危機利空影響有所緩解，市場的避險情緒有所緩解，全球股市企穩反彈也提振銅價。目前國內外經濟數據密集發布，國內將公布6月宏觀經濟數據，預計二季度經濟面臨繼續放緩；而歐美企業二季度財報也將陸續發布，同時西班牙、希臘等國將進行國債拍賣以及歐元區銀行業壓力測試，市場仍易受到負面消息的沖擊，銅市震蕩面臨加劇。雖然銅冶煉開工率下滑，現貨市場供應偏緊對銅價有所支撐，但淡季需求的回落依舊限制銅價的上行空間。總體上，銅市仍將維持震蕩格局。技術上，滬銅1010合約將繼續考驗60周均線支撐，企穩將上試56000重要壓力，跌破將面臨重測50000整數關口支撐，預計短期滬銅將有望位于50000元-56000元/噸區間波動。

　　瑞達期貨研究院：張錫瑩

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