2010年7月以來，油脂以下探回升的走勢開始了下半年的行情。在原油和外盤油脂的強勢帶領下，棕櫚油也一掃前期頹勢，成為了油脂品種中的最強者，而菜油則開始走弱。那么，油脂間的走勢分歧，在未來是否還將得以延續(xù)？7月的剩余時間，油脂市場又將如何演繹行情走勢？

　　在筆者看來，對于以上問題的研判，主要從以下主要因素進行分析。

　　1、 經濟變數仍在，原油難以深跌

　　就目前的情況而言，歐洲債務危機的影響持續(xù)，美國經濟數據的表現不佳，經濟二次探底的普遍憂慮，倒是國家經濟政策上有了一定的放寬意愿，這一點，從國家宣稱的要實行“適度寬松的貨幣政策”就可以看出。在此種情況下，可以說，來自宏觀緊縮的壓力有所減輕，對于整體商品市場起到了一定的減壓作用。

　　

圖為美原油指數走勢圖。（圖片來源：瑞達期貨）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　從原油的圖形上來看，筆者前期所認為的68-70美元/桶支撐還是比較強勁的。在良好需求的提振下，原油的難以深跌特性更為明顯，而原油價格一旦上漲，將對整個商品尤其是油脂類有較強的提振功效。

　　2、 庫存高企，內盤表現較弱

　　可以說，本輪油脂反彈行情，推動力并非來自國內。在2010年度國內油脂油料持續(xù)的高進口情況下，庫存水平成為了制約國內油脂表現的重要因素。無論是大豆還是豆油、棕櫚油、菜油的庫存水平，都已處于相對歷史高位水平，而陳豆、陳油的處理，無疑是市場擔憂和關心的問題。

　　

圖為MPOB棕櫚油庫存走勢圖。（圖片來源：瑞達期貨）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　相對而言，外盤的油脂表現更佳：MPOB最新數據顯示，由于出口大增，馬來西亞棕櫚油庫存出現意外下降，創(chuàng)9個月新低，導致BMD棕櫚油終結了8連跌開始反彈；CBOT豆油也在美豆反彈和良好出口預期的提振下，自36美分/磅附近一路反彈走高至39美分/磅附近，甚至出現了單日上漲1美分/磅的久違大漲。

　　從目前的態(tài)勢來看，由于庫存等壓力，內盤繼續(xù)上行動能尚有不足。加上國內油脂現貨市場的疲軟，油廠的挺粕心態(tài)較強，可以預見的是，未來一段時間內，缺乏有效消費提振的油脂市場，弱勢難改。

　　3、 天氣仍有變數，未來油脂不乏炒作題材

　　每年的7、8月份，都是北半球大豆生長的關鍵時期，普遍為市場所關心；而2010年前期的多變天氣，除了已然減產的國內菜籽外，北半球大豆和棕櫚油的單產和產量水平都會成為市場關注的目標，也會為市場提供較多的炒作題材。

　　除此之外，國內的產業(yè)政策也成為了近年來市場的焦點所在。自4月以來懸而未決的阿根廷豆油進口事件、新年度菜籽的收購、未來大豆收購、08/09年度臨儲大豆和菜油的輪出等等問題，都將豐富市場，為下半年的油脂行情構筑機會。

　　在筆者看來，有一點是肯定的，歷經了08、09年兩年，國家的產業(yè)政策開始逐漸成熟，維護的利益也不僅僅是產業(yè)鏈上的一個環(huán)節(jié)，為了讓油脂市場能夠更好的流通和運轉，政策是不會造成油脂價格出現大幅下跌。

　　整體來看，下半年的油脂市場較之上半年有更多的機會。從歷史的統計規(guī)律來看，三季度油脂較為趨跌，這一點從近期油脂的高開低走可以看出，因此，對目前的油脂反彈不宜高看，前期多單逐漸減持，落袋為安。對于目前的行情而言，鑒于油脂間強弱變化明顯，可參照筆者之前建議進行買棕櫚油拋菜油的套利，穩(wěn)定收益為佳。

　　瑞達期貨研究院：陳穎

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